Saham EV mana yang menawarkan potensi multibagger, dan mana yang menghadapi risiko nol?

Ringkasan Utama

• Penjualan kendaraan listrik AS menyusut pada 2025, menekan produsen di seluruh sektor
• Lucid dan Rivian menghadapi tantangan profitabilitas meskipun pendapatan meningkat, menimbulkan pertanyaan tentang keberlanjutan jangka panjang
• Tesla menunjukkan percepatan pendapatan Q3, menandakan potensi momentum pemulihan untuk 2026
• Mengidentifikasi saham multibagger memerlukan membedakan antara pertumbuhan pendapatan dan fundamental bisnis yang berkelanjutan

Tantangan Pasar EV yang Membentuk Ulang 2025

Lanskap kendaraan listrik mengalami perubahan drastis pada 2025. Sementara penjualan EV global meningkat 21% hingga November, pasar AS bergerak ke arah yang berlawanan—menurun 1% dari tahun ke tahun. Penyebabnya sudah dikenal: insentif pajak federal yang kedaluwarsa dan tarif yang meningkat telah menghapus keuntungan finansial yang sebelumnya memikat pembeli Amerika terhadap EV.

Lingkungan ini menciptakan hasil yang berbeda di antara para produsen. Lucid Group (NASDAQ: LCID) sahamnya turun 61% selama 12 bulan, sementara Rivian Automotive (NASDAQ: RIVN) naik 35% dalam periode yang sama. Namun penampilan menipu—apresiasi Rivian mungkin mencerminkan posisi spekulatif daripada kekuatan fundamental.

Tesla (NASDAQ: TSLA) mencatat jalur yang lebih terukur, dengan pengembalian 12% meskipun latar belakang yang menantang. Divergensi ini mengungkapkan sesuatu yang penting bagi investor yang mencari saham multibagger: perbedaan antara pertumbuhan dan profitabilitas.

Masalah Tingkat Pembakaran Lucid

Kuartal ketiga Lucid menyajikan paradoks. Produksi melonjak 116% dari tahun ke tahun, dan pengiriman meningkat 47%. Pendapatan melonjak 68%—metrik yang mengesankan secara kasat mata.

Namun fondasi keuangan menunjukkan cerita yang berbeda. Lucid memulai 2025 dengan $5 miliar dalam kas. Pada September, perusahaan telah menghabiskan $2 miliar, meninggalkan $3 miliar tersisa. Lebih mengkhawatirkan lagi: meskipun pendapatan meningkat 68%, kerugian bersih perusahaan hanya berkurang 1,4% di Q3, mencapai $978,4 juta setiap kuartal dan $1,8 miliar untuk sembilan bulan.

Kesenjangan ini—pertumbuhan pendapatan yang substansial disertai pengurangan kerugian yang minimal—menandakan masalah struktural. Perusahaan memperbesar operasi lebih cepat daripada mencapai profitabilitas, sebuah trajektori yang tidak berkelanjutan tanpa suntikan modal eksternal.

Kinerja Rivian yang Membaik Tapi Tidak Merata

Rivian menyajikan kasus yang lebih bernuansa di Q3 2025. Pendapatan naik 78% menjadi $1,55 miliar, dan kerugian kotor menyempit sebesar $249 juta menjadi $130 juta—kemajuan operasional yang nyata.

Namun kerugian bersih sedikit membesar, mencapai $1,16 miliar dibandingkan $1,1 miliar di Q3 2024. Pengelolaan kas membaik: perusahaan mengurangi pembakaran kas sembilan bulan dari $4 miliar pada 2024 menjadi $2,82 miliar pada 2025, dan mempertahankan cadangan kas sebesar $5,29 miliar per 30 September.

Hasil Rivian yang campuran—margin kotor yang membaik tetapi kerugian bersih yang lebih besar, pengelolaan kas yang lebih baik tetapi tetap besar pembakaran—menjelaskan mengapa apresiasi saham 35% selama 12 bulan patut diragukan. Perusahaan tetap rapuh secara operasional.

Keunggulan Berkelanjutan Tesla

Kontras dengan Tesla menjadi mencolok saat meninjau profitabilitas. Untuk sembilan bulan hingga Q3 2025, Tesla menghasilkan pendapatan $69,9 miliar dan laba bersih $2,99 miliar.

Meskipun kedua angka menurun dari level 2024 ($71,9 miliar pendapatan, $5 miliar laba bersih), Q3 menunjukkan tanda-tanda yang menggembirakan. Pendapatan kuartalan mencapai $28 miliar, naik 11% dari $25,1 miliar di Q3 2024—menandakan percepatan momentum penjualan kendaraan.

Posisi kas Tesla menguat sepanjang 2025, meningkat dari $16,1 miliar pada 21 Desember 2024 menjadi $18,2 miliar pada 30 September 2025. Kombinasi ini—profitabilitas berkelanjutan, peningkatan penciptaan kas, dan infleksi pendapatan—membedakan Tesla secara fundamental dari pesaing.

Dimana Saham Multibagger Bersembunyi

Mengidentifikasi saham multibagger memerlukan melihat lebih dari tren pendapatan untuk keuntungan kompetitif yang berkelanjutan. Tesla memiliki apa yang saat ini tidak dimiliki Lucid dan Rivian: kemampuan untuk menghasilkan laba sambil memperbesar operasi.

Tesla mengubah EV dari sekadar keingintahuan menjadi kategori otomotif arus utama. Kapasitas manufaktur terpasang, kedewasaan rantai pasokan, dan ekuitas merek menciptakan hambatan yang belum mampu dilampaui pesaing baru.

Bagi investor yang optimis terhadap adopsi EV Amerika, Tesla mewakili model eksekusi yang terbukti. Perusahaan mampu melewati tantangan pasar 2025 dan muncul dengan fundamental yang semakin menguat—ciri khas saham yang mampu memberikan pengembalian multibagger dalam periode holding yang panjang.