Berapa harga emas sebenarnya dianggap terlalu tinggi? JPMorgan memberikan perkiraan: di atas 8000 dolar

财联社周一曾报道过，在经历了上周五黄金价格史诗级暴跌后，摩根大通目前仍然坚持看多立场，将2026年底的黄金价格预测从此前的5400美元上调至每盎司6300美元，理由是来自各国央行和投资者的需求持续且不断增强。

Dan dalam laporan riset yang tetap optimis meskipun menghadapi angin pasar yang berlawanan ini, JPMorgan juga mengangkat sebuah topik yang cukup menarik untuk dijawab: berapa tinggi harga emas yang dianggap terlalu tinggi?

小摩在研报中写道，“随着金价逼近每盎司5500美元，投资者越来越多地向我们提出一个问题：黄金价格究竟能涨到多高？而我们针对黄金的中期宏观分析框架是建立在以吨为单位的需求基础上的——由于黄金短期供给缺乏弹性，需求激增将推动价格上涨，以最终恢复市场均衡。”

摩根大通指出，在基础购买意愿和配置需求不发生改变(即名义流入/需求不变)的情况下，这种供需平衡的恢复最终将在金价涨到足够高时实现——此时，相同的持续名义需求冲动最终将转化为足够低的吨数需求，从而使此前推高价格的市场失衡状态消退。

Jawaban dari JPMorgan: Sebelum selera investor dan bank sentral melambat, harga emas mungkin harus mencapai di atas 8000 dolar AS/oz agar dianggap terlalu tinggi.

Dari teori ke praktik, JPMorgan membangun prediksi harga berdasarkan analisis regresi antara “jumlah kebutuhan emas kuartalan dari bank sentral dan investor” (yang dianggap sebagai variabel permintaan yang menentukan harga emas) dan “perubahan harga emas kuartalan” (lihat gambar di bawah).

Analisis ini menunjukkan bahwa untuk membuat harga emas naik dalam kuartal tersebut, kebutuhan dari saluran-saluran ini harus melebihi 380 ton.

Untuk melakukan pengujian tekanan, JPMorgan melakukan analisis regresi data sejak 2010 dalam periode yang lebih panjang, hasilnya menunjukkan titik keseimbangan kenaikan dan penurunan yang sangat mirip, sekitar 376 ton.

Oleh karena itu, untuk mendefinisikan ulang pertanyaan di atas, satu cara berpikir adalah: menghitung tingkat harga emas yang akan menurunkan kebutuhan kuartalan jangka pendek di bawah 380 ton.

Seperti yang disebutkan dalam laporan riset JPMorgan, selama dua kuartal terakhir, kebutuhan dari investor dan bank sentral secara rata-rata sedikit di atas 100 miliar dolar AS. Jika diasumsikan tingkat kebutuhan nominal ini tetap, maka harga emas harus naik ke sekitar 8400 dolar AS/oz agar kebutuhan tonase turun di bawah 380 ton yang diperlukan untuk menjaga kenaikan harga secara historis.

JPMorgan menyimpulkan, “Meskipun ini hanyalah analisis heuristik terbatas yang tidak mempertimbangkan sektor permintaan lain (seperti perhiasan) dan rantai pasokan (seperti daur ulang/penjualan limbah), serta tidak mempertimbangkan perubahan total sentimen investor dan bank sentral terhadap emas (yang juga sangat penting), kami percaya ini cukup untuk menunjukkan bahwa: meskipun harga emas yang meningkat memang menghadapi tekanan yang semakin besar, saat ini kami belum mendekati titik kritis di mana tren bullish secara struktural akan runtuh karena bobotnya sendiri.”

（Sumber: 财联社）