Goldman Sachs bagaimana pandangan terhadap Waller? Pasar selalu "keliru" dalam menilai Ketua Federal Reserve baru, pengurangan neraca Waller sangat sulit, dan penurunan suku bunga adalah prasyarat untuk mendapatkan nominasi

Setelah Trump mencalonkan Waller sebagai Ketua Federal Reserve berikutnya, pasar dengan cepat menaruh taruhan pada kebijakan neraca yang lebih hawkish, tetapi Goldman Sachs berpendapat bahwa pasar mungkin salah menilai.

Wall Street Journal menyebutkan bahwa pada 30 Januari, Trump mencalonkan mantan anggota dewan Federal Reserve Kevin Waller sebagai Ketua Fed berikutnya. Setelah pengumuman tersebut, imbal hasil obligasi jangka panjang sedikit menguat, dolar rebound, dan logam mulia anjlok. Pasar tampaknya sedang menilai pandangan neraca yang “hawkish” dari Waller.

Namun baru-baru ini, tim perdagangan dan riset Goldman Sachs melakukan analisis mendalam terhadap Waller, dan berpendapat bahwa pasar mungkin kembali salah menilai posisi sebenarnya dari Ketua Fed yang baru.

Strategi valas Goldman Sachs, Mike Cahill, mengingatkan bahwa menilai kebijakan Waller hanya dari pernyataannya sebelumnya di Fed adalah keliru, dan dia menunjukkan:

Kita tahu, setidaknya menyatakan kesiapan untuk menurunkan suku bunga adalah syarat utama agar dia mendapatkan pekerjaan ini.

BROWN, trader obligasi AS Goldman Sachs, menyatakan bahwa perdagangan yang mencerminkan kurva yang menukik dan penyempitan spread swap sudah cukup dihargai, dan pernyataan hawkish Waller tentang neraca tidak mungkin mengarah pada pengulangan kebijakan kuantitatif ketat. Dia mengatakan:

Ini terlalu merusak aset risiko.

Pasar secara kebiasaan salah menafsirkan posisi awal Ketua Fed yang baru, dan setiap mantan Ketua sebelumnya pernah mengalami “kesalahan penafsiran” yang signifikan di tahun pertama masa jabatannya. Investor sedang mengalami siklus “salah paham” lagi terhadap Ketua Fed yang baru, dan membutuhkan waktu agar pasar menyesuaikan diri dengan gaya komunikasi yang baru.

Ekonom Goldman Sachs, Mericle: Pengurangan neraca sulit dilakukan, kerangka sistem sudah menjadi fakta yang mapan

Ekonom Goldman Sachs, David Mericle, merangkum posisi kebijakan inti Waller.

Dalam hal suku bunga, Waller tahun lalu pernah menyerukan penurunan suku bunga, menganggap bahwa pelonggaran regulasi oleh pemerintahan Trump dan kecerdasan buatan adalah kekuatan “anti-inflasi”, dan bahwa Fed tidak seharusnya mempertahankan suku bunga tinggi hanya karena pertumbuhan ekonomi yang kuat.

Dalam hal neraca, Waller adalah kritikus jangka panjang. Dia menentang QE2 sebelumnya, menganggap bahwa neraca yang besar akan menimbulkan distorsi pasar, memperburuk ketidaksetaraan, dan mendorong inflasi. Dia mendukung kombinasi penurunan suku bunga dan pengurangan neraca untuk saling mengimbangi dampak terhadap lingkungan keuangan.

Mericle menunjukkan bahwa dia tidak percaya Waller akan mendorong pengurangan neraca secara besar-besaran. Hambatan utama adalah dukungan luas dan kuat di internal Fed terhadap kerangka operasi “cadangan yang cukup” saat ini. Mericle mengatakan:

Pejabat Fed selama dekade terakhir telah banyak memikirkan hal ini, dan institusi menunjukkan preferensi yang cukup kuat terhadap pendekatan saat ini.

Sebagian besar pengambil keputusan dan staf Fed percaya bahwa pertumbuhan neraca relatif terhadap skala ekonomi adalah hasil dari kebutuhan liabilitas Fed yang meningkat dan pergeseran ke kerangka kebijakan berbasis cadangan yang melimpah. Mericle menekankan bahwa Ketua Powell saat ini baru saja menyampaikan pidato beberapa bulan lalu yang menegaskan keunggulan pendekatan ini, yang dipandang sebagai penetapan nada untuk debat.

Mericle berpendapat, jika Waller ingin melakukan pengurangan neraca tanpa menaikkan suku bunga jangka panjang, satu-satunya jalan realistis adalah melonggarkan pengawasan bank, misalnya dengan menyesuaikan aturan rasio kecukupan likuiditas, untuk mengurangi kebutuhan bank terhadap cadangan, tetapi ini membutuhkan waktu dan koordinasi dari berbagai pihak.

Dalam hal pengawasan keuangan, Waller berpendapat bahwa sistem saat ini memberikan biaya kepatuhan yang terlalu tinggi kepada bank, terutama bank kecil dan menengah. Dia mendorong regulator untuk lebih mendukung penggabungan bank kecil dan menengah, serta mendesak pembentukan sistem pengawasan baru di AS, bukan mengikuti sepenuhnya perjanjian Basel internasional.

Tim perdagangan Goldman Sachs: Respons pasar mungkin sudah berlebihan

Dari tim perdagangan global Goldman Sachs, umumnya cenderung meredam pengaruh Waller.

Trader obligasi AS Goldman Sachs, BROWN, secara langsung menyatakan bahwa tren yang mencerminkan ekspektasi pengurangan neraca, seperti penyempitan spread swap dan kurva imbal hasil yang menukik, “sekarang tampaknya sudah sepenuhnya dihargai pasar.” Dia berpendapat bahwa Waller tidak akan benar-benar mendorong pengulangan kebijakan kuantitatif ketat, karena itu terlalu merusak aset risiko.

Strategi valas Goldman Sachs, Mike Cahill, menyoroti kontradiksi utama: pandangan Waller sebelumnya tidak konsisten dengan komitmen nyata yang diperlukan untuk pencalonannya. Dia mengatakan:

Kita tahu, setidaknya menyatakan kesiapan untuk menurunkan suku bunga adalah syarat utama agar dia mendapatkan pekerjaan ini.

Cahill menunjukkan bahwa perdagangan “neraca hawkish” berdasarkan pandangan historisnya masuk akal, tetapi pelaksanaannya secara nyata akan membutuhkan waktu lebih lama.

Cahill juga menganalisis bahwa mekanisme pengambilan keputusan Fed adalah satu suara, dan dibandingkan dengan masa awal Powell menjabat pada 2017-2018 yang menyaksikan pergantian besar di dewan, saat ini pergantian personel jauh lebih sedikit, dan membangun pengaruh membutuhkan waktu.

Dia memperkirakan, di masa depan, koordinasi kebijakan antara Fed dan Departemen Keuangan akan meningkat, dan Waller mungkin bisa menerima Fed memegang lebih banyak surat utang jangka pendek, tetapi tidak akan melakukan “operasi distorsi”.

Pengamatan dari NIKHIL CHORARIA, kepala perdagangan suku bunga Eropa di Goldman Sachs, adalah bahwa “hawkish” Waller terutama tercermin dalam neraca, sementara sikap “dovish”-nya terlihat dari upaya ‘memperbaiki’ struktur keuangan untuk memungkinkan suku bunga kebijakan yang lebih rendah.

Dia menyatakan bahwa pandangan ini “sulit diselaraskan dengan tujuan menurunkan imbal hasil obligasi jangka panjang,” dan mungkin harus dipimpin oleh Departemen Keuangan.

WILL MARSHALL, kepala perdagangan suku bunga Eropa, berpendapat bahwa fokus awal pasar secara alami tertuju pada kritik masa lalu Waller.

Namun dia menekankan bahwa mengingat perhatian pemerintah Trump terhadap “keterjangkauan” baru-baru ini, dan bahwa Fed sendiri baru saja menyesuaikan jalur kebijakan neraca akhir tahun lalu, beralih ke kerangka saat ini yang membeli surat utang pemerintah untuk menyediakan likuiditas yang cukup, latar belakangnya sudah berbeda. Dia menyimpulkan:

Penilaian pasar terhadap semua ini pada akhirnya sangat bergantung pada kondisi fundamental ekonomi.

Pasar selalu salah menilai Ketua baru, sejarah berulang

Goldman Sachs secara khusus menunjukkan bahwa interpretasi awal pasar terhadap calon Fed sering berbeda jauh dari pandangan setelahnya.

Setiap mantan Ketua sebelumnya pernah mengalami “kesalahan penafsiran” yang mencolok di tahun pertama masa jabatannya, karena mereka membutuhkan waktu untuk menyesuaikan diri dengan setiap pernyataan yang diinterpretasikan, dan pasar juga perlu waktu mempelajari gaya komunikasi yang baru.

Strategi valas Goldman Sachs, Mike Cahill, menyebutkan contoh konkret: “Jarak Powell dari posisi netral,” “pertemuan mendatang,” dan komentar spontan Bernanke tentang bagaimana pasar menanggapi kesaksian mereka.

Berdasarkan analisis ekonomi dan perdagangan internal Goldman Sachs, Waller adalah kandidat yang membawa ide-ide pribadi yang kuat, tetapi menghadapi institusi dengan kebiasaan kebijakan yang kuat dan konsensus sistemik.

Bagi pasar, ini berarti fluktuasi berita terkait pergantian personel dalam jangka pendek mungkin lebih besar daripada perubahan kebijakan yang nyata. Para trader mengisyaratkan bahwa strategi spread imbal hasil berdasarkan pandangan Waller tentang pengurangan neraca mungkin sudah sangat terbatas potensi keuntungannya.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

        Pasar mengandung risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan penilaian tersebut adalah tanggung jawab sendiri.