#稳定币应用发展 Melihat peluncuran stablecoin privasi Zama, reaksi pertama saya bukanlah kegembiraan, melainkan mulai bertanya pada diri sendiri sebuah pertanyaan klise: kali ini benar-benar berbeda?

Sejujurnya, cerita tentang jalur privasi sudah saya dengar terlalu banyak. Dari Monero ke Zcash, hingga berbagai solusi Layer2 privasi, pasar selalu berjanji "privasi sepenuhnya", tetapi sangat sedikit yang benar-benar bertahan dan digunakan secara massal. Kali ini Zama yang didasarkan pada enkripsi homomorf lengkap (FHE) untuk mewujudkan transfer cUSDT di blockchain, biaya per transaksi hanya 0.13 dolar, tampaknya memang sedikit berbeda—tapi pertanyaan utama adalah, apakah biaya rendah ini bisa diubah menjadi kebutuhan aplikasi yang nyata?

Saya memperhatikan satu detail: dibandingkan dengan antusiasme terhadap Zama, kontroversi distribusi token Lighter yang sejalan malah mengungkapkan risiko lain. 50% diberikan kepada tim dan investor, dengan cliff 1 tahun dan unlock linear selama 3 tahun—ini pola yang sangat saya kenal. Setiap kali melihat struktur seperti ini, tekanan jual berikutnya seperti bom waktu. Meskipun ada juga yang membela "pengambilan risiko di tahap awal", masalahnya adalah, proporsi VC yang terlalu tinggi sering kali menyebabkan insentif jangka panjang dari proyek dan kepentingan komunitas menjadi tidak sejalan.

Untuk perkembangan aplikasi stablecoin, terobosan Zama memang patut diperhatikan, tetapi jangan sampai tertipu oleh narasi "idealisme kriptografi". Ujian sejati bukan terletak pada implementasi teknis, melainkan pada dua aspek: pertama, apakah kebutuhan privasi benar-benar ada—berapa banyak pengguna yang bersedia membayar premi untuk privasi? Kedua, sikap regulasi—di mana posisi transfer privasi di berbagai yurisdiksi di seluruh dunia?

Masa depan stablecoin seharusnya adalah "seperti uang", tetapi syaratnya adalah harus cukup bertahan lama. Rahasia untuk bertahan lama di jalur ini adalah menghindari terjebak oleh janji-janji tinggi, dan melihat dengan jelas siapa yang benar-benar membangun, dan siapa yang hanya membungkus narasi.