Pasar Gula Global Mengencang Seiring Perpindahan Posisi Dana di Tengah Lonjakan Produksi

Kontrak berjangka gula berakhir jauh lebih tinggi pada hari Jumat, dengan gula dunia NY #11 advancing +0.39 cents (+2.68%) and London ICE white sugar #5 naik +10,20 poin (+2,44%). Kenaikan ini didorong oleh aktivitas penutupan posisi short oleh dana sebelum akhir pekan libur tiga hari di AS, saat pasar bersiap untuk tutup pada hari Senin demi Hari Martin Luther King.

Dana Bangun Posisi Long Rekor

Data Commitment of Traders terbaru mengungkapkan pergeseran besar dalam posisi pasar. Dana menambah 4.544 kontrak long bersih ke kontrak berjangka gula putih, mendorong total posisi mereka ke rekor 48.203—tingkat tertinggi sejak 2011. Posisi bullish yang terlalu terkonsentrasi ini bisa membuat pasar rentan jika sentimen memburuk.

Perluasan Produksi di Wilayah Utama

Gambaran fundamental menunjukkan cerita yang berbeda. Produksi gula global berkembang secara dramatis di berbagai benua, menciptakan hambatan bagi harga:

Lonjakan Produksi India: Federasi Nasional Pabrik Gula Kooperatif India melaporkan bahwa produksi 2025-26 meningkat menjadi 15,9 MMT dari 1 Oktober hingga pertengahan Januari, mewakili kenaikan +21% dari tahun ke tahun. Asosiasi Pabrik Gula India sebelumnya menaikkan perkiraan musim penuh menjadi 31 MMT, naik +18,8% y/y. Ini menempatkan India sebagai produsen terbesar kedua di dunia, dengan potensi volume ekspor yang lebih tinggi jika kuota domestik dilonggarkan.

Pemulihan Ganda Brasil: Wilayah Center-South Brasil menghasilkan 40,158 MMT gula hingga pertengahan Desember, naik +0,9% y/y. Lebih penting lagi, para penghancur mengalihkan prioritas ke produksi gula, dengan rasio gula terhadap etanol naik menjadi 50,91% di 2025/26 dari 48,19% sebelumnya. Conab memperkirakan total produksi Brasil 2025-26 bisa mencapai 45 MMT, sementara Safras & Mercado memproyeksikan komoditas ini akan stabil di 41,8 MMT pada 2026/27.

Pertumbuhan Stabil Thailand: Sebagai produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, panen 2025-26 Thailand diperkirakan akan meningkat +5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT, menambah tekanan pasokan lebih lanjut.

Surplus Global Mendominasi Outlook

Beberapa lembaga perkiraan sepakat tentang narasi surplus. Covrig Analytics memperkirakan surplus global sebesar 4,7 MMT untuk 2025/26—naik dari 4,1 MMT pada Oktober—meskipun mereka memperkirakan kontraksi menjadi 1,4 MMT pada 2026/27 karena harga yang lemah mengurangi minat petani. Organisasi Gula Internasional memproyeksikan surplus sebesar 1,625 MMT untuk 2025-26 setelah defisit 2,916 MMT tahun sebelumnya, didorong oleh peningkatan output dari India, Thailand, dan Pakistan.

USDA menggambarkan skenario yang lebih bearish dalam laporan Desember mereka, memperkirakan produksi global 2025/26 akan melonjak +4,6% y/y menjadi rekor 189,318 MMT dibandingkan dengan pertumbuhan konsumsi hanya +1,4% menjadi 177,921 MMT. Ketidakseimbangan produksi-konsumsi ini menunjukkan risiko penurunan harga yang berkelanjutan, meskipun produk terkait seperti derivatif pasta gula mungkin mengalami permintaan yang bervariasi tergantung pada aplikasi industri.

Faktor Dukungan Jangka Pendek

Meskipun lingkungan surplus, kementerian pangan India mengumumkan kemungkinan mengizinkan ekspor gula tambahan pada 2025/26, dan pemerintah menetapkan kuota ekspor sebesar 1,5 MMT untuk mengurangi penumpukan persediaan domestik. Secara bersamaan, Safras & Mercado memproyeksikan ekspor Brasil 2026/27 bisa menurun -11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT, yang berpotensi memberikan dasar harga dalam jangka menengah.

Risiko Posisi Pasar

Sesi Kamis melihat kontrak NY dan London mencapai level terendah bulanan dan dua bulan sebelumnya sebelum rebound penutupan posisi short hari Jumat. Dengan dana memegang eksposur panjang rekor, pasar menghadapi risiko downside asimetris jika data produksi terus mengecewakan perkiraan atau perbaikan permintaan gagal terwujud.