Dolar Kuat Muncul Saat Peluang Kenaikan Suku Bunga Menghilang Menuju Pertemuan Januari

Indeks dolar (DXY) melonjak ke puncak 4 minggu pada hari Jumat, berakhir dengan kenaikan +0,20% saat peserta pasar menilai kembali kemungkinan pemotongan suku bunga Federal Reserve. Mendukung kenaikan greenback adalah laporan ketenagakerjaan yang bernuansa—penggajian nonpertanian bulan Desember meningkat hanya +50.000 dibandingkan ekspektasi +70.000, namun tingkat pengangguran menyusut menjadi 4,4% (turun dari perkiraan 4,5%). Sebagai konteks, dengan tingkat upah saat ini rata-rata +3,8% pertumbuhan tahunan, 50.000 posisi baru tersebut setara dengan kenaikan tahunan sekitar $56.000 yang didistribusikan di seluruh tenaga kerja, meskipun penghasilan per jam rata-rata meningkat +3,8%. Sinyal tenaga kerja yang campur aduk ini menjaga taruhan pemotongan suku bunga tetap terbatas, dengan pasar memperhitungkan hanya 5% kemungkinan pemotongan sebesar -25 basis poin pada keputusan FOMC 27-28 Januari.

Dukungan tambahan muncul pada hari Jumat saat indeks sentimen konsumen Januari University of Michigan naik +1,1 menjadi 54,0, melampaui konsensus 53,5. Ekspektasi inflasi tetap lengket: proyeksi 1 tahun Januari tetap di 4,2% sementara ekspektasi 5-10 tahun naik menjadi 3,4% dari 3,2%. Presiden Federal Reserve Atlanta Raphael Bostic menandai sikap hawkish, menyatakan inflasi tetap menjadi prioritas meskipun pasar tenaga kerja melemah. Secara terpisah, Mahkamah Agung menunda putusan tentang keabsahan tarif Trump hingga 22 Januari, sementara itu menghapus sementara hambatan dolar terkait tarif.

Namun, kelemahan dolar yang mendasar tetap ada karena injeksi likuiditas Fed—bank sentral memulai $40 billion pembelian T-bill bulanan pada pertengahan Desember. Pasar memperkirakan sekitar -50 basis poin pemotongan Fed sepanjang 2026, sangat kontras dengan kenaikan suku bunga BOJ dan kestabilan ECB. Tekanan tambahan berasal dari spekulasi bahwa Presiden Trump mungkin menunjuk Ketua Fed yang dovish; Bloomberg menunjukkan bahwa Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett mewakili skenario paling dovish dari pasar.

Pasangan Mata Uang Respon terhadap Ekspektasi Bank Sentral yang Berbeda

EUR/USD turun ke titik terendah 1 bulan, menurun -0,21% karena kekuatan dolar mendominasi. Penjualan ritel zona euro (+0,2% m/m) dan pertumbuhan produksi industri Jerman yang tak terduga (+0,8% m/m) mengurangi kerugian euro. Pembuat kebijakan ECB Dimitar Radev menyebut tingkat saat ini sebagai “layak,” dengan swap menunjukkan peluang yang tidak signifikan untuk tindakan pada 5 Februari.

USD/JPY menguat +0,66% karena yen jatuh ke level terendah 52 minggu. Laporan bahwa BOJ akan mempertahankan suku bunga tidak berubah meskipun panduan pertumbuhan yang ditingkatkan mempercepat penjualan yen. Ketidakstabilan politik memperbesar tekanan setelah laporan yang menyebutkan bahwa Perdana Menteri Takaichi mungkin membubarkan parlemen. Ketegangan rantai pasokan—kontrol ekspor China terhadap barang militer yang menuju Jepang—lebih lanjut membebani mata uang di tengah ketegangan China-Jepang. Data pendukung—indikator utama November mencapai level tertinggi 1,5 tahun dan pengeluaran rumah tangga +2,9% y/y—terlihat tidak cukup sebagai langkah penyeimbang.

Logam Mulia Menguat karena Narasi Stimulus Moneter

Emas COMEX Februari (GCG26) berakhir +40,20 poin (+0,90%), sementara perak COMEX Maret (SIH26) melonjak +4,197 (+5,59%) setelah Trump mengarahkan Fannie Mae dan Freddie Mac untuk membeli $200 billion obligasi hipotek—secara efektif sinyal pelonggaran kuantitatif kuasi. Logam mulia mendapatkan dukungan dari permintaan safe-haven di tengah ketidakpastian tarif dan titik nyala geopolitik yang meliputi Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela.

Akumulasi bank sentral tetap menjadi pendorong utama: cadangan emas PBOC China meningkat +30.000 ons menjadi 74,15 juta troy ons pada bulan Desember, menandai kenaikan bulanan keempat belas berturut-turut. Bank sentral global mengakuisisi 220 MT di Q3, naik 28% secara berurutan. Posisi ETF menguat dengan kepemilikan emas panjang menyentuh puncak 3,25 tahun dan posisi ETF perak mencapai tertinggi 3,5 tahun.

Hambatan termasuk kekuatan dolar dan potensi rebalancing indeks komoditas—Citigroup memperkirakan potensi arus keluar sebesar $6,8 miliar dari futures emas dan likuidasi perak yang sepadan selama reweighting BCOM dan S&P GCSI. Kekuatan pasar saham, dengan S&P 500 mencatat rekor baru, juga mengurangi nafsu safe-haven untuk logam.