Peringatan Michael Burry: Apakah Pasar Saham Menghadapi Keruntuhan yang Lebih Parah daripada Dot-Com?

Investor legendaris yang memprediksi krisis perumahan hampir dua dekade lalu kini mengingatkan kembali tentang bahaya baru di pasar keuangan saat ini. Michael Burry, pendiri Scion Asset Management, telah vokal tentang risiko yang tersembunyi di balik pasar saham yang tampaknya sedang berkembang pesat. Kekhawatirannya bukan hanya tentang overvaluasi—melainkan tentang kerentanan struktural yang bisa membuat potensi kejatuhan menjadi lebih parah daripada kejatuhan dot-com di awal 2000-an.

Kelemahan Struktural Berbahaya di Pasar

Pasar saham saat ini sedang dalam tren yang cukup kuat. Indeks S&P 500 telah memberikan tiga tahun berturut-turut pengembalian dua digit, memicu spekulasi tentang apakah koreksi besar sudah tak terhindarkan. Di permukaan, pasar hari ini terlihat berbeda dari era dot-com. Dulu, banyak perusahaan internet tanpa pendapatan atau laba yang melambung tinggi hanya karena hype dan spekulasi.

Perusahaan-perusahaan yang mendominasi kenaikan hari ini, terutama di bidang teknologi, menunjukkan laba nyata dan fundamental bisnis yang solid. Nvidia menjadi contoh tren ini—meskipun kapitalisasi pasarnya sekitar $4,6 triliun tampak besar, rasio harga terhadap laba ke depan-nya di bawah 25, yang tidak terlalu tidak masuk akal mengingat pertumbuhan pesat perusahaan tersebut.

Namun Michael Burry berpendapat bahwa valuasi di seluruh pasar telah menjadi berbahaya dan terlalu tinggi. Lebih dari itu, dia berargumen bahwa struktur pasar itu sendiri telah menciptakan kerentanan baru yang membuat kejatuhan bisa lebih merusak daripada kejadian-kejadian sebelumnya.

Masalah Investasi Pasif: Ketika Semua Bergerak Bersamaan

Inilah yang membuat Michael Burry sulit tidur: pertumbuhan pesat dari strategi investasi pasif. Berbeda dengan kejatuhan dot-com, di mana banyak saham overvalued terisolasi dari kinerja pasar secara keseluruhan, hari ini ada dana indeks besar dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang memegang ratusan saham yang naik dan turun secara bersamaan.

Keterkaitan ini menciptakan risiko sistemik. “Pada tahun 2000, banyak saham yang diabaikan yang akan tetap bertahan bahkan jika Nasdaq runtuh,” kata Burry. “Sekarang, saya rasa semuanya akan jatuh.” Logikanya sederhana—ketika Nvidia dan saham teknologi kapital besar lainnya menjadi bagian besar dari dana ini, dan jika mereka tergelincir, mereka bisa menarik seluruh portofolio ke bawah.

Narasi tradisional tentang diversifikasi pun runtuh saat terjadi penurunan yang saling terkait ini. Sebuah portofolio mungkin memegang 100 saham berbeda di berbagai sektor, tetapi jika semuanya bergerak bersama melalui kendaraan dana pasif, diversifikasi itu menjadi ilusi belaka.

Meninjau Teori Burry: Kekhawatiran Valid atau Risiko Waktu Pasar?

Pertanyaan yang dihadapi investor adalah apakah peringatan Michael Burry harus memicu tindakan segera atau sekadar menjadi catatan hati-hati untuk dipantau. Dia benar bahwa perlindungan menjadi sangat sulit saat kepanikan menyebar di seluruh pasar. Saat kejatuhan, investor cenderung menjual seluruh portofolio mereka—bukan hanya posisi pasif—yang memperbesar kerusakan melalui penjualan massal.

Namun, poin kontra juga perlu dipertimbangkan. Mencoba keluar dari pasar berdasarkan prediksi kejatuhan membawa risiko besar sendiri. Penurunan yang diantisipasi bisa berlangsung berbulan-bulan atau bertahun-tahun lagi. Sementara itu, investor yang beralih ke kas mungkin menyaksikan pasar terus naik, melewatkan keuntungan besar sambil duduk di pinggir lapangan.

Dilema ini—antara mengakui risiko yang sah dan menghindari kesalahan mahal dalam waktu pasar—menjadi tantangan utama bagi investor saat ini.

Strategi Pertahanan Tanpa Mengabaikan Saham

Jawabannya tidak selalu harus meninggalkan saham sepenuhnya, meskipun sikap hati-hati Michael Burry. Ada beberapa pendekatan praktis yang dapat membantu investor mengurangi eksposur terhadap risiko sistemik pasar tanpa harus menunggu waktu yang sempurna.

Cari disiplin valuasi: Saham yang diperdagangkan dengan valuasi moderat relatif terhadap laba dan prospek pertumbuhan biasanya lebih tahan banting saat penurunan. Saham yang mahal cenderung mengalami penurunan lebih tajam selama koreksi.

Targetkan sekuritas beta rendah: Perusahaan dengan nilai beta rendah—yang harga sahamnya tidak bergerak secara sempurna sinkron dengan indeks pasar yang lebih luas—menawarkan perlindungan alami. Saat pasar secara umum mengalami tekanan, saham ini sering turun lebih sedikit.

Prioritaskan fundamental: Selain metrik harga, fundamental bisnis yang benar-benar kuat, keunggulan kompetitif yang berkelanjutan, dan neraca keuangan yang solid sangat penting. Saat pasar stres, kualitas menjadi semakin dihargai.

Faktanya, tidak semua saham jatuh secara sama saat koreksi terjadi. Meskipun penurunan pasar secara keseluruhan sulit dihindari, tingkat keparahan dan dampaknya terhadap kepemilikan individual dapat dikelola melalui pemilihan dan konstruksi portofolio yang bijaksana.

Perspektif Seimbang

Michael Burry pantas mendapatkan kredit karena menyoroti kerentanan nyata dalam struktur pasar saat ini, terutama terkait penguatan risiko sistemik melalui investasi pasif. Rekam jejaknya sebagai suara prediktif memberi kredibilitas pada peringatan ini. Namun, kekhawatirannya tidak selalu berarti harus meninggalkan portofolio.

Pasar hari ini memang berbeda dari era dot-com—tetapi tidak selalu lebih aman. Namun, peluang untuk posisi defensif tetap ada. Investor yang menggabungkan kesadaran akan risiko ini dengan pemilihan sekuritas yang disiplin dan disiplin valuasi dapat bekerja untuk melindungi kekayaan jangka panjang mereka tanpa melakukan kesalahan mahal dalam mencoba menebak puncak atau dasar pasar secara tepat.