Surplus Gula Global Mengurangi Momentum Pasar Saat Brasil Meningkatkan Produksi

Kontrak beras sugar menghadapi tekanan yang diperbarui dari peningkatan produksi di negara-negara pemasok utama, dengan Brasil memimpin. Beras sugar NY NYMEX Maret #11 (SBH26) dropped 0.02 points (-0.13%) while London ICE white sugar #5 (SWH26) berhasil mendapatkan kenaikan modest 2,00 poin (+0,47%), mencerminkan sentimen trader yang campur aduk terhadap sinyal pasokan dan permintaan yang bertentangan.

Lonjakan Produksi Brasil Memberatkan Harga

Katalis bearish utama muncul hari ini ketika Unica melaporkan bahwa wilayah Center-South Brasil menghancurkan 40,158 MMT gula hingga pertengahan Desember dalam musim 2025-26, mewakili peningkatan 0,9% dari tahun ke tahun. Lebih signifikan lagi, rasio tebu yang diarahkan untuk produksi gula naik menjadi 50,91% dari 48,19% musim sebelumnya, menunjukkan bahwa pabrik-pabrik lebih memprioritaskan output gula daripada etanol. Pergeseran strategis ini menekan harga pasar karena pasokan global terus berkembang.

Beberapa peramal telah sepakat tentang tren produksi bullish untuk Brasil. Conab, badan pertanian pemerintah Brasil, menaikkan perkiraannya untuk 2025-26 menjadi 45 MMT pada November, sementara USDA’s Foreign Agricultural Service memproyeksikan output tertinggi sebesar 44,7 MMT. Namun, berita positif untuk dukungan harga di masa depan datang dari proyeksi Desember Safras & Mercado bahwa produksi 2026-27 akan menurun 3,91% menjadi 41,8 MMT, menunjukkan bahwa siklus surplus saat ini mungkin bersifat sementara.

Lonjakan Produksi India Tekan Harga Global

Percepatan produksi India menghadirkan hambatan tambahan bagi harga. Asosiasi Pabrik Gula India melaporkan bahwa output hingga Desember melonjak 25% dari tahun ke tahun menjadi 11,90 MMT, dengan produksi musim penuh 2025-26 direvisi naik menjadi 31 MMT—pertumbuhan tahunan sebesar 18,8%. Organisasi ini sekaligus mengurangi perkiraan alokasi etanol dari 5 MMT menjadi 3,4 MMT, yang berpotensi membebaskan kapasitas ekspor tambahan.

Kebijakan pemerintah semakin memperburuk kekhawatiran pasokan. Kementerian pangan India menyetujui kuota ekspor sebesar 1,5 MMT untuk musim 2025-26 guna mengelola kelebihan pasokan domestik, menandai pembalikan dari kontrol ekspor ketat yang diterapkan setelah kekurangan pasokan 2022-23. Sebagai produsen terbesar kedua di dunia, posisi ekspor agresif India melemahkan upaya untuk memperketat pasar global.

Faktor Struktural yang Bersaing dan Perkiraan Global

Organisasi Gula Internasional memproyeksikan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025-26, didorong oleh peningkatan produksi di India, Thailand, dan Pakistan. Produksi global diperkirakan mencapai 181,8 MMT (naik 3,2% per tahun), sementara konsumsi tumbuh hanya 1,4% menjadi 177,921 MMT. Perkiraan USDA Desember bahkan lebih bearish, memproyeksikan produksi tertinggi sebesar 189,318 MMT melawan konsumsi 177,921 MMT.

Namun, faktor penyeimbang mencegah kolaps harga secara total. Covrig Analytics menaikkan perkiraan surplusnya menjadi 4,7 MMT tetapi memproyeksikan surplus 2026-27 akan menyusut tajam menjadi 1,4 MMT karena harga yang lebih rendah mengurangi insentif penanaman di masa depan. Selain itu, Citigroup mengidentifikasi potensi minat beli terkait indeks, memperkirakan aliran rebalancing indeks komoditas sebesar $1,2 miliar ke kontrak beras sugar minggu ini melalui indeks BCOM dan S&P GSCI.

Ekspansi Thailand dan Prospek Pasar

Thailand, produsen terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, diproyeksikan meningkatkan produksi 2025-26 sebesar 5% menjadi 10,5 MMT menurut Thai Sugar Millers Corp. USDA memperkirakan kenaikan yang lebih modest sebesar 2% menjadi 10,25 MMT. Pertumbuhan output gabungan Thailand dan India terus menekan upaya pemulihan harga meskipun ada ekspektasi dinamika pasokan 2026-27 yang lebih ketat.

Persediaan akhir gula global diperkirakan menurun 2,9% dari tahun ke tahun menjadi 41,188 MMT, memberikan dukungan marginal. Trader yang mempertimbangkan arus silang ini menghadapi narasi pasokan jangka pendek yang melimpah yang mengimbangi prospek pengencangan jangka panjang—dinamika yang secara konsisten menekan kontrak Maret sambil meninggalkan ruang untuk reli taktis selama acara rebalancing indeks.