Kekuatan Dolar Meningkat Sementara Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga Meredup Menuju 2026

Indeks dolar melonjak ke level tertinggi dalam empat minggu pada hari Jumat, mencatat kenaikan +0,20% karena prospek pemotongan suku bunga jangka pendek yang semakin menipis terus mendukung dolar AS. Perpindahan ini mencerminkan konsensus yang semakin berkembang bahwa The Fed akan mempertahankan sikap berhati-hati lebih lama dari yang diperkirakan sebelumnya, membentuk ulang ekspektasi trader di pasar mata uang dan komoditas.

Data Pekerjaan Campuran Berubah Menjadi Hawkish

Katalisnya berasal dari laporan ketenagakerjaan hari Jumat, yang menggambarkan gambaran yang kontradiktif. Nonfarm payrolls bulan Desember meningkat hanya sebanyak 50.000—jauh di bawah perkiraan 70.000—sementara angka November direvisi turun menjadi 56.000 dari 64.000. Namun tingkat pengangguran mengencang menjadi 4,4%, mengejutkan ke arah bawah dari ekspektasi 4,5%. Lebih signifikan lagi, rata-rata penghasilan per jam tercatat +3,8% tahun-ke-tahun, melebihi perkiraan +3,6%.

Presiden Federal Reserve Atlanta Raphael Bostic memperkuat narasi hawkish hari Jumat, menyatakan: “Inflasi terlalu tinggi, dan kita harus memastikan bahwa kita tidak kehilangan fokus pada kenyataan bahwa bahkan pasar tenaga kerja menjadi lebih dingin dan lebih banyak orang mengungkapkan kekhawatiran, bahwa kita masih memiliki kekhawatiran besar tentang inflasi.” Komentarnya memperkuat argumen melawan pelonggaran moneter jangka pendek.

Sentimen Konsumen Mengalahkan Ekspektasi Sementara Risiko Inflasi Tetap Ada

Data sentimen konsumen University of Michigan menambah headline yang mendukung dolar. Indeks Januari naik ke 54,0 dari 53,2 di bulan Desember, melampaui perkiraan ekonom sebesar 53,5. Namun, indikator inflasi dasar menunjukkan kekakuan: ekspektasi inflasi satu tahun tetap di 4,2% (dibandingkan 4,1% yang diperkirakan), sementara ekspektasi lima hingga sepuluh tahun melonjak ke 3,4% dari 3,2%, menandakan tekanan harga jangka panjang.

Sinyal campuran ini memperkuat kenyataan bahwa ekspektasi pemotongan suku bunga secara substansial menurun. Pasar saat ini memperkirakan hanya 5% kemungkinan pemotongan sebesar -25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari. Secara lebih luas, kontrak swap menunjukkan The Fed akan melakukan pemotongan sekitar -50 basis poin sepanjang 2026—jalur yang jauh lebih dovish daripada yang dibenarkan oleh data inflasi saat ini, tetapi dibatasi oleh sinyal dari pemerintahan Trump tentang pemilihan ketua Fed yang lebih akomodatif.

Euro Tertekan, Yen Jatuh

EUR/USD turun ke level terendah satu bulan pada hari Jumat, menyelesaikan -0,21%. Meski euro melemah, penurunan terbatas setelah penjualan ritel zona euro November naik +0,2% bulan-ke-bulan (mengalahkan ekspektasi +0,1%) dan produksi industri Jerman secara tak terduga meningkat +0,8% bulan-ke-bulan versus perkiraan -0,7%. Anggota Dewan Gubernur ECB Dimitar Radev mengulangi bahwa tingkat saat ini “layak,” dengan swap menunjukkan peluang hampir nol untuk kenaikan suku bunga 5 Februari.

Yen menghadapi kerugian lebih tajam saat USD/JPY naik +0,66% hari Jumat ke level tertinggi 52 minggu. Bloomberg melaporkan Bank of Japan akan mempertahankan suku bunga stabil pada pertemuan bulan ini meskipun menaikkan proyeksi pertumbuhan, mengecewakan mereka yang mengharapkan yen menguat. Berita ketidakstabilan politik—dengan laporan bahwa Perdana Menteri Takaichi mempertimbangkan pembubaran parlemen—menambah kelemahan. Penurunan yen semakin cepat setelah China mengumumkan kontrol ekspor barang militer yang ditujukan ke Jepang, meningkatkan ketegangan regional dan mengancam rantai pasokan.

Kalender ekonomi Jepang menawarkan dukungan tersebar. Indeks leading bulan November naik +0,7 menjadi 110,5 (menandai level tertinggi 1,5 tahun), sesuai perkiraan, sementara pengeluaran rumah tangga secara tak terduga melonjak +2,9% tahun-ke-tahun—pencapaian terbesar dalam enam bulan—melawan perkiraan penurunan -1,0%. Namun, titik terang ini tidak mampu mengatasi tekanan yen yang lebih luas yang terkait dengan jalur kebijakan moneter yang berbeda dan risiko geopolitik.

Logam Mulia Menguat karena Echo QE dan Permintaan Safe-Haven

Emas COMEX Februari melonjak +0,90% hari Jumat untuk menutup +40,20, sementara perak COMEX Maret melambung +5,59%, naik 4,197. Rally ini didorong oleh arahan Presiden Trump kepada Fannie Mae dan Freddie Mac untuk membeli $200 miliar obligasi hipotek—langkah kuantitatif semi-quantitatif yang bertujuan merangsang permintaan perumahan. Perpindahan menuju likuiditas keuangan yang lebih besar ini secara historis menguntungkan logam mulia sebagai penyimpan nilai.

Arus safe-haven tetap konstruktif di tengah ketidakpastian terkait tarif pemerintahan Trump dan meningkatnya risiko geopolitik yang meliputi Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela. Pengumuman Fed bulan Desember tentang program pembelian T-bill bulanan $40 miliar menambah dukungan likuiditas untuk permintaan logam mulia.

Namun, hambatan muncul hari Jumat. Rally indeks dolar ke level tertinggi empat minggu memberi tekanan pada harga logam, begitu pula lonjakan S&P 500 ke level tertinggi sepanjang masa (mengurangi rotasi safe-haven). Citigroup menandai potensi arus keluar sebesar $6,8 miliar dari kontrak futures emas dan likuidasi perak serupa karena rebalancing indeks komoditas di seluruh benchmark BCOM dan S&P GCSI selama minggu mendatang.

Permintaan dari bank sentral tetap menjadi kekuatan stabilisasi. PBOC China meningkatkan cadangan sebesar +30.000 troy ons pada bulan Desember menjadi 74,15 juta ons—menandai kenaikan bulanan keempat belas berturut-turut. World Gold Council melaporkan bank sentral global membeli 220 metrik ton emas di kuartal ketiga, naik +28% dari kuartal kedua. Minat dana juga tetap kuat, dengan posisi long ETF emas naik ke level tertinggi 3,25 tahun pada hari Kamis, dan posisi long ETF perak mencapai level tertinggi 3,5 tahun di akhir Desember.