Taruhan Pasar Kakao Meningkat Seiring Kekhawatiran Permintaan Menekan Harga Lebih Jauh

Pasar kakao menghadapi tekanan baru minggu ini karena permintaan global yang lemah terus mempengaruhi harga. Kontrak berjangka kakao NY Maret tutup Kamis turun 124 poin (-2,44%), menyentuh level terendah dalam 2 tahun, sementara kakao London Maret turun 86 poin (-2,30%) ke level terendah dalam 1,5 bulan, memperpanjang kerugian yang telah terkumpul sepanjang minggu.

Hambatan Pasokan Diperkuat oleh Optimisme Panen

Mungkin yang paling mengkhawatirkan bagi para penggila harga adalah prospek produksi kakao global. Asosiasi Kakao Eropa melaporkan penurunan penggilingan Q4 sebesar -8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 MT—jauh lebih buruk dari perkiraan -2,9% dan menandai volume Q4 terendah dalam 12 tahun. Sektor pengolahan kakao Asia diperkirakan akan menyusut lebih tajam lagi, dengan perkiraan penggilingan Q4 turun -12% tahun-ke-tahun ke level terendah dalam 10 tahun.

Kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di Afrika Barat memperbesar ketidakseimbangan permintaan dan pasokan. Grup General Investments Tropis menyoroti bahwa pola cuaca yang kuat di Pantai Gading dan Ghana mendukung jumlah dan kesehatan polong kakao yang lebih besar bulan Februari-Maret ini dibandingkan periode tahun sebelumnya. Mondelez melaporkan bahwa jumlah polong terbaru di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara substansial di atas hasil panen tahun lalu, menandakan panen Februari-Maret yang kuat ke depan.

Tekanan Produksi dengan Sinyal Campuran

Sementara petani Pantai Gading telah mulai memanen hasil utama dengan sentimen optimis tentang kualitasnya, pengiriman kumulatif menunjukkan cerita yang lebih hati-hati. Hingga 11 Januari tahun pemasaran saat ini, petani Pantai Gading mengirimkan 1,13 MMT ke pelabuhan—menurun -2,6% tahun-ke-tahun dari 1,16 MMT dalam periode yang sama. Sebagai produsen kakao terbesar di dunia, fluktuasi pasokan apa pun memiliki pengaruh besar di pasar.

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima, menunjukkan gambaran yang berbeda. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan produksi 2025/26 akan turun -11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 MT dari perkiraan 2024/25 sebesar 344.000 MT, memberikan dukungan harga dari pasokan yang lebih ketat dari wilayah tersebut. Ekspor kakao September dari Nigeria tetap datar tahun-ke-tahun di 14.511 MT.

Garis Waktu Penyeimbangan Pasokan

Organisasi Kakao Internasional mengubah sikapnya pada November, memangkas perkiraan surplus global 2024/25 secara drastis menjadi 49.000 MT dari perkiraan sebelumnya 142.000 MT. Organisasi ini juga menurunkan proyeksi produksinya untuk 2024/25 menjadi 4,69 MMT dari sebelumnya 4,84 MMT. Ini menandai surplus pertama dalam empat tahun setelah musim 2023/24 mencatat defisit sebesar -494.000 MT—terbesar dalam lebih dari 60 tahun—ketika produksi anjlok -12,9% tahun-ke-tahun menjadi 4,368 MMT.

Rabobank baru-baru ini menambah tekanan pada narasi bearish, memotong proyeksi surplus global 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT, menegaskan ketatnya fundamental pasar ke depan.

Dinamika Kebijakan dan Inventaris

Perkembangan regulasi menambah kompleksitas. Pada 26 November, Parlemen Eropa menyetujui penundaan 1 tahun terhadap undang-undang deforestasi (EUDR), memungkinkan negara-negara UE untuk terus mengimpor produk pertanian dari wilayah yang mengalami deforestasi. Penundaan ini dapat mempertahankan pasokan kakao dari Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan, meredam dukungan harga dari sisi pasokan.

Tren inventaris menunjukkan sinyal campuran. Stok kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS merosot ke level terendah dalam 10 bulan sebesar 1.626.105 kantong pada 26 Desember tetapi kemudian pulih ke 1.680.417 kantong pada Kamis, mendekati level tertinggi dalam 1,25 bulan. Kenaikan inventaris ini mencerminkan aliran pasokan yang membaik dan melemahnya penyerapan permintaan.

Ketidakseimbangan Fundamental

Yang muncul adalah pasar yang terjebak di antara kekuatan yang bertentangan: penyeimbangan ulang yang berarti dalam pasokan-permintaan global setelah bertahun-tahun defisit kini mulai mempengaruhi harga, namun penyeimbangan ini didukung oleh panen besar di Afrika Barat dan pemulihan permintaan yang moderat. Bagi para trader, tantangannya adalah menentukan apakah level harga saat ini sudah mencerminkan perubahan fundamental yang sedang berlangsung atau jika penyesuaian lebih lanjut akan terjadi saat data pengolahan Q4 dari Amerika Utara dan Asia mengonfirmasi sejauh mana kelemahan permintaan.