Ritme kenaikan suku bunga Reserve Bank of Australia kembali memuncak. HSBC baru-baru ini mengeluarkan satu penilaian inti—jangan buru-buru menaikkan suku bunga pada Februari, tunggu sampai kuartal ketiga. Apa logika di balik ini?

Chief Economist HSBC, Paul Bloxham, secara terbuka menyatakan: menaikkan suku bunga sekarang akan sangat menyakitkan. Mengapa? Tekanan inflasi terlihat ganas, tetapi akar permasalahannya bukan pada seberapa panas ekonomi, melainkan pada sisi penawaran. Produktivitas Australia sudah lama melemah, ditambah pengeluaran pemerintah yang terus membesar, dua kekuatan ini saling memperkuat, sehingga ekonomi lebih awal terjebak dalam hambatan kapasitas. Data berbicara: rasio pemanfaatan kapasitas pada kuartal ketiga 2025 sudah mencapai 83,6%, tertinggi dalam 18 bulan, mendekati batas kritis "lebih cepat akan menyebabkan overheating".

Apa masalahnya? Data dari Commonwealth Bank of Australia menunjukkan bahwa tingkat pertumbuhan ekonomi potensial hanya sekitar 2,1%. Sektor non-market sedang berkembang, tetapi produktivitas pertambangan menurun, kedua kekuatan ini saling mengimbangi, sehingga momentum pertumbuhan sebenarnya sedang melonggar. Manfaat dari AI dan transisi net-zero belum benar-benar terlihat.

Realitanya cukup memalukan: inflasi memang ada. Sejak Juli, CPI selama lima bulan berturut-turut melebihi target 2%-3% dari Reserve Bank of Australia, bahkan mencapai 3,8% pada Oktober. Tetapi, sinyal pertumbuhan ekonomi juga melemah—PMI komposit bulan Desember turun ke 51,1, terendah dalam 7 bulan, dan indeks aktivitas ekonomi utama juga mulai menurun.

"Kombinasi inflasi tinggi + pertumbuhan lemah" menempatkan pembuat kebijakan di persimpangan jalan. Kenaikan suku bunga akan menekan pertumbuhan yang sudah lemah, sementara tidak menaikkan suku bunga akan membiarkan inflasi terus mengacau. Inilah gambaran nyata Australia saat ini.