Harga Kakao Global Menghadapi Tekanan Pasar yang Berbeda di Tengah Ketegangan Permintaan dan Pasokan

Harga kakao mengalami kenaikan modest di awal perdagangan karena pelemahan dolar memberikan dukungan sementara, tetapi komoditas tetap berada di bawah tekanan struktural dari perlambatan konsumsi cokelat global dan prospek pasokan yang sangat ketat. Kontrak berjangka kakao ICE NY Maret naik 19 poin (+0,43%) untuk ditutup lebih tinggi, sementara kakao London #7 menguat 7 poin (+0,22%), karena pelemahan indeks dolar secara luas memicu aktivitas penutupan posisi pendek di pasar kakao.

Pemulihan harga yang modest ini menyembunyikan tantangan yang lebih dalam yang dihadapi harga kakao, yang sebelumnya mengalami penjualan selama dua minggu yang sangat berat. Selama penurunan ini, kakao New York menyentuh titik terendah dalam 2 tahun berdasarkan kontrak berjangka terdekat, sementara kakao London mencapai level terendah dalam 2,25 tahun. Penyebab utamanya: lemahnya permintaan yang terus-menerus berasal dari resistensi konsumen terhadap harga cokelat yang tinggi.

Percepatan Penghancuran Permintaan di Seluruh Industri Cokelat Global

Harga kakao menghadapi hambatan tanpa henti dari menurunnya permintaan di pasar konsumen utama. Barry Callebaut AG, pemasok cokelat massal terbesar di dunia, mengungkapkan kontraksi tajam sebesar -22% dalam volume penjualan divisi kakao untuk kuartal yang berakhir 30 November, menyalahkan penurunan tersebut pada “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi.” Indikator utama industri ini menunjukkan bahwa harga kakao yang tinggi telah memicu penghancuran permintaan daripada penerimaan harga.

Kelemahan ini meluas secara global. Aktivitas penggilingan kakao di Eropa—sebagai proxy untuk konsumsi cokelat regional—menurun -8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 ton metrik di kuartal 4, jauh lebih buruk dari perkiraan penurunan -2,9% dan menandai kinerja kuartal keempat terendah dalam 12 tahun. Penggilingan kakao di Asia menyusut -4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 MT, sementara produsen di Amerika Utara hanya mampu pertumbuhan kecil sebesar +0,3% tahun-ke-tahun menjadi 103.117 MT. Penurunan permintaan yang terkoordinasi di ketiga wilayah pengolahan utama ini menunjukkan bahwa harga kakao telah melebihi ambang toleransi konsumen.

Panen Melimpah di Afrika Barat: Implikasi Campuran untuk Harga Kakao

Gambaran pasokan menunjukkan latar belakang yang kompleks untuk harga kakao. Sementara kondisi pertumbuhan di Afrika Barat telah membaik secara signifikan, meningkatkan prospek panen Februari-Maret di Pantai Gading dan Ghana, perkembangan ini membawa implikasi yang kontradiktif. Petani melaporkan bahwa polong kakao yang lebih besar dan sehat dibandingkan tahun sebelumnya, dan produsen cokelat Mondelez baru-baru ini mencatat bahwa jumlah polong saat ini di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dari panen tahun lalu.

Namun, prospek panen yang membaik ini membatasi pemulihan harga. Petani Pantai Gading hanya mengirimkan 1,16 juta ton metrik ke pelabuhan selama tahun pemasaran baru (1 Oktober hingga 18 Januari)—penurunan -3,3% dibandingkan 1,20 MMT dalam periode yang sama tahun sebelumnya. Meski merupakan wilayah penghasil kakao terbesar di dunia, pasokan Pantai Gading tetap terbatas. Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menghadapi keketatan yang lebih tajam lagi, dengan ekspor November turun -7% tahun-ke-tahun menjadi 35.203 MT. Ke depan, Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan produksi akan menurun -11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 MT untuk musim 2025/26 dari perkiraan 344.000 MT di 2024/25.

Pemulihan Inventaris Menambah Tekanan pada Harga Kakao

Stok kakao fisik memberikan hambatan sementara bagi harga kakao. Setelah menyentuh titik terendah selama 10,25 bulan sebanyak 1.626.105 kantong pada 26 Desember, inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS rebound tajam ke level tertinggi dalam 2 bulan sebanyak 1.741.172 kantong pada hari Rabu. Penumpukan inventaris ini, meskipun relatif modest, merupakan faktor teknikal bearish yang telah membebani harga kakao meskipun ketatnya fundamental jangka panjang.

Defisit Pasokan Struktural Muncul: Dukungan Jangka Panjang untuk Harga Kakao

Melihat ke luar dari lemahnya permintaan saat ini, neraca kakao global sedang bergeser secara tegas. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) secara dramatis menurunkan perkiraan surplus 2024/25 menjadi hanya 49.000 MT dari proyeksi sebelumnya sebesar 142.000 MT, sekaligus memangkas proyeksi produksi kakao global menjadi 4,69 juta ton dari sebelumnya 4,84 juta ton. Ini menandai surplus yang pertama dalam empat tahun, setelah defisit -494.000 MT yang katastrofik di 2023/24—kekurangan terburuk dalam lebih dari enam dekade.

Rabobank menegaskan narasi pengencangan ini, mengurangi proyeksi surplus kakao global 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT, menandakan bahwa penyeimbangan pasokan-permintaan diperkirakan akan berlanjut ke tahun pemasaran berikutnya.

Ketidakpastian Kebijakan dan Regulasi Deforestasi Menambah Ketidakpastian

Sebuah jeda sementara muncul ketika Parlemen Eropa menyetujui penundaan satu tahun regulasi deforestasi (EUDR) pada 26 November, sementara meredakan tekanan pada harga kakao. Regulasi UE ini menargetkan deforestasi di negara-negara produsen yang memasok komoditas utama termasuk kakao ke pasar Eropa. Penundaan ini memungkinkan impor UE dari pemasok Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan tetap berlangsung meskipun ada kekhawatiran deforestasi yang sedang berlangsung, yang berpotensi mendukung pasokan kakao dari wilayah-wilayah ini.

Perpaduan antara penghancuran permintaan, munculnya defisit pasokan, dan ketidakpastian regulasi menciptakan tekanan yang bersaing terhadap harga kakao. Sementara kelemahan saat ini mencerminkan penyerahan permintaan jangka pendek, trajektori jangka panjang harga kakao tampaknya didukung oleh pasar kakao global yang secara fundamental semakin ketat yang pada akhirnya akan memaksa industri untuk menyesuaikan diri.