Pasar Kakao di Bawah Tekanan: Lemahnya Permintaan Menekan Harga Meski Pasokan Menipis

Kontrak berjangka kakao mengalami pukulan signifikan pada hari Selasa karena permintaan global yang lemah mengaburkan dinamika pasokan yang membaik. ICE NY kakao Maret (CCH26) merosot -219 poin untuk ditutup turun -4,02%, sementara ICE London kakao Maret #7 (CAH26) turun -111 poin, kehilangan -2,82%. Komoditas ini mencapai titik terendah dalam tujuh minggu, menandakan tekanan bearish yang semakin menguat pada kompleks tersebut.

Krisis Permintaan Memberat Pada Kompleks Kakao

Hambatan utama yang menekan harga kakao adalah kelemahan yang terus-menerus dalam permintaan penggilingan global. Rilis angka penggilingan kakao Q4 minggu ini diperkirakan akan menunjukkan kuartal lain yang mengecewakan dengan konsumsi yang rendah di pusat manufaktur utama.

Sektor pengolahan kakao Asia menjadi perhatian khusus. Asosiasi Kakao Asia melaporkan bahwa penggilingan kakao Asia Q3 turun -17% tahun-ke-tahun menjadi hanya 183.413 MT, menandai volume kuartal ketiga terkecil dalam sembilan tahun. Eropa menghadapi tantangan serupa, dengan penggilingan kakao Eropa Q3 menurun -4,8% y/y menjadi 337.353 MT, terendah untuk Q3 dalam satu dekade. Amerika Utara menunjukkan pertumbuhan modest +3,2% y/y menjadi 112.784 MT di Q3, meskipun penambahan perusahaan pelapor baru mempengaruhi hasilnya.

Kelemahan penggilingan ini secara langsung mencerminkan berkurangnya kepercayaan produsen cokelat dan permintaan konsumen, menciptakan hambatan struktural terhadap kenaikan harga.

Panen di Afrika Barat Menciptakan Hambatan Pasokan

Memperkuat tekanan bearish, Afrika Barat mengalami kondisi pertumbuhan yang sangat menguntungkan yang menjanjikan pasokan kakao yang besar. Tropical General Investments Group mencatat bahwa pola cuaca yang membaik di Pantai Gading dan Ghana sedang menyiapkan panen Februari-Maret yang lebih besar, dengan petani melaporkan buah kakao yang lebih besar dan sehat dibandingkan siklus tahun lalu.

Produsen cokelat Mondelez mengonfirmasi prospek pasokan yang lebih cerah ini, mencatat bahwa jumlah buah kakao terbaru di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dari tingkat produksi tahun sebelumnya. Pantai Gading, produsen kakao terbesar di dunia, telah memulai panen musim utama dengan komunitas pertanian yang optimis tentang kualitas hasil panen.

Namun, satu faktor bullish yang berlawanan dengan lonjakan pasokan berasal dari data pengiriman aktual. Pengiriman kakao kumulatif Pantai Gading hingga 11 Januari tahun pemasaran saat ini mencapai 1,13 juta MT, turun -2,6% dari 1,16 juta MT dalam periode yang sama tahun lalu, menunjukkan bahwa petani mungkin menahan pasokan atau logistik tetap terbatas meskipun hasil panen melimpah.

Dinamika Persediaan Menyajikan Sinyal Campuran

Persediaan kakao yang dipantau ICE awalnya mendukung kasus bullish setelah menyentuh titik terendah 10 bulan sebesar 1.626.105 kantong pada 26 Desember. Namun, faktor pendukung ini sejak itu menghilang, dengan stok gudang rebound ke level tertinggi 5 minggu sebesar 1.675.908 kantong pada hari Senin, mengeliminasi argumen kekurangan persediaan sebagai dukungan harga.

Kekhawatiran Defisit Jangka Panjang Memberikan Dukungan Dasar

Meskipun permintaan jangka pendek melemah, kendala pasokan struktural terus menawarkan fondasi bagi pemulihan kakao. Organisasi Kakao Internasional memangkas perkiraan surplus kakao global 2024/25 menjadi hanya 49.000 MT pada 28 November, turun tajam dari perkiraan sebelumnya sebesar 142.000 MT. ICCO sekaligus menurunkan ekspektasi produksi kakao global untuk 2024/25 menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT sebelumnya.

Rabobank menegaskan narasi pengencangan ini minggu lalu, memotong perkiraan surplus kakao global 2025/26 menjadi 250.000 MT dari proyeksi November sebesar 328.000 MT. Revisi ini menegaskan kekhawatiran defisit struktural yang baru-baru ini mendorong pasar ke wilayah surplus—perkiraan ICCO 19 Desember menandai surplus pertama dalam empat tahun setelah periode defisit rekord.

Penundaan Kebijakan Memberikan Relaksasi Jangka Pendek bagi Produsen

Keputusan Parlemen Eropa pada 26 November untuk menunda Regulasi Deforestasi UE (EUDR) selama satu tahun merupakan kemenangan kebijakan bagi negara-negara pengekspor kakao. Penangguhan ini memungkinkan negara-negara UE untuk terus mengimpor komoditas pertanian dari wilayah yang rawan deforestasi di Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan, menjaga saluran pasokan kakao global tetap terbuka dan tekanan pada harga tetap berlanjut.

Penurunan Produksi Nigeria Memberikan Dukungan Modest

Proyeksi produksi kakao Nigeria untuk 2025/26 menjadi salah satu faktor bullish. Asosiasi Kakao Nigeria memperkirakan produksi akan menurun -11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT di musim 2024/25. Sebagai produsen kelima terbesar di dunia, setiap pengurangan produksi Nigeria akhirnya memperketat gambaran pasokan global.

Penambahan Indeks Bloomberg Menawarkan Potensi Pembelian

Salah satu faktor teknikal yang dapat memberikan dukungan adalah antisipasi pembelian terkait indeks. Penambahan kontrak berjangka kakao ke Indeks Komoditas Bloomberg (BCOM) mulai minggu ini dapat menarik sekitar $2 miliar dalam pembelian kontrak berjangka kakao NY menurut analisis Citigroup, memberikan potensi dukungan harga jangka pendek meskipun menghadapi hambatan fundamental.

Kesimpulan: Tekanan Jangka Pendek Bertemu Ketatnya Pasokan Jangka Panjang

Kompleks kakao menghadapi dinamika klasik antara tekanan jangka pendek versus jangka panjang. Permintaan global yang lemah terus menekan harga ke bawah, sementara pasokan melimpah dari Afrika Barat dan penundaan kebijakan memperpanjang tekanan bearish tersebut. Namun, defisit struktural dan prediksi pengencangan pasokan untuk 2025/26 menunjukkan bahwa kejatuhan pasar mungkin berlebihan, menawarkan trader titik balik potensial saat fundamental kembali menegaskan diri.