Aneh! $BTC dari 120.000 turun ke 70.000, saya malah melihat perbedaan utama antara “gereja besar” dan “kasino”

Ketika $BTC turun dari puncaknya di 120.000 USD ke kisaran 70.000 USD, suasana panik di pasar kembali menyebar. Saat harga bergejolak hebat, saya terbiasa memikirkan pertanyaan yang lebih esensial: bagian mana dari pasar ini yang seperti kasino, dan bagian mana yang sedang membangun katedral.

Perjudian harga jangka pendek sering kali memberikan umpan balik dopamin instan, sementara yang menentukan pengembalian jangka panjang biasanya adalah hal-hal yang membutuhkan investasi berkelanjutan selama puluhan tahun dan dalam jangka pendek tampak tidak mencolok. Baru-baru ini saya menonton sebuah video tentang “transendensi” yang memberi saya pemahaman yang lebih sistematis tentang metafora ini. Banyak perbedaan pendapat investasi bukan berasal dari kekurangan informasi, melainkan dari perbedaan tingkat kognisi. Berdiri di kasino, yang terlihat hanyalah chip dan peluang; berdiri di katedral, yang terlihat adalah waktu, kepercayaan, dan kolaborasi.

Kognisi investasi secara kasar dapat dibagi menjadi tiga lapisan. Lapisan pertama adalah kognisi hewani, sepenuhnya didorong oleh naluri, mengikuti tren naik dan menjual saat turun, bergantung pada umpan balik instan, dan sering kali menjadi objek yang berulang kali dipanen.

Lapisan kedua adalah kognisi rasional. Investor mulai membaca laporan keuangan, menghitung valuasi, membangun model, memperhatikan pendapatan, laba, dan keunggulan kompetitif. Ini adalah fondasi dari investasi nilai tradisional, tetapi jalur ini diperlukan namun tidak cukup. Rasionalitas berlebihan dapat menyebabkan ketergantungan jalur, seperti Nokia di masa lalu, yang mampu menghitung biaya ponsel layar sentuh dan pengalaman yang belum matang secara akurat, tetapi sama sekali tidak melihat Apple sedang mendefinisikan ulang spesies ponsel.

Lapisan ketiga adalah kognisi transendensi. Investor perlu menembus data keuangan dan mengidentifikasi apakah perusahaan memikul misi yang melampaui keuntungan jangka pendek. Misi sejati mampu mengkonsolidasikan kolaborasi besar jangka panjang dan menarik talenta terbaik—orang-orang ini biasanya tidak kekurangan uang, tetapi haus akan makna pekerjaan. Perusahaan seperti ini mampu mengubah pengguna dari sekadar konsumen menjadi pengikut, orang membeli bukan hanya produk, tetapi juga rasa identitas dan rasa memiliki. Mereka tidak menjalankan bisnis semata-mata, melainkan mendorong narasi jangka panjang yang cukup besar.

Bagaimana menilai apakah sebuah misi itu nyata? Tidak semua visi layak disebut demikian. Bisa dilihat dari tiga dimensi: apakah tim pendiri bersedia mengorbankan imbal hasil jangka pendek demi tujuan jangka panjang; apakah misi tersebut memiliki warisan sejarah selama puluhan tahun, bukan sekadar hasil improvisasi saat pendanaan; dan jika perusahaan ini hilang, apakah dunia akan kehilangan nilai penting—apakah nilai sosial yang diciptakan jauh melebihi keuntungan bisnis yang diambil.

Lalu, apakah investasi nilai di era AI masih sama seperti dulu? Saya rasa perlu ditingkatkan. Saya pernah mengirim portofolio saya ke AI untuk dianalisis, dan menganggap diri sebagai investor nilai, tetapi AI menilai saya sebagai “investasi tren pertumbuhan yang didorong oleh kognisi tinggi ditambah opsi dan leverage sebagai gaya agresif.” Ini membuat saya merenung.

Investasi nilai tradisional menekankan keunggulan kompetitif, sementara kognisi transendensi lebih fokus pada “efek mercusuar”—apakah sebuah perusahaan menerangi ruang nilai yang benar-benar baru. Ini mengharuskan kita beralih dari menghitung nilai ke mengenali narasi. Investasi nilai klasik membeli dengan diskon terhadap kepastian, sedangkan kognisi transendensi menilai mana hal yang satu dolar saat ini bisa menjadi seratus dolar di masa depan karena mereka membuka benua baru.

Oleh karena itu, fluktuasi pasar justru adalah teman. Ketika $BTC turun, dan pasar meragukan perusahaan yang berinvestasi besar dalam jangka panjang tetapi imbal balik jangka pendeknya tidak jelas, biasanya adalah fase di mana perbedaan antara kognisi transendensi dan rasionalitas arus utama paling besar, dan ini adalah jendela yang paling layak diamati secara tenang dan mendalam. Berdasarkan hal ini, saya tetap optimis terhadap $BTC, karena ini lebih seperti narasi jangka panjang yang perlu divalidasi waktu, bukan sekadar transaksi yang perlu sering masuk dan keluar.

Pembangun katedral investasi lebih mirip pendamping, bukan sekadar trader. Ini membutuhkan kesabaran petani, menerima fase tanpa umpan balik jangka panjang. Investor ritel seperti tanaman, haus akan sinar matahari dan fluktuasi harga setiap hari; investor top seperti orang yang membangun katedral, berpikir dalam skala puluhan bahkan ratusan tahun. Semakin tinggi posisi ekologisnya, semakin kuat kemampuan menahan lapar dan tanpa umpan balik.

Perusahaan kontemporer mana yang memiliki ciri transendensi ini? Saya memikirkan beberapa contoh, terutama perusahaan di bawah Elon Musk. Saya sangat menantikan IPO SpaceX tahun ini.

SpaceX berpegang pada misi utama kolonisasi Mars, menggunakan prinsip dasar untuk merekonstruksi biaya ruang angkasa, membangun monopoli di bidang kapasitas pengangkutan. Nilai sebenarnya bukan dari pendapatan satu kali peluncuran, tetapi apakah jalur teknologi ini akhirnya mampu mendorong manusia menuju keberlangsungan hidup antarplanet.

Tesla berusaha melepaskan diri dari batasan pertumbuhan linier industri manufaktur, terus menginvestasikan sumber daya besar ke dalam pengembangan autopilot penuh dan kecerdasan embodied. Intinya, mereka bertaruh bahwa AI akan merekonstruksi produktivitas dunia fisik secara eksponensial.

$BTC membangun jaringan nilai berbasis konsensus matematis, bukan kepercayaan terpusat. Ia membuktikan bahwa bahkan tanpa CEO, tanpa laporan keuangan, hanya dengan kode dan kepercayaan bersama, bisa menopang ekonomi bernilai triliunan dolar. Setiap penurunan drastis lebih banyak menekan spekulan jangka pendek sekaligus memperkuat konsensus jangka panjang.

NVIDIA menghabiskan hampir lima belas tahun secara konsisten mengembangkan ekosistem komputasi terpadu, secara bertahap mengarahkan paradigma komputasi dari umum ke akselerasi, dan akhirnya berdiri di posisi infrastruktur dasar era AI.

Palantir menghabiskan tujuh belas tahun dalam siklus non-publik untuk mengasah sistem inti, fokus menyelesaikan masalah data yang paling kompleks dan penting, membangun ekosistem yang sulit digantikan di bidang pertahanan dan industri inti. Nilainya tidak terletak pada pendapatan kuartalan, tetapi pada apakah ia menjadi kemampuan dasar dunia digital.

OpenAI dan Anthropic berfokus pada misi utama untuk memberdayakan seluruh umat manusia melalui AGI, terus mengumpulkan ilmuwan top untuk melakukan penelitian jangka panjang, dan membangun keunggulan di paradigma fundamental kecerdasan buatan umum. Nilai jangka panjangnya tidak bergantung pada pola pendapatan saat ini, melainkan apakah mereka benar-benar membentuk generasi berikutnya dari AGI.

Bagaimana menemukan calon perusahaan seperti ini di masa depan? Pertama, cari perusahaan yang saat ini tidak diunggulkan, bahkan diejek. Perusahaan yang benar-benar transendental di awal sangat mirip cerita fiksi ilmiah, mungkin dianggap sebagai lelucon. Seperti Nokia yang pernah mengejek Apple, dan Takao Toyoda pernah menyatakan bahwa jalur listrik murni Tesla terlalu hype, menganggap mobil listrik tidak realistis, dan hidrogen serta hybrid sebagai arah yang benar—sekarang tampaknya penilaian itu keliru.

Kedua, perhatikan arah pergerakan talenta. Bukan sekadar pergerakan yang mengejar keuntungan jangka pendek, tetapi apakah insinyur dan ilmuwan top bersedia turun gaji bergabung, dan apakah modal jangka panjang bersedia mendukung secara non-standar. Ini seringkali lebih meyakinkan daripada indikator keuangan apa pun, dan itulah mengapa banyak insinyur top ingin bergabung dengan SpaceX.

Ketiga, periksa apakah ekosistem pengembang berkembang pesat. Komunitas pengembang, startup di hulu dan hilir, serta aktivitas riset adalah sinyal utama dari keberlanjutan eksternalitas positif jangka panjang. Ekosistem pengembang yang berkembang pesat akan mendorong sistem yang makmur. Salah satu alasan mengapa Apple AR glasses gagal besar adalah karena ekosistem pengembang internalnya jauh kurang aktif dibandingkan pengembangan aplikasi ponsel.

Keempat, terima ketidakpastian dan non-linearitas saat ini. Mereka mungkin hanya memiliki investasi dan visi dalam waktu yang lama, lalu meledak secara tiba-tiba di titik kritis. Ingat pendiri NVIDIA, Jensen Huang, pernah pergi ke peluncuran Xiaomi untuk mendukung dirinya sendiri, dan kini, hal itu sangat berkesan.

Dalam kebisingan kasino, tetaplah sadar diri, dan ingat tiga hal ini. Waspadai keangkuhan rasionalitas: membuktikan bahwa perancang model sempurna yang menilai pendiri inovatif terlalu tinggi harganya, sering kali adalah saat paling berbahaya, karena inovator itu sendiri tidak dinilai seperti itu.

Biarkan waktu ikut menilai: misi sejati sering tampak absurd dalam jangka pendek, tetapi menjadi wajar dalam jangka panjang. Anda harus menunggu bunga mekar perlahan dan bersabar.

Bersabar saat tidak ada yang memperhatikan: saat narasi diejek dan harga turun, biasanya adalah saat terbaik untuk riset dan membangun posisi. Ketika narasi diterima secara luas dan orang mulai masuk, mungkin saatnya mempertimbangkan keluar atau merefleksikan apakah Anda salah menilai transendensi tersebut.

Bisnis jangka panjang yang benar-benar unggul hampir selalu didasarkan pada prinsip ideologi. Organisasi dengan misi transendental, meskipun saat ini kecil, lebih berpotensi berkembang seiring waktu. Organisasi yang kehilangan misi, meskipun kuat hari ini, kemundurannya hanyalah masalah waktu. Apple di era Jobs termasuk yang pertama, sedangkan Apple di bawah Cook lebih mirip yang kedua, dan perbedaan keduanya sangat nyata.

Di pasar yang penuh kebisingan kasino ini, mengenali dan mendampingi secara jangka panjang para pembangun katedral yang masih dalam proses, tidak terbawa oleh fluktuasi jangka pendek, dan tidak mengkhianati penilaian jangka panjang demi keuntungan sesaat, mungkin adalah kemampuan investasi paling langka dan paling penting di zaman ini.

Akhirnya, saya harus katakan bahwa saya masih dalam tahap belajar dasar, jauh dari kedalaman investor berpengalaman. Pemikiran di atas mungkin tidak sempurna, dan saya tidak menyarankan investor yang belum memahami untuk mengikuti secara buta. Investasi semacam ini sangat berisiko tinggi, memerlukan kehati-hatian ekstrem, karena bisa menyebabkan kerugian besar.