Dengan kata lain, kemenangan Bitcoin pada tahun 2025 terletak pada adopsi sistem bukan harga—Michael Saylor berbicara tentang strategi pasar pinjaman digital Strategy

Strategi pendiri dan ketua Strategy, Mr. Michael Saylor, dalam wawancara terbaru di podcast “What Bitcoin Did”, menegaskan bahwa keberhasilan fundamental Bitcoin terletak pada adopsi institusional dan evolusi infrastruktur, bukan pada fluktuasi harga jangka pendek. Ia menyatakan bahwa tahun 2025 telah menjadi titik balik bersejarah bagi industri Bitcoin.

Menurut analisis Mr. Saylor, pencapaian pada tahun 2025 bukan sekadar kenaikan harga, tetapi pengakuan legitimasi Bitcoin secara menyeluruh dalam sistem keuangan. Perusahaan yang memegang Bitcoin di neraca mereka meningkat pesat dari 30-60 perusahaan pada tahun 2024 menjadi sekitar 200 perusahaan pada akhir 2025, dan inilah yang dapat disebut sebagai penguatan fundamental yang sebenarnya.

Evolusi Infrastruktur Regulasi yang Cepat: 200 Perusahaan Memiliki Bitcoin

Perubahan pasar Bitcoin didukung oleh beberapa kemajuan regulasi yang terjadi secara bersamaan. Yang pertama adalah kebangkitan kembali industri asuransi. Ketika Mr. Saylor membeli Bitcoin pada tahun 2020, perusahaan asuransi secara sepihak membatalkan kontrak mereka. Selama empat tahun berikutnya, perusahaan tersebut memegang neraca besar tetapi kesulitan menghasilkan premi asuransi sebesar 40 juta dolar. Namun, pada tahun 2025, situasi ini berubah drastis. Perlindungan asuransi kembali aktif, dan kepemilikan Bitcoin oleh perusahaan mendapatkan pengakuan legitimasi.

Kemajuan kedua adalah perubahan prinsip akuntansi. Dengan diperkenalkannya akuntansi nilai wajar (fair value accounting), perusahaan kini dapat mengakui unrealized capital gains sebagai laba. Sebelumnya, banyak perusahaan menghadapi masalah dengan alternatif minimum tax (AMT) terkait pajak badan, tetapi masalah ini diselesaikan oleh pemerintah pada tahun 2025. Dengan kata lain, pemerintah telah menghapus hambatan pajak terhadap perusahaan yang memegang Bitcoin.

Lebih penting lagi adalah pengakuan resmi dari pemerintah. Pada tahun 2025, pemerintah AS secara resmi mengakui Bitcoin sebagai “produk digital utama dan terbesar”. Pengakuan ini tidak hanya simbolis, tetapi juga membawa perubahan praktis.

Integrasi dengan Sistem Perbankan Terwujud, Pasar Derivatif Juga Matang

Di antara kemajuan regulasi yang paling menonjol adalah integrasi dengan sistem perbankan. Pada awal tahun, hanya sekitar 5 sen pinjaman yang bisa diperoleh dengan menjaminkan Bitcoin senilai 1 miliar dolar. Namun, menjelang akhir tahun, sebagian besar bank utama di AS mulai menawarkan pinjaman yang dijamin oleh IBIT (iShares Bitcoin Trust ETF), dan sekitar 25% dari bank berencana memulai pinjaman yang dijamin oleh Bitcoin itu sendiri. Pada awal 2026, JP Morgan Chase dan Morgan Stanley sudah dalam tahap diskusi tentang perdagangan dan pengelolaan Bitcoin.

Departemen keuangan juga memberikan panduan positif terkait integrasi aset kripto ke neraca bank. Para pemimpin dari Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dan Securities and Exchange Commission (SEC) secara berurutan menyatakan dukungan mereka terhadap Bitcoin dan aset kripto.

Infrastruktur pasar juga semakin matang. Di Chicago Mercantile Exchange (CME), pengembangan pasar derivatif Bitcoin terus berlangsung, dan mekanisme pertukaran fisik yang memungkinkan pertukaran Bitcoin senilai 1 juta dolar dengan IBIT yang setara, atau sebaliknya, telah diperkenalkan. Yang penting, proses pertukaran ini bebas pajak. Dengan kata lain, pemerintah secara substantif mengakui kesetaraan antara Bitcoin dan ETF.

Prediksi Harga Jangka Pendek Tidak Bermakna, Penilaian dalam Rentang 10 Tahun Lebih Relevan

Yang sering ditekankan Mr. Saylor adalah ketidakbermaknaannya prediksi harga jangka pendek. Meskipun Bitcoin mencapai harga tertinggi dalam 95 hari terakhir, komunitas tetap terpengaruh oleh fluktuasi harga beberapa hari terakhir. Dengan kata lain, preferensi waktu peserta pasar terlalu pendek.

Melihat sejarah semua gerakan ideologi selama 10.000 tahun terakhir, orang yang berdedikasi biasanya berpikir dalam rentang 10 tahun. Bahkan, tidak jarang membutuhkan waktu 20 atau 30 tahun. Jika tujuan utama adalah komersialisasi Bitcoin, penilaian dalam periode 100 hari atau 100 bulan secara inheren tidak masuk akal.

Namun, jika menilai performa Bitcoin menggunakan rata-rata pergerakan 4 tahun, tren bullish menjadi sangat jelas. Penurunan harga selama 90 hari terakhir bisa menjadi peluang membeli Bitcoin bagi investor yang memiliki pandangan jangka panjang.

Bitcoin sebagai Modal Universal Era Digital, Adopsi Perusahaan adalah Tindakan Rasional

Mr. Saylor secara tegas menanggapi kritik terhadap meningkatnya jumlah perusahaan yang memegang Bitcoin. Dengan kata lain, menolak strategi perusahaan membeli Bitcoin sama saja dengan menolak keputusan manajemen yang rasional.

Sebagai contoh, bayangkan sebuah perusahaan yang mengalami kerugian tahunan sebesar 10 juta dolar, tetapi memegang Bitcoin senilai 1 miliar dolar dan menghasilkan capital gain sebesar 30 juta dolar. Apa yang bisa dikritik dari perusahaan ini? Mr. Saylor menegaskan bahwa kritik seharusnya diarahkan bukan pada pembelian Bitcoin, tetapi pada kerugian berkelanjutan yang dialami perusahaan.

Di dunia, ada sekitar 400 juta perusahaan. Dengan sekitar 200 perusahaan saat ini yang membeli Bitcoin, kekhawatiran bahwa pasar tidak mampu menampung jumlah tersebut adalah tidak berdasar, menurut Mr. Saylor. Dengan kata lain, mengapa pasar tidak mampu menampung semua 4 miliar perusahaan, tetapi hanya 200 perusahaan saja?

Metafora Mr. Saylor sangat jelas. Jika diibaratkan sebagai pabrik yang memiliki infrastruktur listrik, maka seperti listrik yang menjadi modal universal untuk menggerakkan mesin, Bitcoin adalah modal universal di era digital. Dengan kata lain, kepemilikan Bitcoin oleh perusahaan bukan sekadar spekulasi, tetapi alat untuk meningkatkan produktivitas.

Kritik terhadap perusahaan yang memegang Bitcoin dianggap sebagai ketidakharmonisan internal, menurut Mr. Saylor. Faktanya, 99% pendukung Bitcoin berada pada satu arah yang sama, dan hanya 1% yang menentang.

Visi Strategy: Pasar Kredit Digital yang Tak Terbatas Didukung Cadangan Dolar

Ketika Mr. Saylor berbicara tentang masa depan Strategy dan perusahaan keuangan terkait, yang ditekankan adalah potensi tak terbatas dari pasar kredit digital. Strategy sendiri tidak akan masuk ke industri perbankan. Dengan kata lain, mereka menganggap bahwa menjalankan bank akan mengalihkan perhatian dari bisnis inti mereka.

Filosofi bisnis mereka jelas. Bitcoin adalah modal digital, dan Strategy adalah perusahaan yang membangun kredit digital. Dengan memanfaatkan cadangan dolar, mereka bertujuan meningkatkan daya kredit perusahaan dan memasuki pasar pinjaman digital.

Produk mereka yang disebut STRC (Strake Deferred Digital Credit) dirancang dengan ambisi besar. Direncanakan sebagai produk terdaftar dengan dividen 10% dan rasio P/B 1-2. Jika mereka mampu merebut 10% dari pasar obligasi pemerintah AS, maka ukuran pasar tersebut akan mencapai 10 triliun dolar. Dengan kata lain, potensi pasar kredit digital diperkirakan setara atau bahkan lebih besar dari pasar keuangan yang ada saat ini.

Menurut Mr. Saylor, anggapan bahwa pasar sudah jenuh adalah pandangan yang sempit. Tidak peduli berapa banyak perusahaan yang menerbitkan kredit senior atau kredit korporat, pasar tidak akan pernah jenuh. Dengan kata lain, ukuran pasar keuangan akan terus tumbuh secara tak terbatas seiring dengan penciptaan nilai ekonomi.

Bisnis derivatif berbasis Bitcoin, bursa, bahkan industri asuransi adalah bidang keuangan baru yang masih terbatas. Saat ini, tidak ada perusahaan asuransi di dunia yang menggunakan Bitcoin sebagai jaminan atau modal. Dengan kata lain, industri ini adalah pasar besar yang belum dieksplorasi dan harus diciptakan.

Mr. Saylor juga menyoroti poin penting secara hukum. Nilai saham perusahaan tidak hanya dipengaruhi oleh cara mereka mengelola modal saat ini, tetapi juga oleh potensi bisnis di masa depan. Bahkan jika belum dilaksanakan, bukan berarti tidak akan dilaksanakan. Mereka berpendapat bahwa prediksi strategis harus tercermin dalam penilaian saham.

Penambahan cadangan dolar sangat penting untuk membangun kepercayaan dan kekuatan kredit perusahaan. Dengan kata lain, dalam pasar kredit, stabilitas lebih berharga daripada volatilitas. Untuk menjadi pemain utama dalam bidang pinjaman digital, cadangan dolar—bukan hanya Bitcoin—adalah “batas keseimbangan” yang secara signifikan meningkatkan daya kredit perusahaan.

Menurut Mr. Saylor, di titik di mana kemajuan regulasi tahun 2025 bertemu dengan visi Strategy, di situlah terdapat tahap berikutnya dari industri Bitcoin yang sesungguhnya.