#代币经济机制 Melihat diskusi tentang buyback Jupiter kali ini, saya tiba-tiba teringat pelajaran dari ICO tahun 2017. Saat itu semua proyek bermain dengan narasi pembakaran token dan buyback, janji-janji manis, tapi hasilnya? Sebagian besar harga token tetap terjun bebas berkali-kali lipat. Masalah utamanya bukanlah apakah buyback itu logis atau tidak, melainkan apakah desain ekonomi token secara keseluruhan sehat.

Kali ini Jupiter menghabiskan 70 juta dolar AS untuk buyback JUP, dan harganya tidak banyak berubah, itu tidak mengherankan. Saya telah melihat jejak proyek selama bertahun-tahun, syarat agar buyback bisa efektif sangat ketat—harus tidak ada tekanan jual struktural, tim benar-benar berkomitmen jangka panjang, dan token sendiri memiliki nilai aplikasi nyata. Ekosistem Solana memang cepat berkembang, tetapi selama beberapa tahun terakhir, pelepasan kunci dan penjualan besar-besaran tidak pernah berhenti, buyback seperti menambal lubang sekaligus membuat lubang baru.

Saran Toly tentang insentif staking memang patut dipertimbangkan. Ini menyentuh dimensi lain dari masalah: daripada menghabiskan uang untuk memompa harga secara berulang, lebih baik memberi pemegang token ekspektasi keuntungan yang nyata. Insentif staking dengan APY 25% dibandingkan dengan harapan buyback yang tidak pasti, setidaknya bisa dirasakan manfaatnya. Ini mengingatkan saya pada beberapa proyek yang benar-benar mampu mengungguli siklus pasar di masa lalu, dan mereka akhirnya mempertahankan pemegang jangka panjang melalui mekanisme keuntungan yang nyata.

Namun, saya juga melihat risiko baru—jika insentif staking akhirnya hanya menjadi kedok dilusi token, maka kita kembali ke jalan lama. Intinya tetap pada apakah proyek-proyek ini memiliki pendapatan nyata yang mendukung janji-janji tersebut. Data volume transaksi Jupiter memang bagus, tapi berapa banyak keuntungan nyata yang bisa dihasilkan? Angka ini menentukan apakah sistem insentif ini berkelanjutan.

Kita tunggu bagaimana mereka akhirnya memilih. Keputusan ini akan menjadi sinyal—apakah mereka akan terus menggunakan logika buyback tradisional, atau benar-benar berinovasi dalam desain ekonomi token. Setelah berulang kali siklus ini terjadi, proyek-proyek yang berkualitas mulai menunjukkan perbedaan.