Uang dalam DeFi mengalir ke mana? Mengungkap pola menghasilkan pendapatan dari keuangan terdesentralisasi

Ketika membahas pendapatan dalam industri kripto, kebanyakan orang memikirkan protokol DeFi seperti proyek baru yang sedang berkembang. Tetapi kenyataannya, pada tahun 2025, protokol DeFi dan proyek kripto lainnya telah menghasilkan lebih dari 16 miliar USD pendapatan bersih, dua kali lipat angka 8 miliar USD dari tahun 2024. Angka ini mengejutkan karena menunjukkan bahwa industri kripto telah beralih dari fase “hanya token, tanpa pendapatan” ke era “pendapatan nyata, pendapatan yang jelas”. Tetapi pertanyaannya adalah: dari mana uang ini berasal? Kemana arusnya? Dan apa yang akan menentukan masa depan pendapatan DeFi?

Untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan ini, kita perlu memahami tiga faktor utama yang membentuk aliran uang dalam ekosistem DeFi saat ini: hasil dari suku bunga, teknologi pelaksanaan transaksi, dan saluran penerbitan aset baru. Setiap faktor memiliki mekanisme kerja yang berbeda, menarik jenis pengguna yang berbeda, dan menciptakan peluang penghasilan yang unik.

Kekaisaran Hasil: Tether dan Circle Masih Menguasai 60% Pendapatan DeFi

Tether dan Circle, dua penerbit stablecoin terbesar di dunia, mengendalikan lebih dari 60% total pendapatan seluruh industri kripto pada tahun 2025. Angka ini bahkan lebih tinggi dari tahun 2024 (65%), menunjukkan keunggulan mereka tetap kokoh meskipun muncul tantangan baru.

Mekanisme penciptaan pendapatan mereka sangat sederhana namun kuat: setiap stablecoin yang diterbitkan dijamin oleh aset nyata—terutama obligasi Treasury AS. Ketika suku bunga treasury tinggi, penerbit ini secara otomatis mendapatkan bunga dari aset tersebut, menghasilkan pendapatan yang stabil dan dapat diperkirakan. Sebagian besar keuntungan ini kemudian didistribusikan kepada pengguna yang memegang stablecoin melalui program staking atau berbagi biaya, menjadikan memegang stablecoin sebagai cara “pasif” untuk mendapatkan bunga.

Namun, model ini memiliki kelemahan utama: sangat bergantung pada suku bunga dasar yang ditetapkan oleh Federal Reserve (Fed). Pada tahun 2025, Fed memulai siklus penurunan suku bunga baru, dan jika tren ini berlanjut, keuntungan dari obligasi treasury akan menurun, sehingga pendapatan penerbit stablecoin juga akan berkurang. Karena itu, banyak pakar memprediksi pangsa pasar pendapatan stablecoin bisa turun di bawah 60% dalam beberapa tahun ke depan.

Lapisan Teknologi Transaksi: Tempat Lahirnya Unicorn Baru DeFi

Sementara keuntungan dari stablecoin perlahan melemah, sebuah pasar baru yang sepenuhnya berbeda muncul—yaitu bursa kontrak tak terbatas terdesentralisasi (perp DEX). Pada tahun 2024, proyek ini hampir tidak memiliki pendapatan yang signifikan. Tetapi pada tahun 2025, empat platform teratas—Hyperliquid, EdgeX, Lighter, dan Axiom—bersama-sama menguasai hingga 7-8% dari total pendapatan industri, melampaui total pendapatan gabungan dari segmen DeFi tradisional seperti pinjaman, staking, jembatan, dan agregasi transaksi.

Mengapa platform ini tumbuh begitu cepat? Rahasianya terletak pada bagaimana mereka menyederhanakan pengalaman transaksi secara total. Tidak seperti DEX spot, di mana pengguna harus mentransfer aset dan melakukan langkah-langkah rumit, perp DEX memungkinkan pengguna melakukan transaksi secara berkelanjutan dan dengan frekuensi tinggi—margin trading, arbitrase, lindung nilai, membangun posisi jangka panjang—semua bisa dilakukan tanpa perlu repot memindahkan dana.

Di balik kesederhanaan ini ada sistem teknologi yang sangat kompleks. Platform ini harus membangun server transaksi yang sangat stabil, tidak crash di bawah tekanan; sistem pencocokan pesanan otomatis; mekanisme likuidasi yang aman; dan yang paling penting, mereka harus menyediakan kedalaman likuiditas yang cukup untuk melayani semua perintah transaksi pengguna.

Hyperliquid unggul bukan karena pemasaran, tetapi karena likuiditas yang melimpah. Platform ini menarik jumlah terbesar pembuat pasar (market maker), yang menyediakan likuiditas secara terus-menerus, sehingga Hyperliquid menjadi bursa kontrak tak terbatas dengan pendapatan biaya tertinggi selama 10 bulan tahun 2025.

Ironisnya, karena platform ini tidak mengharuskan pengguna memahami blockchain atau smart contract secara mendalam, melainkan beroperasi seperti bursa tradisional yang dikenal banyak orang, mereka justru sangat menarik. Setelah teknologi stabil, pendapatan akan otomatis meningkat dari biaya kecil dari jutaan transaksi harian.

Saluran Penerbitan: Tempat Meme Coin Dilahirkan dan Menciptakan Nilai

Faktor ketiga yang menghasilkan pendapatan untuk DeFi berasal dari platform penerbit token baru, seperti pump.fun dan LetsBonk. Platform ini tidak memiliki meme coin sendiri, tetapi mereka menciptakan infrastruktur agar orang mudah menerbitkan token baru mereka sendiri.

Model ini sangat mirip dengan Airbnb atau Amazon di Web2: perusahaan-perusahaan ini tidak memiliki aset (rumah, produk), tetapi dengan membangun platform dengan pengalaman pengguna yang luar biasa, mereka menjadi tempat favorit penjual. Demikian pula, pump.fun tidak memiliki meme coin sendiri, tetapi telah menjadi tempat di mana hampir semua meme coin baru diterbitkan. Dengan mengotomatisasi proses listing, menyediakan likuiditas awal, dan menyederhanakan seluruh proses, platform ini mendapatkan biaya dari setiap token yang diterbitkan, menciptakan peluang penghasilan yang berkelanjutan dari fenomena meme coin.

Bagaimana DeFi Mendistribusikan Nilai: Token Tidak Lagi Hanya Surat Suara

Aspek penting lain yang perlu disebutkan adalah: berapa persen dari total biaya yang dibagikan kepada pemegang token sebelum protokol menyimpan sisanya?

Pada tahun 2025, total biaya yang dibayar pengguna DeFi sekitar 30,3 miliar USD. Di dalamnya, pendapatan yang disimpan protokol setelah membayar penyedia likuiditas adalah 17,6 miliar USD. Tetapi angka yang menarik adalah: sekitar 3,36 miliar USD langsung dialihkan ke pemegang token melalui staking, berbagi biaya, pembelian kembali token, dan pembakaran token. Artinya, 58% dari total biaya telah dialihkan menjadi pendapatan protokol, 20% dibayar kepada pemegang token.

Perubahan ini memiliki makna mendalam: token tidak lagi sekadar surat suara (governance token), tetapi telah menjadi klaim kepemilikan atas aliran uang protokol. Ini menciptakan insentif yang kuat bagi para investor—mereka tidak hanya bertaruh pada harga token, tetapi juga memiliki bagian dari pendapatan nyata proyek. Oleh karena itu, model ini mendorong pemegang token untuk tetap memegang jangka panjang dan bahkan membeli lebih banyak.

Melihat ke Tahun 2026: Dua Pertanyaan Utama

Aliran uang di DeFi tahun depan akan mengalir ke mana? Ada dua pertanyaan yang harus dijawab:

Pertama, ketika Fed terus menurunkan suku bunga, keuntungan dari obligasi akan berkurang, pangsa pasar pendapatan penerbit stablecoin bisa turun di bawah 60%. Jika ini terjadi, ke mana uang biaya akan mengalir?

Kedua, ketika struktur lapisan perp DEX menjadi lebih terkonsentrasi (hanya beberapa bursa yang menguasai sebagian besar pasar), akankah pangsa pasar 7-8% dari platform ini bisa melewati 10% atau lebih tinggi?

Jawaban dari pertanyaan-pertanyaan ini akan menentukan masa depan DeFi secara jelas: apakah industri ini akan terus bergantung pada suku bunga makro, atau akan mengembangkan sumber pendapatan yang independen dan lebih berkelanjutan. Apapun hasilnya, satu hal yang pasti adalah DeFi tidak lagi sekadar industri token tanpa uang nyata—ia sedang berkembang menjadi sistem keuangan yang sesungguhnya, di mana setiap USD pendapatan memiliki sumber yang jelas dan setiap pemegang token memiliki hak untuk berbagi nilai.