Perubahan Suku Bunga: Bagaimana Performa AGNC dan Ares Capital Berbeda

Saat mencari penghasilan pasif melalui saham dividen, dua nama sering muncul di radar investor: AGNC Investment (NASDAQ: AGNC) dengan hasil 12,7% dan Ares Capital (NASDAQ: ARCC) dengan hasil 9,4%. Meskipun keduanya mewakili peluang penghasilan yang menarik, memahami mekanisme berbeda dan sensitivitas terhadap suku bunga sangat penting untuk penyelarasan portofolio.

Lingkungan Suku Bunga Menentukan Pemenang

Perbedaan mendasar terletak pada bagaimana entitas ini merespons perubahan kondisi moneter. Ekspektasi pasar saat ini menunjukkan adanya pemotongan Federal Reserve tambahan di depan, yang biasanya menekan suku bunga jangka pendek sementara hasil jangka panjang mungkin tetap kaku karena kekhawatiran inflasi. Skema khusus ini lebih menguntungkan satu pihak dibanding yang lain.

AGNC Investment membentuk dirinya sebagai trust investasi properti (REIT) yang fokus pada sekuritas berbasis hipotek (MBS), khususnya instrumen yang didukung agen dan dijamin oleh entitas seperti Fannie Mae dan Freddie Mac. Perusahaan ini menggunakan leverage besar—sekitar 7,5 kali nilai buku bersih nyata per akhir September—meminjam jangka pendek melalui perjanjian pembelian kembali sambil menginvestasikan modal ke posisi MBS jangka panjang. Ketidaksesuaian jatuh tempo ini menciptakan sensitivitas terhadap dinamika kurva hasil. Ketika spread antara suku bunga jangka pendek dan panjang melebar, margin bunga bersih AGNC membesar, mendukung pendapatan dan distribusi. Sebaliknya, pelurusan kurva menekan profitabilitas.

Ares Capital, yang dibentuk sebagai perusahaan pengembangan bisnis (BDC), beroperasi di wilayah yang sangat berbeda. Ia memberikan kredit kepada perusahaan pasar menengah—yang memiliki EBITDA antara $10 juta dan $250 juta—utama melalui posisi lien pertama dan kedua. Bank secara historis mundur dari segmen ini karena persyaratan modal regulasi, menciptakan kekosongan peluang yang diisi oleh pemberi pinjaman khusus. Platform ini mempertahankan eksposur ke 587 perusahaan di 34 industri, tanpa satu obligor pun melebihi 1,5% dari portofolio. Yang penting, Ares fokus pada instrumen berbunga mengambang, menghasilkan hasil tertimbang rata-rata sekitar 10%.

Stabilitas Penghasilan di Bawah Berbagai Regim Suku Bunga

Perbedaan menjadi nyata saat membandingkan eksposur berbunga mengambang versus tetap. Lingkungan suku bunga yang naik secara material menguntungkan Ares Capital—suku bunga acuan yang lebih tinggi langsung meningkatkan hasil portofolio, memperbesar kas yang tersedia untuk distribusi (dengan asumsi kualitas kredit tetap terjaga). Namun, skenario penurunan suku bunga menciptakan hambatan, karena pengembalian berbunga mengambang menyusut.

AGNC menampilkan profil yang berlawanan. Kurva yang menajam—di mana suku bunga jangka pendek turun lebih tajam daripada jangka panjang—menciptakan kondisi yang menguntungkan. Keuntungan pinjaman yang berbeda memperbesar kapasitas dividen. Namun, skenario pelurusan atau inversi kurva menjadi tantangan, berpotensi mengikis nilai buku dan memaksa pengurangan distribusi.

Pertimbangan Volatilitas

AGNC Investment dengan leverage-nya memperbesar baik keuntungan maupun kerugian. Rasio 7,5x ini berarti fluktuasi harga yang signifikan di sekitar titik balik suku bunga. Investor harus mentolerir fluktuasi nilai pasar yang berarti.

Ares Capital memberikan pengembalian yang lebih stabil. Model pinjaman pasar menengahnya, dipadukan dengan konsentrasi obligor yang terdiversifikasi dan posisi berbunga mengambang, menghasilkan arus kas yang lebih mantap. Lingkungan suku bunga “lebih tinggi untuk lebih lama”—di mana bank sentral mempertahankan kebijakan restriktif—berfungsi sebagai angin sakal struktural. Tekanan apresiasi harga terbatas, tetapi distribusi tetap tangguh.

Membuat Keputusan

Bagi pencari penghasilan dalam lingkungan penajaman jangka pendek, AGNC menawarkan potensi imbal hasil asimetris dengan risiko volatilitas yang harus diterima. Dinamika kurva menciptakan setup yang menguntungkan untuk spread MBS.

Investor yang mengutamakan stabilitas daripada posisi taktis sebaiknya memilih Ares Capital. Model berbunga mengambangnya berkembang saat suku bunga tetap tinggi, menghasilkan distribusi yang konsisten dengan pengurangan pengikisan nilai buku yang lebih sedikit. Ini cocok untuk periode holding yang lebih panjang dan toleransi risiko yang lebih rendah.

Kedua entitas tetap merupakan struktur pass-through yang wajib mendistribusikan sebagian besar penghasilan kena pajak, menjelaskan hasil yang tinggi. Namun, mekanisme mereka sangat berbeda—satu memanfaatkan transformasi jatuh tempo sementara yang lain memanfaatkan intermediasi kredit. Pilihan terbaik tergantung pada outlook suku bunga dan toleransi volatilitas Anda.