Surplus Gula Global Menekan Harga Gula AS di Tengah Panen Rekor

Harga gula AS terus menghadapi tekanan signifikan saat dunia bergulat dengan situasi kelebihan pasokan. Kontrak berjangka gula NY Maret #11 (SBH26) naik 0,07 sen (+0,48%) hari ini, didorong oleh pelemahan dolar, sementara gula putih ICE London Maret #5 (SWH26) turun 4,00 poin (-0,95%). Meski ada kenaikan modest pada kontrak New York, latar belakang fundamental tetap bearish—perpaduan produksi global yang mencatat rekor dan kebijakan perdagangan yang berubah-ubah memberikan tekanan penurunan yang berkelanjutan pada harga gula di seluruh dunia.

Produksi Rekor dari Eksportir Gula Utama Membanjiri Pasar

Tiga dari produsen gula terbesar di dunia meningkatkan produksi ke level historis di musim 2025-26, secara efektif membatasi kenaikan signifikan dalam pergerakan harga gula AS.

Brasil, produsen gula terbesar di dunia, terus memperluas produksinya. Asosiasi industri tebu Brasil Unica melaporkan bahwa produksi gula kumulatif dari pusat-selatan Brasil hingga Desember naik 0,9% tahun-ke-tahun menjadi 40,222 juta ton metrik (MMT). Lebih penting lagi, pabrik-pabrik telah mengalihkan lebih banyak tebu ke produksi gula daripada etanol—rasio tebu yang dihancurkan untuk gula naik menjadi 50,82% di 2025-26 dari 48,16% di tahun sebelumnya. Badan peramalan panen Brasil, Conab, memproyeksikan negara ini akan memproduksi 45 MMT di 2025-26, menandai rekor tertinggi.

Lonjakan produksi India bahkan lebih dramatis. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa produksi gula India dari 1 Oktober hingga 15 Januari melonjak 22% tahun-ke-tahun menjadi 15,9 MMT. Didukung oleh kondisi musim hujan yang menguntungkan, ISMA menaikkan proyeksi produksi tahun penuh 2025-26 menjadi 31 MMT, naik 18,8% dari tahun sebelumnya—lonjakan dari proyeksi awal sebesar 30 MMT. Yang menarik, ISMA juga memangkas perkiraannya untuk gula yang dialihkan ke produksi etanol dari 5 MMT menjadi 3,4 MMT, menunjukkan bahwa India bisa mengarahkan lebih banyak gula ke saluran ekspor.

Thailand, eksportir terbesar kedua di dunia, juga meningkatkan produksinya. Perusahaan Pabrik Gula Thailand (Thai Sugar Millers Corp) memproyeksikan bahwa produksi Thailand di 2025-26 akan naik 5% tahun-ke-tahun menjadi 10,5 MMT, menambah tekanan pasokan global.

Reversal Kebijakan India Membuka Pintu Banjir Ekspor

Salah satu perkembangan paling berpengaruh yang membebani harga gula adalah perubahan mendadak kebijakan ekspor India. Setelah membatasi ekspor gula melalui sistem kuota yang diperkenalkan pada 2022-23, kementerian pangan India mengisyaratkan pada November bahwa ekspor tambahan akan diizinkan untuk mengurangi kelebihan pasokan domestik. Pemerintah mengizinkan pabrik-pabrik untuk mengekspor 1,5 MMT di musim 2025-26—sebuah sinyal bahwa India siap melepaskan produksi yang tertahan ke pasar dunia. Pembalikan kebijakan ini sangat penting karena India menempati posisi sebagai produsen gula terbesar kedua di dunia, dan kesediaannya untuk mengekspor lebih banyak pasokan menjadi faktor utama yang menekan harga gula AS lebih rendah.

Perkiraan Bersaing Mengungkap Ketidakpastian Luas tentang Skala Surplus

Pelaku pasar dan lembaga resmi telah menerbitkan perkiraan surplus gula global yang sangat berbeda, menegaskan ketidakpastian mendalam tentang besarnya kelebihan pasokan yang sebenarnya.

Organisasi Gula Internasional (ISO) menawarkan proyeksi yang relatif konservatif pada 17 November, memperkirakan surplus gula global sebesar 1,625 juta MT untuk 2025-26—perubahan tajam dari defisit 2,916 juta MT di 2024-25. ISO mengaitkan surplus ini dengan peningkatan produksi di India, Thailand, dan Pakistan, dan memproyeksikan output global akan naik 3,2% tahun-ke-tahun menjadi 181,8 MMT.

Sebaliknya, perusahaan perdagangan gula Czarnikow menggambarkan gambaran yang jauh lebih suram, menaikkan perkiraan surplus global 2025-26 menjadi 8,7 MMT pada November—lebih dari lima kali lipat dari perkiraan ISO. Proyeksi Czarnikow meningkat dari perkiraan September sebesar 7,5 MMT, menunjukkan kekhawatiran surplus semakin meluas. Demikian pula, perusahaan analitik Covrig Analytics meningkatkan perkiraan surplus global 2025-26 menjadi 4,7 MMT pada Desember, dari 4,1 MMT di Oktober.

USDA, dalam laporan 16 Desember, memproyeksikan bahwa produksi gula global di 2025-26 akan naik 4,6% tahun-ke-tahun menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi hanya akan meningkat 1,4% menjadi 177,921 MMT. USDA memperkirakan stok akhir global akan menurun 2,9% tahun-ke-tahun menjadi 41,188 MMT—menunjukkan bahwa meskipun produksi melonjak, pasar masih menyerap sebagian surplus ke dalam persediaan.

Cahaya di Ujung Terowongan: Apakah Kelebihan Pasokan Bersifat Otomatis Membatasi?

Meskipun tekanan jangka pendek menghancurkan harga gula, ada tanda awal bahwa surplus mungkin akhirnya melakukan koreksi sendiri. Perusahaan konsultan Safras & Mercado memproyeksikan bahwa produksi gula Brasil akan menyusut di 2026-27, turun 3,91% menjadi 41,8 MMT dari perkiraan 43,5 MMT di 2025-26. Ekspor gula Brasil juga diperkirakan akan turun tajam, menurun 11% tahun-ke-tahun menjadi 30 MMT di 2026-27. Covrig Analytics juga memproyeksikan bahwa surplus gula global 2026-27 akan menyusut menjadi hanya 1,4 MMT, karena harga yang lemah mengurangi dorongan untuk ekspansi produksi lebih lanjut.

Dinamik ini menunjukkan bahwa kelemahan harga gula AS yang mencatat rekor mungkin bersifat self-inflicted oleh pasar—karena kelebihan pasokan menghancurkan hasil, produsen di musim berikutnya akan mengurangi penanaman dan pemrosesan, membuka jalan untuk pasar yang lebih ketat satu atau dua tahun ke depan.

Apa Selanjutnya untuk Harga Gula AS?

Prospek jangka pendek tetap menantang bagi para pelaku pasar yang optimis. Pasokan global yang melimpah, liberalisasi ekspor India, dan proyeksi produksi rekor dari USDA semuanya menunjukkan tekanan penurunan yang berkelanjutan pada harga gula setidaknya hingga paruh pertama 2026. Meski pelemahan dolar baru-baru ini memberikan dukungan modest pada harga gula NY, tekanan fundamental dari kelebihan pasokan kemungkinan akan tetap menjadi kekuatan dominan.

Dalam jangka panjang, sifat koreksi otomatis pasar gula—di mana harga yang rendah mengurangi dorongan produksi di masa depan—mungkin akhirnya mengembalikan keseimbangan. Tapi untuk saat ini, investor dalam harga gula AS harus bersiap menghadapi periode kelemahan yang berkepanjangan sebelum ada kelegaan yang berarti.