Peran Kunci Keytruda dalam Membentuk Kinerja Garis Atas Merck Hingga 2025 dan Seterusnya

Trajektori keuangan Merck semakin bergantung pada aset imunoterapi unggulannya, Keytruda. Sebagai salah satu penggerak pendapatan terbesar di industri farmasi, inhibitor PD-L1 ini menyumbang lebih dari setengah total penjualan obat perusahaan. Dengan perusahaan yang dijadwalkan melaporkan hasil keuangan kuartal keempat dan tahun penuh 2025 pada 3 Februari, para investor dengan antusias mengamati apakah Keytruda dapat mempertahankan momentum pertumbuhannya di tengah tekanan kompetitif yang berkembang dan dinamika pasar.

Trajektori Penjualan dan Momentum Pasar

Sembilan bulan pertama tahun 2025 menggambarkan gambaran yang cukup menggembirakan untuk pendapatan utama Merck. Keytruda menghasilkan penjualan sebesar $23,3 miliar selama periode ini, mencerminkan peningkatan 8% dari tahun ke tahun. Meskipun tingkat pertumbuhan ini tetap stabil di kuartal ketiga, pengamat pasar mencatat bahwa kinerja kuartal ketiga di bawah ekspektasi konsensus. Namun, manajemen mengaitkan hasil Q3 yang lebih lemah dari perkiraan dengan penyesuaian sementara inventaris saluran daripada kelemahan permintaan yang mendasar—sebuah perbedaan yang telah meyakinkan investor tentang kekuatan fundamental obat ini.

Melihat ke depan ke Q4, analis memperkirakan Keytruda dapat memperoleh manfaat dari percepatan adopsi dalam aplikasi kanker tahap awal dan mempertahankan momentum dalam indikasi metastatik lanjutan. Estimasi konsensus untuk penjualan Keytruda kuartal keempat berada di angka $8,27 miliar, dengan model analis berkumpul di sekitar $8,21 miliar. Ini menunjukkan pertumbuhan berurutan yang berkelanjutan memasuki 2026, terutama saat perusahaan mengejar perluasan label dalam kanker paru tahap awal dan indikasi baru lainnya.

Penggerak Pertumbuhan Strategis untuk 2026 dan seterusnya

Merck telah menandai ekspektasi untuk perluasan Keytruda yang berkelanjutan sepanjang 2026, didukung oleh beberapa katalisator. Tonggak penting melibatkan keputusan FDA yang sedang berlangsung mengenai penggunaan Keytruda dalam kanker ovarium—sebuah ekspansi pasar potensial yang dapat secara material meningkatkan volume resep. Selain itu, persetujuan regulasi terbaru untuk Keytruda Qlex, formulasi subkutan yang menawarkan kemudahan administrasi yang lebih baik, diharapkan akan mendorong adopsi pasien dan meningkatkan potensi pendapatan dengan mengurangi hambatan untuk memulai pengobatan.

Persaingan yang Semakin Ketat

Meskipun Keytruda mempertahankan posisi kepemimpinan pasar dalam imunonkologi, ia menghadapi tekanan kompetitif yang meningkat dari pesaing mapan. Opdivo dari Bristol Myers, PD-L1 inhibitor lain yang disetujui dengan cakupan indikasi luas termasuk kanker paru, melanoma, dan ginjal, menghasilkan penjualan sebesar $7,35 miliar selama sembilan bulan pertama 2025—naik 8% dari tahun ke tahun, sejalan dengan tingkat pertumbuhan Keytruda. Tecentriq dari Roche, aset imunonkologi utamanya yang disetujui untuk berbagai jenis kanker, mencatat penjualan CHF 2,61 miliar selama periode yang sama. Imfinzi dari AstraZeneca muncul sebagai pesaing yang semakin tangguh, menghasilkan penjualan sebesar $4,32 miliar selama periode yang sama dengan peningkatan 25% dari tahun ke tahun, didorong oleh adopsi yang kuat di populasi kanker paru dan hati.

Penilaian dan Posisi Pasar

Dari segi penilaian, saham Merck menunjukkan kekuatan yang signifikan selama enam bulan terakhir, menguat 32,8%—mengungguli tolok ukur sektor dan pasar yang lebih luas. Saham saat ini diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba ke depan sebesar 12,83x, tampak cukup menarik dibandingkan rata-rata industri sebesar 17,81x, meskipun sedikit lebih tinggi dibandingkan rata-rata historis lima tahun perusahaan sebesar 12,48x.

Estimasi laba konsensus untuk 2025 tetap di angka $8,97 per saham, sementara estimasi tahun penuh 2026 telah menurun dari $9,33 menjadi $7,94 selama dua bulan terakhir—sebuah perubahan yang mencerminkan rekalibrasi pasar terhadap ekspektasi pertumbuhan dan lingkungan kompetitif yang berkembang. Trajektori laba ini kemungkinan akan tetap menjadi perhatian saat Merck menavigasi tugas yang menantang untuk mempertahankan kontribusi Keytruda terhadap pendapatan perusahaan di tengah persaingan produk yang semakin intensif dan potensi normalisasi permintaan.