Kontrak Pertahanan dan Inovasi AI Tidak Akan Menyelamatkan OSK dari Hambatan Pasar

Oshkosh Corporation (OSK) telah melakukan langkah agresif untuk memposisikan diri demi pertumbuhan. Segmen Pertahanan perusahaan baru-baru ini meraih kemenangan signifikan, termasuk pesanan $53 juta dolar dari U.S. Army Contracting Command-Detroit Arsenal untuk Common Bridge Transporters di bawah program Family of Heavy Tactical Vehicle (FHTV), diikuti oleh penghargaan $89 juta dolar pada bulan Oktober untuk kendaraan Palletized Load System A2. Di luar pengadaan pertahanan tradisional, OSK meningkatkan fokus pada kecerdasan buatan, meluncurkan teknologi canggih yang menggabungkan otonomi, konektivitas, elektrifikasi, dan analitik cerdas untuk melayani pemadam kebakaran, personel bandara, operator logistik, dan tentara.

Di atas kertas, ini adalah inisiatif strategis yang solid. Namun mereka menyembunyikan kenyataan yang mengkhawatirkan: bisnis keseluruhan perusahaan kehilangan momentum lebih cepat daripada titik terang ini dapat mengimbanginya.

Angka Mengatakan Cerita yang Berbeda

Lihatlah di bagian yang paling penting—komitmen penjualan di masa depan. Pesanan backlog konsolidasi Oshkosh turun menjadi $13,7 miliar per September 2025, dari $14,3 miliar setahun sebelumnya. Rinciannya mencolok: Access Equipment membawa $721 juta dolar, Vocational memegang $6,4 miliar, dan Transport menyumbang $6,74 miliar. Penurunan ini menandakan melemahnya permintaan di seluruh portofolio yang lebih luas.

Segmen Access Equipment sangat mengkhawatirkan. Pesanan telah melemah secara signifikan, dengan rasio book-to-bill turun menjadi 0,6 dan pendapatan menurun 19% dari tahun ke tahun. Sinyal awal menunjukkan pelanggan memperketat rencana pengeluaran modal. Tren peralatan bekas tetap relatif stabil, tetapi keinginan untuk membeli peralatan baru semakin berkurang. Diskon yang meningkat—sekarang di kisaran 3-4%—menunjukkan tekanan kompetitif dan keraguan pembeli. Baik perusahaan rental independen maupun operator nasional mengadopsi sikap tunggu dan lihat karena ketidakpastian tarif menciptakan hambatan perencanaan.

Pemeriksaan Realitas: Panduan Masa Depan dan Tekanan Makro

Revisi pandangan perusahaan untuk tahun 2025 memperkuat kekhawatiran investor. Oshkosh kini memproyeksikan penjualan konsolidasi antara $10,3-$10,4 miliar, turun secara signifikan dari panduan sebelumnya sebesar $10,6-$10,75 miliar. Itu adalah kontraksi pendapatan dari tahun ke tahun, sebuah pengakuan menyakitkan bahwa kelemahan permintaan nyata dan menyebar. Panduan laba per saham yang disesuaikan juga dipangkas menjadi $10,50-$11, dibandingkan perkiraan $11 sebelumnya.

Ini bukan hanya kelemahan siklus. Ketidakpastian tarif, kondisi makroekonomi yang campur aduk, dan kehati-hatian pelanggan di segmen Access dan Transport menciptakan lingkungan permintaan di mana pembeli menunda pembelian dan memperpanjang siklus penggantian. OSK terjebak di tengah—tidak mampu mengendalikan kekuatan harga, menyaksikan perlambatan penerimaan pesanan, dan menghadapi tekanan margin dari diskon.

Mengapa Kemenangan Strategis Tidak Cukup

Kemenangan kontrak pertahanan adalah hal positif yang nyata. Penghargaan program FHTV V menunjukkan kepercayaan pemerintah yang berkelanjutan terhadap kemampuan OSK. Solusi berbasis AI dan platform teknologi canggih mewakili inovasi nyata dan dapat membuka keunggulan kompetitif di masa depan. Tetapi inilah celah kritisnya: kekuatan ini beroperasi dalam kerangka waktu yang berbeda dari kekhawatiran pasar saat ini.

Pendapatan pertahanan, meskipun tumbuh, tetap menjadi bagian yang lebih kecil dari keseluruhan bisnis. Mereka tidak cukup untuk mengimbangi deteriorasi di segmen yang lebih besar dan lebih sensitif secara ekonomi. Inisiatif AI dan teknologi otonom adalah taruhan multi-tahun. Mereka meningkatkan posisi kompetitif jangka panjang tetapi tidak mengubah kinerja keuangan jangka pendek atau tren backlog. Investor yang menghadapi penurunan pendapatan dari tahun ke tahun, margin yang menyempit, dan perlambatan pesanan tidak akan menunggu dengan sabar untuk transformasi strategis.

Keputusan Investasi

Oshkosh menghadapi masalah kredibilitas. Meskipun kekuatan yang terbukti di bidang Pertahanan dan kemajuan yang berarti dalam integrasi AI, perusahaan tidak dapat menghindari tarikan gravitasi dari angin kepala makro dan kehati-hatian pelanggan. Backlog yang menurun, rasio order book-to-bill yang melemah, diskon yang meningkat, panduan pendapatan dan laba yang dipangkas, serta ketidakpastian permintaan jangka pendek menciptakan risiko imbal hasil yang tidak menguntungkan.

Perusahaan saat ini memegang Zacks Rank #4 (Jual). Sampai permintaan stabil, backlog stabil, dan panduan ke depan mencerminkan ekspektasi yang berkelanjutan dan bukan menurun, OSK tetap menjadi titik masuk yang bermasalah bagi investor yang sadar nilai.