Pembelaan Coinbase terhadap Hadiah Stablecoin dan Perjuangan Bank dengan Probabilitas Bersyarat

Ketika diskusi regulasi mengambil ketinggian baru di pasar kripto, Coinbase secara aktif berjuang melawan sektor perbankan untuk melindungi program hasil stablecoin-nya. Saat Senat melanjutkan pekerjaannya pada RUU struktur pasar kripto, perhitungan probabilitas bersyarat mengungkapkan betapa tidak pastinya keputusan kebijakan.

Perdebatan di Pusat Rancangan Undang-Undang

Undang-Undang CLARITY dan kerangka peraturan serupa menyentuh salah satu poin paling sensitif industri kripto: mekanisme penghargaan stablecoin. RUU tersebut berencana untuk melampaui persyaratan posting dan pengungkapan untuk membatasi perusahaan non-bank seperti Coinbase, yang terdaftar di Nasdaq, untuk menawarkan hadiah. Dalam versi yang didukung oleh beberapa anggota parlemen, hanya lembaga dengan lisensi perbankan yang akan diizinkan untuk menawarkan program semacam itu. Pendekatan ini terus-menerus dianjurkan oleh lembaga keuangan tradisional.

Strategi Imbal Hasil Coinbase dan Argumen tentang Pendapatan Bank

Pertukaran kripto telah mengembangkan model yang membagikan bunga yang dihasilkan pada USDC yang dikeluarkan oleh Circle dengan pengguna. Tingkat pengembalian 3,5% yang ditawarkan di bawah langganan Coinbase One terus mendukung aliran pendapatan perusahaan selama periode pasar ketika volume perdagangan menurun. Pada kuartal ketiga, aliran pendapatan ini melebihi $355 juta, menunjukkan betapa pentingnya bagian dari model bisnis perusahaan.

Faryar Shirzad, chief policy officer Coinbase, memperkuat argumennya dengan mengungkapkan hasil yang diterima oleh lembaga keuangan. Bank, yang memarkir sekitar $ 3 triliun di Federal Reserve, menghasilkan $ 360 miliar per tahun dalam biaya pemrosesan kartu. Dalam pandangan Shirzad, hadiah stablecoin menimbulkan ancaman nyata bagi pendapatan ini karena mereka “menciptakan persaingan otentik dalam sistem pembayaran.” Penelitian independen dari Cornell University menegaskan bahwa adopsi stablecoin tidak mengurangi pinjaman bank. Poin kunci yang ditekankan Shirzad adalah bahwa imbalan harus mencapai setidaknya 6% untuk berdampak pada deposit; Tingkat seperti itu tidak pernah terlihat dalam penawaran saat ini.

Bank, di sisi lain, menawarkan penampang yang berbeda. Menurut mereka, imbalan ini menguras simpanan dari sistem keuangan tradisional, merugikan pinjaman bank komunitas yang digunakan oleh “usaha kecil, petani, pelajar, dan pembeli rumah.” Namun, tuduhan dan temuan akademis Coinbase menunjukkan bahwa ia tidak memiliki bukti kuat yang mendukung kekhawatiran ini.

Penilaian Bersyarat Pasar: Peluang 68% untuk Melewatinya

Pelaku pasar yang mengukur ketidakpastian kebijakan mengevaluasi peluang RUU menjadi undang-undang tahun ini dengan perhitungan probabilitas bersyarat. Pedagang di Polymarket memprediksi probabilitas 68%, sedangkan platform Kalshi meningkatkan angka ini menjadi 70%. Sengketa bounty stablecoin, yang telah melemahkan dukungan bipartisan, menunjukkan bahwa meskipun undang-undang tersebut telah mendapat dukungan dari pemerintahan Trump, transisinya jauh dari pasti. Skenario kontinjensi ini mencerminkan seberapa sensitif pembuat kebijakan menemukan masalah ini dan tingkat kekhawatiran pelaku pasar.

Piagam Federal dan Skenario Penyelesaian

Beberapa anggota parlemen menawarkan solusi praktis untuk masalah ini: hanya perusahaan dengan lisensi perbankan yang dapat menawarkan hadiah. Pada bulan Desember tahun lalu, lima perusahaan kripto, termasuk Circle, Ripple, dan BitGo, menerima persetujuan bersyarat untuk menjadi bank berlisensi federal. Perkembangan ini menandakan jalan adaptasi yang bijaksana.

Namun, para ahli menunjukkan bahwa pendekatan ini tidak dapat sepenuhnya menyelesaikan masalah. Perusahaan yang mencari solusi akhir kemungkinan akan mengembangkan mekanisme alternatif untuk memberi insentif kepada pengguna untuk menahan dana. Ketahanan dan kapasitas adaptasi Coinbase adalah bukti pemikiran sebelumnya tentang strategi ini, yang dapat dipertahankan bahkan ketika lanskap peraturan berubah.

Struktur proses pembuatan kebijakan bukan lagi masalah ya/tidak yang sederhana. Sikap tangguh Coinbase adalah bukti betapa pentingnya ekosistem stablecoin bagi sistem keuangan. Kemungkinan kontingen dari RUU juga membuat variabel lebih kompleks, mengungkapkan kebutuhan masing-masing pihak untuk mendefinisikan kembali kekuatan negosiasinya.