Pertempuran Saham Pertambangan Emas: GFI dan AU pada tahun 2026

Dalam lanskap ekonomi saat ini, saham pertambangan emas kelas atas seperti Gold Fields Limited (GFI) dan AngloGold Ashanti Plc (AU) menarik perhatian investor secara signifikan. Karena kedua produsen logam mulia yang berbasis di Afrika Selatan ini mendapatkan manfaat dari kenaikan harga bullion—dengan emas naik di atas $5.000 per ons di tengah ketidakpastian geopolitik dan pembelian safe-haven—kedua perusahaan menunjukkan momentum operasional yang mengesankan. Analisis ini mengkaji saham pertambangan emas mana yang menawarkan nilai lebih baik bagi investor yang mengevaluasi eksposur logam mulia mereka di tahun 2026.

Kapasitas Produksi dan Eksekusi Operasional

Pada kuartal ketiga tahun 2025, kedua produsen menunjukkan pertumbuhan output yang sehat, meskipun dengan profil operasional yang berbeda. Gold Fields mencapai peningkatan produksi sebesar 22% secara tahunan, menghasilkan sekitar 621.000 ons ekuivalen emas, sekaligus mencatat peningkatan kuartalan berurutan sebesar 6%. Kontributor utama adalah operasi Salares Norte di Chili, yang meningkat menjadi 112.000 ons ekuivalen di Q3—lonjakan berurutan yang luar biasa sebesar 53%—menempatkannya sebagai penggerak utama produksi untuk 2025-26. Tambang flagship perusahaan, Tarkwa di Ghana, terus memberikan output stabil sekitar 123.000 ons per kuartal, sementara aset Gruyere yang sepenuhnya diakuisisi di Australia (sekarang 100% dimiliki setelah akuisisi Gold Road Resources) menambah kapasitas produksi yang berarti.

AngloGold melampaui level ini dengan sekitar 768.000 ons yang diproduksi selama periode yang sama, mewakili kenaikan 17% secara tahunan. Kekuatan produksi ini mencakup beberapa lokasi geografis seperti Sukari, Obuasi, Geita, Kibali, dan Cuiabá, dengan operasi yang dikelola menyumbang sekitar 682.000 ons. Meskipun volume output total AngloGold melebihi GFI, Gold Fields menunjukkan pengelolaan biaya yang lebih unggul, dengan biaya all-in sustaining costs (AISC) sekitar $1.557 per ons—sekitar 10% lebih rendah dari kuartal ke kuartal. Total biaya kas AngloGold rata-rata $1.225 per ons, meskipun AISC meningkat menjadi $1.720 per ons, mencerminkan trade-off diversifikasi geografis perusahaan.

Kekuatan Neraca Keuangan dan Efisiensi Modal

Gambaran keuangan menunjukkan struktur modal dan kemampuan penciptaan kas yang berbeda. Gold Fields secara substansial mengurangi leverage, dengan utang bersih turun sebesar $696 juta menjadi $791 juta pada September 2025, membawa rasio utang terhadap modal menjadi 34,8%. Perusahaan menghasilkan sekitar $166 juta dalam arus kas bebas selama Q3, mendukung pengurangan utang dan inisiatif reinvestasi.

AngloGold menunjukkan keunggulan keuangan yang dominan dengan cadangan kas sebesar $2,57 miliar dan utang jangka panjang sebesar $2,03 miliar—menghasilkan rasio utang terhadap modal yang jauh lebih rendah, hanya 17,6%. Yang paling mengesankan, perusahaan menghasilkan lebih dari $1,07 miliar dalam arus kas bebas selama kuartal yang sama, lebih dari enam kali lipat level GFI. Keunggulan penciptaan kas ini memberi AngloGold fleksibilitas strategis yang lebih besar untuk akuisisi, dividen, dan alokasi modal pertumbuhan.

Lintasan Pertumbuhan dan Posisi Strategis

Kedua perusahaan mengikuti strategi ekspansi yang berbeda secara mencolok. Gold Fields sangat bergantung pada peningkatan Salares Norte untuk mendorong pertumbuhan jangka pendek, dengan proyek ini diharapkan menjadi kontributor material hingga 2026 saat mendekati tingkat produksi stabil. Pertumbuhan jangka panjang bergantung pada optimalisasi aset yang ada seperti Tarkwa dan Gruyere.

Runway pertumbuhan AngloGold tampak lebih luas. Perusahaan berinvestasi secara signifikan di Tambang Emas Geita di Tanzania, di mana ekspansi cadangan sekitar 60% dikombinasikan dengan perpanjangan umur tambang lebih dari sepuluh tahun menciptakan visibilitas produksi selama satu dekade. Peningkatan proses bertujuan untuk meningkatkan output tahunan menuju 600.000 ons. Selain itu, akuisisi Augusta Gold di Nevada memberikan eksposur yang berarti di AS dan opsi produksi di masa depan. Program modernisasi Obuasi mendorong trajektori output tahunan yang lebih tinggi, sementara Sukari terus mempertahankan momentum pertumbuhan produksinya. Inisiatif multi-yurisdiksi ini menempatkan AngloGold dengan vektor pertumbuhan yang lebih beragam dibandingkan portofolio yang lebih terkonsentrasi di GFI.

Valuasi dan Sentimen Pasar

Kedua saham ini telah mengalami apresiasi yang substansial selama dua belas bulan terakhir, dengan GFI naik 240,3% dan AU naik 284,3%, mengungguli kenaikan industri pertambangan-emas sebesar 168,1%. Namun, valuasi mereka saat ini menunjukkan cerita yang menarik. GFI diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba (PER) 12 bulan ke depan sebesar 4,5X, sementara AU memiliki rasio PER 3,81X—menunjukkan bahwa AngloGold tetap lebih murah meskipun memiliki fundamental operasional yang lebih baik.

Ekspektasi konsensus analis memperkuat divergensi valuasi ini. Untuk tahun fiskal 2026, laba per saham GFI diproyeksikan melonjak 261% secara tahunan (dengan pertumbuhan penjualan sebesar 120%), mencerminkan kontribusi besar dari Salares Norte. Estimasi konsensus AngloGold menunjukkan pertumbuhan EPS yang lebih moderat sebesar 41,3% dan ekspansi penjualan sebesar 23%. Namun, kedua estimasi ini telah meningkat dalam 30 hari terakhir, menunjukkan kepercayaan analis yang semakin menguat terhadap sektor pertambangan emas secara umum.

** Perspektif Investasi: Saham Pertambangan Emas Mana yang Layak Diberi Modal?**

Meskipun Gold Fields mencatat kuartal operasional yang solid dengan percepatan produksi, margin yang membaik, dan pengurangan utang yang signifikan, AngloGold muncul sebagai peluang saham pertambangan emas yang lebih menarik bagi investor yang berorientasi pertumbuhan. Kombinasi arus kas bebas yang jauh lebih besar ($1,07 miliar vs. $166 juta), neraca keuangan yang kokoh dengan $2,57 miliar dalam kas, dan leverage yang lebih rendah (17,6% utang terhadap modal) memberikan bantalan keuangan yang substansial untuk penempatan strategis. Inisiatif pertumbuhan multi-tahun perusahaan di Tanzania, Nevada, dan Ghana menciptakan narasi ekspansi yang lebih kuat dibandingkan dengan fokus GFI pada penyelesaian peningkatan Salares Norte.

Kesenjangan valuasi ini menawarkan daya tarik tersendiri—meskipun menghasilkan volume produksi absolut yang lebih besar, penciptaan kas yang lebih kuat, dan opsi pertumbuhan yang material, AngloGold diperdagangkan dengan rasio laba yang lebih murah. Kombinasi keunggulan operasional, kekuatan keuangan, dan undervaluasi relatif ini menjadikan AU pilihan saham pertambangan emas yang lebih menarik bagi portofolio yang mencari eksposur terhadap pemulihan siklus komoditas.

Gold Fields memiliki Zacks Rank #3 (Hold), sementara AngloGold Ashanti memiliki Zacks Rank #1 (Strong Buy), mencerminkan penilaian konsensus terhadap keunggulan relatif kedua saham pertambangan emas ini dalam kondisi pasar saat ini.