Hamak tentang Mengapa Tingkat Suku Bunga Netral Mungkin Terlalu Rendah

Pejabat Federal Reserve Hamak baru-baru ini menyampaikan pandangan yang bernuansa tentang kebijakan moneter, menunjukkan bahwa asumsi yang berlaku tentang tingkat suku bunga netral mungkin secara signifikan meremehkan tingkat keseimbangan sebenarnya. Perspektinya, meskipun berfokus pada komponen teknis pengukuran inflasi, mengungkapkan keyakinan yang lebih dalam tentang potensi pertumbuhan ekonomi yang mendasari dan sikap kebijakan yang tepat ke depan.

Data Inflasi November Tertutup oleh Faktor Teknis

Indeks Harga Konsumen November menunjukkan kenaikan tahunan sebesar 2,7%, tampaknya menunjukkan kemajuan dalam pengelolaan inflasi. Namun, Hamak menunjuk pada distorsi kritis: penutupan pemerintah Oktober dan tantangan pengukuran di awal November menciptakan anomali dalam pengumpulan data yang meremehkan trajektori harga yang sebenarnya. Ketika para ahli statistik di Bureau of Labor Statistics menyesuaikan dengan kesulitan pengukuran ini, tingkat inflasi yang sebanding mendekati 2,9% atau 3,0%—tingkat yang lebih umum diperkirakan oleh para peramal. Penyesuaian ini sangat penting, karena menunjukkan bahwa kemajuan disinflasi yang dilaporkan dalam judul berita mungkin melebih-lebihkan momentum aktual.

Pertanyaan tentang Tingkat Suku Bunga Netral

Selain masalah pengukuran inflasi, kekhawatiran utama Hamak berpusat pada tingkat suku bunga netral—tingkat teoretis di mana kebijakan moneter tidak merangsang maupun membatasi aktivitas ekonomi. Meskipun tingkat ini tidak dapat diamati secara langsung, dapat disimpulkan dari kinerja ekonomi yang sebenarnya. Hamak berpendapat bahwa peserta pasar dan pembuat kebijakan telah beroperasi dengan perkiraan yang terlalu rendah, yang berpotensi menyebabkan pengaturan kebijakan yang terlalu akomodatif. Jika tingkat netral yang sebenarnya memang lebih tinggi dari perkiraan konsensus, tingkat suku bunga saat ini mungkin memberikan lebih banyak stimulus daripada yang umum diakui.

Momentum Ekonomi Mendukung Outlook Pertumbuhan

Analisis Hamak mencerminkan kepercayaan diri terhadap kapasitas pertumbuhan intrinsik ekonomi. Dia berpendapat bahwa ekonomi AS memiliki momentum yang cukup untuk mempertahankan ekspansi yang kuat di tahun mendatang, terlepas dari dukungan kebijakan moneter. Perspektif ini menunjukkan bahwa dia melihat kurangnya urgensi untuk pemotongan suku bunga yang cepat dan mendukung pendekatan yang lebih hati-hati dalam pelonggaran. Kombinasi data inflasi yang diremehkan dan dinamika ekonomi yang lebih kuat menciptakan argumen untuk mempertahankan atau memperpanjang sikap kebijakan saat ini daripada mempercepat laju pengurangan.