Kerajaan Kebugaran Peloton di Persimpangan Jalan: Ilusi Pemulihan atau Langkah Pembalikan Nyata?

Batas Pengurangan Biaya

Peloton Interactive telah membuat langkah-langkah mengesankan di bidang profitabilitas, akhirnya mencapai laba bersih positif selama dua kuartal berturut-turut pada akhir 2025 dan awal 2026 di bawah kepemimpinan CEO Peter Stern. Divisi perangkat keras, yang sebelumnya menekan margin, telah kembali ke jalur keuntungan. Sementara itu, pendapatan langganan—yang kini mewakili 72% dari total pendapatan—menawarkan stabilitas margin tinggi yang diidamkan Wall Street. Inisiatif restrukturisasi biaya, yang menargetkan $100 juta dalam penghematan tahunan, jelas telah menunjukkan hasil.

Tapi inilah kenyataan pahitnya: pengurangan biaya adalah solusi yang terbatas. Mengurangi jumlah karyawan, menutup lokasi ritel, dan memangkas pengeluaran R&D hanya bisa menunda keharusan yang tak terelakkan. Akhirnya, Peloton perlu melakukan apa yang tampaknya tidak bisa lagi dilakukan: tumbuh.

Eksodus Pelanggan yang Tak Berhenti

Judul utama yang paling penting—dan yang tidak ingin didengar oleh investor Peloton—adalah ini: pelanggan fitness terhubung turun 6% dari tahun ke tahun, mencapai 2,7 juta per akhir September. Pendapatan diperkirakan stagnan antara tahun fiskal 2025 dan 2026, hampir tidak mengalami perubahan. Ini adalah masalah nyata yang menyamar sebagai masalah yang sudah terselesaikan.

Pasar telah memberikan verdict-nya. Dengan rasio harga terhadap penjualan sebesar 1,1 yang mendekati level terendah dalam sejarah, saham PTON murah karena suatu alasan. Pesimisme Wall Street bukan tanpa dasar—itu dibenarkan.

Mengapa Pasar Fitness Menggerogoti Sendiri

Industri kebugaran adalah kuburan janji-janji yang gagal. Konsumen secara konsisten meninggalkan komitmen. Mereka mengejar inovasi. Mereka mendaftar dan berhenti. Dan Peloton tidak hanya menghadapi perilaku konsumen yang siklikal—tetapi juga menghadapi hambatan struktural.

Pasar peralatan kebugaran di rumah terbatas. Rumah tangga yang bersedia mengeluarkan ribuan dolar untuk peralatan adalah kumpulan yang terbatas. Sementara itu, lanskap aplikasi langganan penuh dengan alternatif gratis. YouTube saja menawarkan konten latihan tak terbatas. Hambatan masuknya tidak ada, dan alternatif peloton ada di mana-mana—dari aplikasi studio butik hingga langganan kebugaran murah hingga keanggotaan gym tradisional.

Persaingan telah memecah pasar. Peloton tidak lagi memiliki keunggulan naratif seperti saat pandemi dan lonjakan lockdown. Tanpa angin belakang itu, mereka hanyalah vendor kebugaran lain dalam kategori yang oversaturated.

Penilaian Sebenarnya: Spekulasi Berisiko Tinggi, Bukan Peluang Jangka Panjang

Investor mungkin tergoda oleh valuasi ini. Pada harga-harga ini, Peloton terlihat seperti taruhan kontra arus. Tapi itu membingungkan antara murah dan berkualitas.

Rebound yang berarti tidak hanya akan membutuhkan stabilisasi kerugian—yang telah berhasil dilakukan Peloton—tetapi juga membalikkan penurunan pelanggan selama beberapa kuartal sambil beroperasi di industri di mana daya tarik konsumen terkenal lemah. Itu mungkin. Tapi bukanlah hal yang pasti.

Volatilitas jangka pendek bisa memberikan keuntungan. Tapi sebagai investasi jangka panjang? Peloton tetap merupakan turnaround berisiko tinggi tanpa katalis yang terlihat untuk pertumbuhan berkelanjutan. Perusahaan telah menyelesaikan masalah akuntansinya. Tapi mereka belum menyelesaikan masalah permintaannya.

Sampai pertumbuhan pelanggan kembali—jika pernah kembali—ini adalah saham yang paling baik diamati dari pinggir lapangan.