Penurunan 24% adalah kesalahan penilaian? Google Genie 3 memicu kejatuhan saham game, Goldman Sachs dan Deutsche Bank keduanya menganggap reaksi pasar terlalu berlebihan

Google merilis Genie 3, model dunia generatif, setelah itu sektor game dan teknologi iklan di pasar saham mengalami penjualan besar-besaran, dengan harga saham Unity, Roblox, AppLovin, dan perusahaan lain turun hingga 17%–24% dalam satu hari, pasar dengan cepat menafsirkan Genie 3 sebagai “AI akan langsung menggantikan mesin game dan pengembang.”

Menurut platform perdagangan Chasing Wind, Goldman Sachs dan Deutsche Bank dalam laporan riset terbaru mereka secara tegas menyatakan bahwa reaksi ini sangat berlebihan, dan setelah koreksi harga yang signifikan, sebagian perusahaan telah memasuki zona “perbaikan risiko dan imbal hasil yang jelas.”

Kesepakatan kedua bank investasi ini adalah: Genie 3 lebih mirip sebagai “alat efisiensi pengembangan,” bukan teknologi pengganti yang mampu mengubah paradigma bisnis game; penjualan saat ini mencerminkan penilaian ulang emosional yang didorong oleh narasi AI, bukan titik balik fundamental.

Dari sebuah berita teknologi hingga ke keruntuhan sektoral, bagaimana pasar secara bertahap “melebihi batas” dalam “simulasi”?

Posisi resmi Genie 3 adalah: “Dapat menghasilkan model dunia 3D yang interaktif berdasarkan petunjuk teks atau gambar.” Deskripsi ini dengan cepat disederhanakan pasar menjadi satu kalimat: “Dengan satu kalimat, bisa menghasilkan dunia game yang dapat dimainkan.”

Selanjutnya, investor mengikuti jalur yang sangat linier dalam penalaran:

Karena AI mampu secara otomatis menghasilkan dunia game dan interaksi dasar, maka biaya pengembangan game akan sangat berkurang, pentingnya mesin game tradisional dan tim pengembang pun menurun, yang akhirnya berarti keunggulan kompetitif perusahaan game saat ini mungkin akan melemah secara sistematis.

Dalam narasi ini, pasar memilih pendekatan “jual dulu, tanya kemudian”:

• Unity: sebagai perwakilan mesin game, dianggap sebagai “korban paling langsung”
• Roblox: ekosistem UGC-nya dikhawatirkan akan terkena banjir konten AI
• AppLovin: sistem iklan dan monetisasi dipertanyakan akan diintegrasikan secara vertikal oleh Google

Deutsche Bank dalam laporan risetnya secara tegas menyatakan bahwa ini adalah reaksi tipe “tembak dulu, tanya kemudian,” bukan penyesuaian harga yang rasional berdasarkan perubahan fundamental.

Penilaian utama Goldman Sachs: pasar salah paham antara “pembuatan konten” dan “game yang dapat dikomersialkan”

Goldman Sachs dalam analisisnya menekankan bahwa pasar secara umum mengabaikan perbedaan mendasar antara “kemampuan menghasilkan konten” dan “kemampuan menghasilkan produk komersial yang sukses.” Goldman Sachs menunjukkan bahwa game dengan nilai komersial jangka panjang tidak hanya bergantung pada kemampuan menghasilkan dunia atau adegan, tetapi dibangun di atas sistem yang sangat terstruktur.

Goldman Sachs menegaskan, game yang benar-benar memiliki nilai komersial harus memenuhi beberapa kondisi berikut:

• Logika game yang dapat diulang dan dikendalikan (deterministic logic)
• Sistem nilai dan progresi yang seimbang dalam jangka panjang
• Pembaruan konten dan ritme operasional yang berkelanjutan
• Mekanisme akuisisi, retensi, dan monetisasi yang matang

Dari sudut pandang ini, kemampuan yang saat ini ditunjukkan Genie 3 masih memiliki batasan yang jelas, outputnya menunjukkan karakteristik ketidakpastian yang signifikan, sulit secara langsung mendukung sistem level, sistem kompetisi, atau penyimpanan progres jangka panjang dan elemen inti lainnya.

Oleh karena itu, Goldman Sachs membatasi posisi Genie 3 sebagai alat pengembangan yang mampu secara signifikan menurunkan biaya percobaan dan mempercepat desain prototipe serta iterasi konten, bukan solusi lengkap yang dapat menghasilkan konten komersial berskala. Goldman Sachs berpendapat bahwa kehadiran AI mengubah cara pembuatan game menjadi lebih cepat dan efisien, tetapi tidak mengubah inti masalah siapa yang menguasai kemampuan menciptakan nilai jangka panjang.

Pandangan industri Deutsche Bank: AI tidak melemahkan hambatan, malah memperkuat konsentrasi pemain utama

Berbeda dari analisis Goldman Sachs yang lebih berfokus pada aspek teknologi dan produk, Deutsche Bank lebih menekankan perubahan struktur industri. Deutsche Bank berpendapat bahwa pasar dalam penjualan kali ini mengabaikan satu fakta penting, yaitu ketika hambatan dalam pembuatan konten secara signifikan berkurang, sumber daya yang benar-benar langka bukan lagi konten itu sendiri, melainkan IP, skala pengguna, serta sistem distribusi dan monetisasi yang matang.

Dalam logika ini, pengaruh AI lebih mirip sebagai gangguan produktivitas:

• Perusahaan terdepan dapat lebih cepat menguji coba gameplay
• Pembaruan konten dengan frekuensi lebih tinggi
• Memperluas skala dunia dengan biaya marginal yang lebih rendah

Mengenai kekhawatiran pasar bahwa Google mungkin membangun ekosistem tertutup melalui Genie 3, Deutsche Bank menunjukkan bahwa asumsi ini sendiri masih kurang dasar. Genie 3 saat ini masih dalam tahap eksperimental, dan rekam jejak Google dalam mengelola ekosistem sosial besar atau game juga belum membuktikan keunggulan alami. Dibandingkan dengan mengganggu platform yang sudah ada, Genie 3 lebih mungkin diadopsi sebagai alat atau plugin yang diserap oleh ekosistem yang sudah ada.

Mengapa “penurunan 24%” tidak masuk akal dari segi penetapan harga?

Menggabungkan analisis Goldman Sachs dan Deutsche Bank, terdapat setidaknya tiga ketidaksesuaian dalam penurunan harga kali ini:

• Pertama, ketidaksesuaian dari dimensi waktu. Pasar secara langsung memasukkan asumsi bentuk akhir yang sangat matang bahkan final, dan mengabaikan kenyataan bahwa Genie 3 masih dalam tahap verifikasi awal.
• Kedua, ketidaksesuaian objek penetapan harga. Yang benar-benar berpotensi digantikan AI adalah proses produksi konten bernilai tambah rendah dan tanpa diferensiasi, tetapi yang dijual adalah perusahaan yang memiliki platform, skala pengguna, dan kemampuan arus kas jangka panjang.
• Ketiga, ketidaksesuaian model keuntungan. Valuasi inti perusahaan game berasal dari arus kas stabil yang dihasilkan dari operasi jangka panjang, bukan dari perubahan efisiensi pembuatan konten sekali saja. Mengimajinasikan perubahan teknologi jangka pendek langsung ke kemampuan keuntungan jangka panjang adalah loncatan logika yang signifikan.

Goldman Sachs dalam laporannya mengingatkan bahwa perdagangan terkait AI sering mengikuti pola:

“Terobosan teknologi → over-ekspektasi → koreksi emosional → penetapan harga ulang secara rasional” yang berulang.

Saat ini lebih mirip sebagai transisi dari tahap kedua ke tahap ketiga.

Implikasi investasi: ini adalah gelombang pembersihan emosi, bukan titik balik industri

Dalam penilaian investasi konkret, posisi Goldman Sachs dan Deutsche Bank sangat sejalan. Kedua bank investasi ini tidak secara substansial menurunkan proyeksi laba jangka panjang perusahaan yang mereka awasi, dan lebih cenderung memandang fluktuasi harga saham baru-baru ini sebagai koreksi valuasi setelah overheat dari tren AI, bukan sinyal kerusakan fundamental secara sistematis.

Deutsche Bank bahkan secara tegas menyatakan bahwa setelah koreksi besar, risiko dan imbal hasil beberapa perusahaan telah menunjukkan perbaikan yang jelas. Jika harga saham terus melemah, justru bisa mendekati zona alokasi jangka menengah yang menarik.

Melihat sejarah investasi teknologi, setiap kali terjadi terobosan teknologi umum, akan muncul pertanyaan serupa: apakah ini cukup untuk mengubah aturan industri? Dari penilaian Goldman Sachs dan Deutsche Bank, setidaknya pada tahap saat ini Genie 3, jawaban atas pertanyaan ini tetap tidak.

Genie 3 tanpa ragu adalah kemajuan teknologi penting, dan dampaknya jangka panjang patut dipantau terus, tetapi menganggapnya sebagai titik balik revolusioner industri game saat ini terlalu dini. Bagi investor, penyesuaian kali ini lebih mirip sebagai re-pricing emosional yang diperbesar oleh narasi AI, bukan sinyal bahwa logika dasar industri game telah runtuh.