Mengapa Pasar Kripto Runtuh—Dan Apakah Mereka Akan Pulih Sebenarnya?

Ketika kripto mengalami crash, rasanya seperti akhir dunia. Pada hari yang kacau di akhir 2025, Bitcoin merosot 8% dari puncaknya, Ethereum tenggelam, dan altcoin seperti XRP dan DOGE dihajar. Liquidasi mencapai $19 miliar di seluruh bursa. Kepanikan itu nyata. Tapi inilah kenyataan pahit: crash bukanlah bencana acak—mereka mengikuti pola tertentu. Dan ya, pasar memang pulih. Pertanyaannya adalah memahami mengapa mereka crash begitu hebat dan apa yang terjadi selama pemulihan.

Penyebab Utama: Bagaimana Leverage Mengubah Koreksi Menjadi Crash

Crash kripto terjadi saat risiko aversi melanda pasar secara global. Tapi mengapa kripto jatuh jauh lebih dalam daripada saham? Jawabannya adalah leverage. Di pasar tradisional, crash terjadi. Di kripto, crash leverage terjadi.

Dalam kondisi normal, trader menggunakan uang pinjaman untuk memperbesar taruhan mereka. Market maker menyediakan likuiditas. Harga bergerak dengan lancar. Tapi saat terjadi kejutan—ketegangan geopolitik, perubahan kebijakan makro, atau kejadian risiko mendadak—mesin mulai berbalik.

Liquidasi paksa berantai. Stop-loss satu trader memicu penjualan paksa trader lain, yang memicu lagi. Data Coinglass menunjukkan bahwa di hari buruk, liquidasi bisa melebihi $7,5 miliar dalam satu jam. Pencucian leverage ini adalah babak pertama yang keras. Ini bukan sekadar koreksi pasar; ini adalah pembersihan posisi overleveraged.

Market maker—perusahaan seperti Jump Trading, Wintermute, dan Jane Street Crypto—tidak menghilang, tetapi mereka beradaptasi. Mereka mengurangi likuiditas, memperlebar spread bid-ask, dan mengurangi ukuran order. Seperti yang dicatat salah satu analis dari Split Capital: “Likuiditas tidak hilang; hanya biayanya lebih mahal untuk didapat.” Ketika volatilitas melonjak, arbitrase antara pasar spot dan futures juga menyerap tekanan beli, yang bisa membuat bounce terlihat lebih lambat dalam jangka pendek.

Hasilnya: Bitcoin bisa jatuh dari $118.000 ke $102.000 dalam hitungan jam. Altcoin turun 15%–30%. Beberapa menyentuh level terendah selama setahun. Total kapitalisasi pasar menguap lebih dari $1 triliun. Ini menghancurkan—tapi juga merupakan reset yang diperlukan.

Kerangka Pemulihan Empat Tahap: Dari Pendarahan ke Kepercayaan

Pemulihan tidak terjadi dalam semalam. Sebaliknya, berlangsung melalui empat fase berbeda, masing-masing dengan dinamika dan garis waktu sendiri. Model ini berasal dari studi crash masa lalu—keruntuhan FTX 2022, crash COVID 2020, unwind leverage Mei 2021—dan melacak perilaku market maker, rantai liquidasi, serta hambatan likuiditas akhir pekan.

Fase Satu: Penjualan Pasar dan Kejutan Likuiditas

Fase pembuka adalah yang paling keras. Liquidasi panik membanjiri bursa. Harga merosot. Dalam beberapa jam, leverage dibersihkan—akun-akun secara otomatis dilikuidasi saat harga mencapai level margin-call.

Pada tahap ini, XRP mungkin turun ke $0,45, DOGE crash, dan buku order penuh dengan penjualan paksa. Bursa mengalami penundaan. Stablecoin sementara de-peg (USDT mungkin turun ke $0,98). Untuk trader ritel yang mengandalkan alat kuant kecil, data tidak dapat diandalkan.

Tapi struktur pasar tidak pernah benar-benar pecah. Market maker besar memiliki aliran data cadangan dan sistem cadangan. Mereka beralih ke sumber harga alternatif dan tetap aktif. Mereka memperlebar spread dan menyesuaikan posisi secara real-time untuk tetap netral risiko. Ini bukan penarikan—ini adalah manajemen risiko.

Durasi: Beberapa jam hingga beberapa jam sampai leverage dasar dibersihkan.

Fase Dua: Stabilitas Data dan Pembelian Institusional

Setelah sistem stabil dan penundaan bursa hilang, institusi masuk. Buku order kini penuh dengan penjualan paksa dengan harga diskon besar. Ini adalah fase akumulasi.

Pembeli yang didanai dengan baik—Grayscale, MicroStrategy, dana kripto—mengaktifkan program pembelian otomatis. Mereka menyerap order jual pasif secara batch untuk menangkap diskon tersebut. Data Glassnode mengungkapkan bahwa selama 24 jam terakhir crash, lebih dari 100.000 BTC dipindahkan ke dompet dingin, menandakan akumulasi jangka panjang oleh modal sabar.

Tapi ada satu hal: efek akhir pekan memperlambat segalanya. Pasar saham AS tutup. ETF spot seperti IBIT dari BlackRock tidak bisa diperdagangkan. Likuiditas lintas pasar dari institusi turun 40%–50%. Ini menciptakan hambatan penyerapan sementara yang memperpanjang fase pemulihan.

Durasi: Beberapa hari, lebih lama jika akhir pekan jatuh selama jendela pemulihan.

Fase Tiga: Stabilitas Pasar dan Pendakian Perlahan

Dengan data kembali dan kepanikan awal teratasi, pasar beralih dari panik ke rebalancing profesional. Market maker menyesuaikan posisi spot dan derivatif untuk mengurangi eksposur volatilitas. Harga stabil dan mulai naik perlahan—kadang disebut kurva “Dalai Lama” karena kenaikan lembut dan konsisten.

Bitcoin mungkin bertahan di sekitar $110.000 selama beberapa hari. Altcoin hanya pulih 20%–30% dari kerugiannya (lebih lambat dari penurunan awal). Fase ini menghapus sisa leverage dan membangun kembali kepercayaan sedikit demi sedikit.

Sejarah dari Mei 2021 menunjukkan fase ini bisa menghapus lebih dari 80% leverage yang tersisa dan membuka jalan untuk rally jangka panjang.

Durasi: 2–5 hari, tergantung kedalaman liquidasi dan kecepatan kembalinya modal.

Fase Empat: Dasar dan Kembalinya Kepercayaan

Akhirnya, pasar menemukan zona jangkar. Bitcoin mungkin menetapkan dasar di sekitar $105.000–$108.000. Altcoin utama stabil. Dengan kepanikan hilang, perhatian kembali ke fundamental dan faktor makro.

Sinyal on-chain mengonfirmasi dasar: keluar masuk Bitcoin dari bursa meningkat (net 50.000 BTC dalam 24 jam). Pemegang memindahkan koin ke dompet dingin—sinyal dasar klasik. Sentimen sosial beralih dari panik ke optimisme hati-hati. Media menghidupkan kembali istilah seperti “Uptober.” Pemulihan nyata telah dimulai.

Durasi: Hari hingga minggu sampai pembelian percaya diri kembali.

Apakah Pasar Benar-benar Akan Pulih? Wildcard Makro

Jadi ya, pasar pulih. Tapi ada catatan penting: pemulihan bergantung pada kondisi makro yang membaik.

Jika ketegangan geopolitik mereda atau ekspektasi suku bunga berubah positif, pemulihan akan mempercepat. Tapi jika hambatan makro tetap ada, shock kedua bisa terjadi. Pemulihan sejati membutuhkan dua hal:

• Perbaikan teknis: Leverage dibersihkan, buku order dipulihkan, data stabil
• Perbaikan kepercayaan: Investor melakukan rebalancing, institusi mengakumulasi, fundamental kembali menegaskan dominasi

Saat ini (Januari 2026), Bitcoin diperdagangkan di $88.42K (+0.17% dalam 24 jam), Ethereum di $2.98K (+1.79%), XRP di $1.91 (-0.46%), dan DOGE di $0.12 (+1.29%). Harga-harga ini mencerminkan pasar yang stabil—jauh dari level panik saat crash.

Peluang dalam Krisis

Crash pasar membersihkan kelebihan. Mereka menghapus posisi overleveraged, mereset valuasi, dan menciptakan titik masuk bagi modal sabar. Crash 2022 membersihkan tangan lemah. Koreksi 2024 melakukan hal yang sama.

Bagi investor, playbook-nya sederhana:

• Jangka pendek: Pantau data liquidasi, sinyal on-chain, dan berita makro
• Menengah: Pertimbangkan akumulasi aset berkualitas (BTC, ETH) setelah sinyal stabil
• Jangka panjang: Tetap waspada terhadap kondisi makro dan hindari “dasar palsu”

Sejarah menunjukkan bahwa setelah setiap crash selalu ada rally baru. Api liquidasi membakar leverage tetapi meninggalkan fondasi yang lebih kuat. Pertanyaannya bukan apakah pemulihan akan terjadi—tapi apakah Anda akan siap saat itu tiba.