Divergensi Blockchain: Bagaimana Aktivitas On-Chain, Ordinals, dan Struktur Pasar Mengubah Bentuk 2025

2025 terungkap sebagai tahun dengan kontradiksi tajam dalam ekosistem blockchain. Sementara metrik jaringan fundamental—volume transaksi, pendapatan protokol, dan kapitalisasi ekosistem—menunjukkan pertumbuhan yang kuat, harga token sebagian besar stagnan atau menurun. Fenomena ini mencerminkan pergeseran struktural yang lebih dalam: penciptaan nilai dan penangkapan nilai semakin terlepas satu sama lain. Di inti transformasi ini terletak narasi yang sering diabaikan—kemunculan ordinals dan protokol berbasis inscription sebagai katalis untuk permintaan transaksi yang berkelanjutan dan ekonomi penambang di Bitcoin, yang pada akhirnya mengubah cara blockchain mengakumulasi dan mendistribusikan nilai.

Perbedaan ini terbukti terutama mencolok untuk aset Layer-1. Hampir setiap altcoin utama menyelesaikan 2025 di bawah garis, namun delapan dari sepuluh ekosistem yang diperiksa mencatat pertumbuhan Total Value Locked (TVL) dalam istilah token asli, dan tujuh mengalami peningkatan aktivitas harian. Ketidaksesuaian ini menunjukkan bahwa pasar kini memprioritaskan mekanisme penangkapan nilai yang berbeda dari siklus sebelumnya—sebuah pergeseran yang memiliki implikasi mendalam untuk memahami blockchain mana yang akan berkembang di tahun 2026.

Pergeseran Struktural: Lapisan Aplikasi Menangkap, Lapisan Dasar Menurun

Ketika meninjau gambaran makro di seluruh Bitcoin, Ethereum, Solana, dan ekosistem yang lebih kecil, satu pola menjadi tak terhindarkan: pendapatan lapisan aplikasi melonjak sementara biaya lapisan dasar runtuh. Dari delapan ekosistem yang dipantau, biaya rantai secara universal menurun, rata-rata sebesar 58% dari tahun ke tahun. Namun, pendapatan aplikasi meningkat di enam dari delapan jaringan, dengan beberapa ekosistem mencatat kenaikan tiga digit.

Pembalikan penangkapan nilai ini mewakili pematangan fundamental pasar blockchain. Token Layer-1 kini menguasai sekitar 90% dari kapitalisasi pasar kripto total tetapi hanya menangkap 12% dari biaya jaringan—turun dari 60% hanya dua tahun lalu. Modal tidak lagi mengalir secara otomatis ke token blockchain dasar. Sebaliknya, investor menjadi semakin selektif, mengarahkan sumber daya ke protokol dan aplikasi yang menunjukkan kecocokan produk-pasar yang nyata.

Implikasinya sangat besar. Saat keamanan dan throughput lapisan dasar menjadi komoditas—dengan hampir setiap rantai utama mampu memproses ribuan transaksi per detik dengan biaya yang sangat kecil—kompetisi meningkat di tingkat aplikasi. DEX, protokol pinjaman, stablecoin, dan vertikal baru seperti ordinals kini menjadi pendorong utama nilai dan penghasil pengembalian.

Evolusi Bitcoin: Dari Kelangkaan ke Mesin Ekonomi

Bitcoin memasuki tahun 2025 dengan gelombang optimisme terkait potensi perubahan regulasi. Aset ini melonjak ke rekor $126.08K pada pertengahan tahun, didorong oleh adopsi institusional yang belum pernah terjadi sebelumnya melalui ETF spot dan treasury aset digital (DAT) yang baru terbentuk. Namun, menjelang akhir tahun, tantangan makroekonomi—tarif yang meningkat, ekspektasi suku bunga yang bergeser, dan sentimen risiko-tinggi yang menurun—memicu retracement tajam. Saat ini Bitcoin diperdagangkan di $78.64K, menunjukkan penurunan sebesar -23.27% dari awal tahun, meskipun dominasi pasarnya menguat dari 58.1% menjadi 56.63%.

Perubahan struktural paling signifikan melibatkan transisi Bitcoin dari siklus halving empat tahunan tradisional menuju rezim yang semakin didorong oleh aliran modal institusional dan lapisan ekonomi yang muncul. Dua ratus perusahaan yang terdaftar secara publik kini memegang Bitcoin, secara kolektif mewakili 12.8% dari pasokan yang beredar—peningkatan 35% dari tahun ke tahun. Penanaman institusional ini, dikombinasikan dengan ekspansi protokol BTCFi dan solusi Layer-2 Bitcoin, menciptakan berbagai jalur untuk aktivitas ekonomi on-chain dan pendapatan penambang yang berkelanjutan.

Narasi ordinals dan inscription, meskipun volatile, terbukti penting bagi keberlanjutan ekonomi Bitcoin. Pada puncaknya April 2024, biaya transaksi yang didorong oleh ordinals menyumbang 50% dari total pendapatan penambang—jauh melebihi kontribusi saat ini sebesar 1%. Divergensi ini menyoroti kerentanan kritis: saat halving subsidi blok semakin cepat (sekarang di 3.125 BTC per blok), penambang menghadapi tantangan eksistensial. Hashrate Bitcoin mencapai rekor 1.1 ZH/s, namun tekanan profitabilitas mendorong sekitar 15 perusahaan penambangan yang terdaftar secara publik untuk beralih ke infrastruktur pusat data berbasis AI selama dua tahun terakhir.

Kebangkitan aktivitas ordinals akan secara struktural konstruktif bagi ekonomi penambang. Protokol yang ditingkatkan seperti Bitcoin Core 30, yang memperluas batas OP_RETURN dari 80 byte menjadi 100.000 byte, menghilangkan batasan teknis yang sebelumnya memaksa pengguna menuju pendekatan alternatif. Peningkatan ini mendemokratisasi penyematan data di Bitcoin dan menciptakan jalur untuk aplikasi yang lebih kaya—dari identitas terdesentralisasi hingga kontrak pintar kompleks—serta menghasilkan pendapatan biaya transaksi yang berarti. Kami memperkirakan aktivitas terkait ordinals akan tetap menjadi fokus utama di 2026, terutama saat solusi Layer-2 Bitcoin matang dan aktivitas ekonomi on-chain meningkat.

Ethereum: Arsitektur Berbasis Rollup Memvalidasi Melalui Tindakan

Kinerja Ethereum tahun 2025 mencerminkan narasi divergensi yang lebih luas. ETH menurun 27.58% dari awal tahun menjadi $2.39K, di bawah kinerja BTC dan ekosistem utama lainnya. Namun, metrik dasar menunjukkan cerita yang sangat berbeda: TVL berkembang dari 25M menjadi 31M ETH, volume DEX bulanan naik dari $67B menjadi $86B, dan kapitalisasi pasar stablecoin melonjak 50%, dari $111B menjadi $166B.

Lebih penting lagi, pendapatan Layer-1 runtuh. Rata-rata biaya bulanan L1 turun dari $100M menjadi di bawah $15M—penurunan sebesar 85%. Namun, bencana ini sebenarnya menguatkan peta jalan Ethereum yang disengaja. Dengan volume stablecoin dan aktivitas DeFi mencapai rekor tertinggi meskipun biaya lapisan dasar menurun, jaringan menunjukkan bahwa strategi berbasiskan rollup berfungsi tepat seperti yang dirancang: penciptaan nilai terkonsentrasi di lapisan aplikasi sementara biaya lapisan dasar tetap tidak signifikan.

Entitas Treasury Aset Digital yang memegang ETH muncul sebagai katalis institusional tak terduga. Mulai pertengahan Juli, kendaraan treasury khusus mulai mengakumulasi ETH secara besar-besaran, secara kolektif mengamankan sekitar 3.5% dari pasokan yang beredar. Partisipasi institusional ini mendorong kinerja Q3 ETH yang mengungguli, meskipun narasi ini memudar saat tingkat pertumbuhan kuartalan melambat dari 200% (Q3) menjadi -6% (Q4 berlanjut).

Narasi hasil stablecoin terbukti sama-sama transformatif. Ethereum kini mendominasi penghasilan yield di DeFi, didukung oleh tiga kategori berbeda: Sumber hasil dunia nyata (Sky/dulu MakerDAO), hasil sintetis native kripto (Ethena), dan hasil pinjaman tradisional (Aave). TVL Ethena menurun tajam di akhir 2025—dari $14.8B menjadi $7.6B—didorong oleh kompresi basis trade dan berkurangnya volatilitas pasar kripto. Namun, kompresi ini hanyalah mencerminkan kondisi sementara. Saat sentimen kripto bertransisi menuju siklus bullish, tingkat pendanaan seharusnya melonjak, menghidupkan kembali hasil stablecoin sintetis dan mengembalikan keunggulan Ethena.

Solana: Jaringan Berthroughput Tinggi Menangkap Pembayaran dan Spekulasi

Narasi Solana tahun 2025 menggabungkan throughput on-chain yang luar biasa dengan dinamika harga yang volatil. SOL anjlok 54.81% dari awal tahun menjadi $105.08, mencerminkan tantangan makro dan ketidakseimbangan likuiditas spesifik ekosistem. Namun, dalam istilah SOL, TVL sebenarnya meningkat 56.5% menjadi sekitar 138M SOL, dan kapitalisasi pasar stablecoin melonjak 186% menjadi $15B—menegaskan perbedaan mendasar antara kelemahan harga dan pertumbuhan utilitas.

Solana telah mengukuhkan posisinya sebagai jaringan pilihan untuk pembayaran dan penyelesaian waktu nyata. Pengirim USDC bulanan di Solana mencapai 3 juta, mewakili sepertiga dari semua pengguna aktif USDC global. Oktober menandai tonggak dengan volume transaksi yang disesuaikan sebesar $626B—peningkatan 4.6x dari bulan ke bulan dan level tertinggi yang pernah tercatat. Western Union mengumumkan rencana meluncurkan U.S. Dollar Payment Token (USDPT) di Solana, sementara Cash App berkomitmen memungkinkan pembayaran USDC di jaringan pada awal 2026, semuanya didukung oleh infrastruktur Solana.

Kemunculan AMM proprietary (PropAMMs) memperkenalkan inovasi struktural, menyematkan strategi perdagangan yang dioptimalkan langsung ke runtime dan menghilangkan latensi yang melekat pada eksekusi off-chain. PropAMMs kini mencakup sekitar 50% dari volume DEX total, dengan HumidFi memegang dominasi. Evolusi arsitektur ini menunjukkan bahwa saat memecoin bertransisi dari 90% ke bagian yang lebih berkelanjutan dari volume perdagangan, struktur pasar yang efisien akan menjadi faktor pembeda yang semakin penting.

Adopsi institusional Solana mempercepat melalui enam peluncuran ETF spot sejak November, secara kolektif mengelola $638M dalam AUM, sementara 16 perusahaan yang terdaftar secara publik mengungkapkan kepemilikan Solana. Forward Industries muncul sebagai DAT terbesar yang berfokus pada Solana, mengumpulkan hampir 7M SOL—setara dengan 1.12% dari total pasokan yang beredar.

Cardano dan Skalabilitas Layer-2: Kedewasaan Infrastruktur Menunjukkan Sinyal

Tahun 2025 Cardano terbukti menantang di bidang pasar—ADA menurun 68.78% dari awal tahun menjadi $0.29—namun jalur teknis ekosistem berkembang secara signifikan. Hard Fork Plomin pada 29 Januari menyelesaikan model tata kelola CIP-1694, memungkinkan tata kelola yang sepenuhnya terdesentralisasi dan sistem Delegated Representative (DRep). Pengembang aktif bulanan meningkat secara marginal dari 654 menjadi 680, meskipun Cardano tetap bersaing dengan Optimism dan BNB Smart Chain dalam jumlah pengembang penuh waktu.

Hydra, solusi skalabilitas Layer-2 Cardano, mencapai status kesiapan produksi dan menunjukkan penerapan nyata melalui acara token generation Midnight. Tonggak ini memvalidasi jalur menuju skalabilitas tingkat komersial—mengatasi kritik lama terkait kecepatan dan throughput. Deploymen Hydra v1 menandai pergeseran struktural dalam ekosistem pengembang Cardano, dengan para pembangun semakin memanfaatkan infrastruktur skalabilitas untuk membuka aplikasi berfrekuensi tinggi dari permainan terdesentralisasi hingga pembayaran mikro.

Ekspansi BTCFi Cardano, yang didukung oleh arsitektur Extended UTXO (eUTXO), memperkenalkan jembatan non-kustodian melalui kemitraan BitVM dan protokol tanpa jembatan seperti BitcoinOS. Solusi kriptografi ini menghilangkan risiko wrapper terpusat sekaligus menciptakan koneksi mulus ke likuiditas Bitcoin—berpotensi memacu ekspansi TVL DeFi yang material di 2026.

XRP: Dari Pembayaran ke Infrastruktur Keuangan Komprehensif

XRP memberikan salah satu performa paling tak terduga di 2025, mengapresiasi 3.68% dari awal tahun menjadi $1.64 meskipun altcoin secara umum melemah. Lebih signifikan lagi, aset ini mencapai rekor tertinggi $3.65 pada Juli, memperkuat narasi institusional Ripple yang semakin berkembang.

Transformasi strategis Ripple terbukti mendalam. Perusahaan ini berkembang dari pembayaran lintas batas menjadi tumpukan institusional lengkap: mengakuisisi Metaco (kustodian), Rail (stablecoin dan pembayaran), GTreasury (manajemen treasury), dan Hidden Road (prime brokerage, yang kemudian di-rebrand sebagai Ripple Prime). Ripple Prime kini memproses $3T per tahun, memindahkan $10B harian, dan memfasilitasi 50 juta transaksi—menempatkan Ripple di antara penyedia infrastruktur aset digital terbesar di dunia.

RLUSD, stablecoin terregulasi Ripple, melampaui $1B dalam pasokan beredar dalam tahun pertamanya, dengan volume perdagangan tahun ini mencapai $36.2B di seluruh bursa terpusat. Peluncuran sidechain XRPL EVM pada Juni menetapkan kemampuan RLUSD untuk berpindah secara mulus antara Ethereum dan XRPL, menciptakan gerbang strategis bagi modal berbasis Ethereum untuk mengakses peluang DeFi native XRPL.

XRPFi muncul sebagai narasi transformatif, dengan Doppler Finance meluncurkan sebagai protokol XRPFi pertama pada Februari, memungkinkan peluang hasil native melalui strategi vault dan pasar pinjaman. Teknologi extensions, yang memungkinkan pengembang menambahkan kode modular ke primitive ledger, memperkenalkan pemrograman canggih tanpa mengorbankan keamanan atau efisiensi. Smart Escrows—Extension pertama—direncanakan rilis di Q1 2026, diikuti oleh devnet kontrak pintar penuh yang menandai perluasan kemampuan pengembang XRPL paling signifikan dalam sejarahnya.

Layer-2 Bitcoin dan Ordinals: Hubungan Simbiotik

Solusi Layer-2 Bitcoin dan ordinals merupakan perkembangan pelengkap yang membentuk lapisan ekonomi Bitcoin. Stacks mempelopori hubungan ini melalui mekanisme konsensus Proof-of-Transfer (PoX), yang membutuhkan transaksi Bitcoin langsung untuk menawar hak produksi blok, menciptakan permintaan L1 yang berkelanjutan. Babylon, yang berkembang pesat sebagai primitive staking BTC modular, telah menarik hampir $5B dalam TVL dengan memungkinkan rantai PoS untuk memposting komitmen checkpoint dan attestasi staking langsung ke Bitcoin.

Bitcoin rollups yang muncul seperti Citrea dan Bitlayer, didukung oleh inovasi BitVM, menjalankan transaksi off-chain sambil memposting root status terkompresi dan bukti fraud ke Bitcoin untuk penyelesaian—meniru arsitektur rollup Ethereum sambil mempertahankan model keamanan Bitcoin. Secara kolektif, TVL BTC Layer-2 dan BTCFi mencapai hampir $8B di 2025.

Ordinals dan inscription, meskipun mengalami aktivitas yang terkendali di 2025, mewakili keseimbangan penting terhadap narasi skalabilitas ini. Berbeda dengan solusi Layer-2 yang secara sengaja mengurangi permintaan penyelesaian L1, ordinals dan ekspansi OP_RETURN menghasilkan biaya transaksi yang berkelanjutan dan tak terhindarkan di lapisan dasar Bitcoin. Perdebatan komunitas Bitcoin tentang ekspansi OP_RETURN—yang ditandai oleh peningkatan batas di Bitcoin Core 30 dan migrasi lebih dari 5.000 node operator ke Bitcoin Knots—menegaskan ketegangan antara skalabilitas dan insentif keamanan lapisan dasar.

Kebangkitan volume transaksi yang didorong ordinals akan terbukti konstruktif bagi ekonomi penambang jangka panjang. Pada puncaknya April 2024, protokol ordinals menghasilkan pendapatan biaya yang cukup untuk mendukung profitabilitas penambang meskipun penggunaan hardware yang sub-optimal. Saat subsidi blok terus berkurang melalui halving, mempertahankan lapisan biaya transaksi yang bermakna menjadi sangat penting. Ordinals, dengan menyematkan data kaya dan memungkinkan protokol kompleks langsung di on-chain, menciptakan insentif ekonomi untuk aktivitas on-chain yang tidak bergantung pada efisiensi modal—berbeda dari solusi Layer-2 yang mengoptimalkan pengurangan biaya.

Privasi dan Abstraksi Cross-Chain: Kebutuhan Institusional yang Muncul

Protokol privasi mengalami pertumbuhan luar biasa meskipun pasar secara umum melemah. Zcash (ZEC) mengapresiasi 592.72% dari awal tahun menjadi $298.79, dengan pasokan shielded hampir tiga kali lipat menjadi 4.8M ZEC—sekitar 30% dari pasokan yang beredar. Transaksi Z→Z (sepenuhnya shielded) mencapai 20% dari aktivitas jaringan, naik dari angka satu digit tiga tahun lalu. UX wallet Zashi—dengan fitur auto-shielding dan rotasi alamat—mengakselerasi siklus adopsi ini.

Mechanisme CrossPay Zashi memposisikan Zcash sebagai router privasi lintas-chain, memungkinkan pengguna menghabiskan ZEC secara privat sementara penerima menyelesaikan dalam USDC, ETH, BTC, atau aset lain. Volume mingguan melalui NEAR Intents rata-rata lebih dari $100M pada November 2025 saja, mewakili sekitar 12% dari seluruh volume NEAR Intent. Integrasi ini menunjukkan bagaimana privasi dan abstraksi lintas-chain telah bersatu sebagai kebutuhan institusional.

Kerangka kerja abstraksi rantai NEAR sendiri muncul sebagai infrastruktur dasar. Dengan 24 blockchain terintegrasi ke dalam NEAR Intents dan lebih dari $6.5B dalam transfer kumulatif yang difasilitasi, protokol ini membuktikan bahwa abstraksi rantai bukan hanya teori—tapi sudah siap produksi dan menghasilkan aktivitas ekonomi yang bermakna. Kemampuan ini menjadi sangat penting saat partisipasi institusional meluas dan manajemen treasury multi-rantai menjadi praktik standar.

BNB Smart Chain dan Solana: Jalur Berbeda Menuju Dominasi Jaringan

Kinerja BNB Smart Chain tahun 2025 sangat luar biasa, dengan BNB mengapresiasi 13.79% dari awal tahun menjadi $770.90—mengungguli secara signifikan BTC dan ETH. Performa ini mencerminkan rekayasa ulang fundamental melalui dua hard fork utama: Lorentz (April) dan Maxwell (Juni), yang mengurangi waktu blok menjadi 0.75 detik dan finalitas menjadi 1.875 detik. Peningkatan ini memungkinkan buku pesanan on-chain bersaing langsung dengan bursa terpusat dalam kecepatan eksekusi.

Aster DEX muncul sebagai narasi utama BSC, mengelola sekitar $42B dalam volume mingguan dan menyumbang 20% dari volume perpetual global—menyaingi kompetitor seperti Hyperliquid dan Lighter. Volume Pancakeswap melonjak dari $5B menjadi $11B per minggu, peningkatan 2x yang didorong oleh perbaikan tokenomics dan posisi dominan dalam menangkap aktivitas perdagangan ekor panjang.

Sebaliknya, Solana menghadapi kondisi yang lebih turbulen meskipun tetap mempertahankan posisinya sebagai jaringan pilihan untuk aktivitas ritel berthroughput tinggi. Namun, ketahanan dalam komitmen pengembang dan adopsi institusional—dibuktikan melalui persetujuan ETF dan pembentukan DAT—menunjukkan bahwa kelemahan harga lebih mencerminkan kondisi pasar sementara daripada erosi fundamental utilitas.

Melihat ke Depan: Ordinals, Keberlanjutan, dan Rezim Pasar Baru

Divergensi tahun 2025 antara kemajuan struktural dan kinerja harga menetapkan paradigma baru dalam menilai penciptaan nilai blockchain. Harga token tidak lagi secara otomatis mengikuti fundamental jaringan. Sebaliknya, pasar semakin memfokuskan perhatian pada profitabilitas lapisan aplikasi, model ekonomi yang berkelanjutan, dan kecocokan produk-pasar yang nyata.

Dalam rezim baru ini, ordinals memegang peranan penting sebagai mekanisme untuk mempertahankan anggaran keamanan jangka panjang Bitcoin. Berbeda dengan solusi Layer-2 atau rollup—yang secara sengaja mengurangi permintaan penyelesaian lapisan dasar—ordinals menghasilkan biaya transaksi berulang yang berkelanjutan dan bermakna secara ekonomi, tanpa bergantung pada optimisasi efisiensi modal.

Seiring berjalannya 2026, harapkan partisipasi institusional yang berkelanjutan dalam ETF dan DAT, tetapi prediksi bahwa apresiasi harga akan semakin berkorelasi dengan pendapatan dari lapisan aplikasi daripada metrik aktivitas lapisan dasar. Jaringan yang menjalankan protokol yang mencapai pendapatan yang berkelanjutan dan tidak bergantung insentif—baik melalui ordinals di Bitcoin, pinjaman canggih di Ethereum, maupun infrastruktur pembayaran di Solana—kemungkinan akan mengungguli jaringan yang tetap bersifat spekulatif murni atau bergantung pada insentif token untuk mendorong aktivitas.

Konvergensi abstraksi rantai, infrastruktur privasi, dan solusi skalabilitas native Bitcoin menunjukkan bahwa gelombang keberhasilan blockchain berikutnya tidak akan bergantung pada narasi tunggal, melainkan pada kemampuan ekosistem untuk berkoordinasi di berbagai lapisan ekonomi—dari keamanan Layer-1, eksekusi spesifik aplikasi, hingga interoperabilitas lintas-chain. Ordinals, dengan mengaitkan Bitcoin ke permintaan ekonomi on-chain yang bermakna, menjadi salah satu bagian penting dari evolusi infrastruktur yang lebih luas ini.