#WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether?

Mengapa Saham Emas dan Bitcoin Turun Bersamaan? Mengurai Puzzle Korelasi Risiko-Off 2026

Dalam minggu-minggu awal Februari 2026, muncul pemandangan yang tidak biasa di layar keuangan: saham pertambangan emas dan Bitcoin menurun hampir secara bersamaan, menantang asumsi lama tentang peran mereka dalam portofolio. Sementara emas sendiri tetap relatif tangguh—berkisar di dekat level tertinggi multi-tahun sebagai safe-haven klasik—saham emas (yang diwakili oleh indeks seperti VanEck Gold Miners ETF – GDX) telah kehilangan 12–18% dari puncak Januari. Sementara itu, Bitcoin telah merosot dari kisaran $90.000-an ke level di bawah $65.000 sebelum melakukan pemulihan parsial, menghapus sekitar 45–50% dari puncak akhir-2025.

Kelemahan yang sinkron ini membingungkan pengamat yang secara tradisional memandang aset terkait emas dan Bitcoin sebagai lindung nilai yang berlawanan terhadap devaluasi fiat atau inflasi. Jadi, apa yang menjelaskan penjualan bersamaan ini?

1. **Eksposur Bersama terhadap Sentimen Risiko dan Imbal Hasil Riil**
Baik pertambangan emas maupun Bitcoin berperilaku lebih seperti aset pertumbuhan dengan beta tinggi daripada safe haven murni selama periode kenaikan suku bunga riil atau kondisi keuangan yang mengetat. Pertambangan emas membawa leverage operasional (biaya tetap, pengeluaran eksplorasi, utang), membuat sahamnya sangat sensitif terhadap pergerakan harga komoditas dan tingkat diskonto. Bitcoin, dengan pasar derivatif leverage besar dan basis pemegang institusional yang sangat tumpang tindih dengan investor teknologi dan pertumbuhan, bereaksi serupa terhadap perubahan dalam selera risiko.
Ketika imbal hasil riil 10-tahun naik—seperti yang terjadi secara moderat di awal 2026 di tengah inflasi yang tetap tinggi dan sinyal Federal Reserve tentang pemotongan yang terukur—aliran modal keluar dari apa pun yang dianggap sebagai “durasi mahal” atau spekulatif. Emas batangan tetap bertahan karena tidak memberikan imbal hasil dan bukan aset kredit, tetapi pertambangan emas menderita karena biaya modal yang lebih tinggi dan tekanan margin.

2. **Kaskade Deleveraging Paksa**
Pelepasan leverage di pasar kripto sangat brutal. Lebih dari $2–3 miliar posisi BTC dilikuidasi selama penurunan tajam, memicu stop-loss dan margin call yang berantai. Banyak dana multi-strategi dan kantor keluarga yang memegang BTC dan saham pertambangan emas (sebagai bagian dari portofolio “aset keras” atau lindung nilai inflasi) menghadapi tekanan bersamaan, memaksa penjualan di seluruh pasar untuk memenuhi kebutuhan likuiditas. Kontagion lintas aset ini memperkuat pergerakan di luar apa yang seharusnya didasarkan pada fundamental saja.

3. **Dampak Penjualan Teknologi dan Peningkatan Korelasi**
Runtuhnya teknologi global—dipicu oleh panduan belanja modal AI yang berlebihan dari Big Tech—telah menyeret turun apa pun yang memiliki karakteristik pertumbuhan atau spekulatif. Korelasi Bitcoin terhadap Nasdaq 100 berkisar antara 0,65–0,80 selama sebagian besar 2025–2026, jauh lebih tinggi daripada sebelum 2020. Pertambangan emas, yang sering diklasifikasikan di bawah bahan dan berperilaku seperti saham pertumbuhan kecil-menengah selama fase bull, juga mengalami peningkatan korelasi dengan saham teknologi. Ketika perdagangan “risiko-on” berbalik, keduanya mengalami kerugian bersama.

4. **Kekuatan Dolar dan Dinamika Carry Trade**
Dolar AS yang bangkit kembali—didukung oleh ekspektasi suku bunga yang lebih tinggi untuk jangka panjang—memberikan tekanan ke bawah pada komoditas dan kripto yang dihitung dalam dolar. Pertambangan emas merasakan ini secara langsung melalui biaya input (tenaga kerja, energi, peralatan yang sering dihargai dalam USD) dan konversi pendapatan. Bitcoin, yang sering digunakan sebagai kendaraan spekulatif dalam dolar, kehilangan daya tarik saat dolar menguat.

5. **Divergensi dari “Emas Murni”**
Emas fisik tetap kokoh karena bank sentral terus melakukan pembelian bersih (lebih dari 1.000 ton setiap tahun selama tiga tahun berturut-turut), ketegangan geopolitik tetap ada, dan portofolio institusional masih mencari penyeimbang terhadap volatilitas saham. Namun, saham emas diperdagangkan dengan rasio terhadap nilai aset bersih yang secara historis tinggi selama pasar bullish dan mengalami koreksi tajam saat sentimen memburuk—tepat seperti pola yang sedang diamati saat ini.

**Apa yang Bisa Mengubah Narasi?**
Perubahan besar ke arah penurunan imbal hasil riil, sinyal pelonggaran bank sentral yang diperbarui, atau stabilisasi sentimen teknologi/AI dapat memungkinkan kedua aset ini untuk rebound. Untuk Bitcoin secara khusus, pertahanan yang sukses terhadap zona $60.000–$62.000 (dekat rata-rata pergerakan 200 minggu) kemungkinan akan memicu short covering. Saham pertambangan emas bisa melihat upside yang besar jika emas fisik menembus dengan tegas di atas $2.800–$2.900, karena leverage bekerja ke kedua arah.

Untuk saat ini, bagaimanapun, penurunan tandem ini menjadi pengingat kuat: dalam masa pergerakan risiko-off yang tajam dan tekanan likuiditas, label diversifikasi portofolio tradisional bisa rusak. Emas batangan mungkin masih menjadi lindung nilai utama, tetapi saham emas dan Bitcoin—meskipun berasal dari cerita yang sangat berbeda—saat ini berperilaku seperti saudara dalam keluarga ber-beta tinggi yang sama.

Investor yang mengamati coupling yang tidak biasa ini harus memantau arah imbal hasil riil, momentum dolar, dan kondisi pendanaan di derivatif kripto dengan cermat. Jawaban atas “mengapa mereka jatuh bersama?” akhirnya kembali ke satu kata: risiko. Dan saat ini, risiko sangatlah off the table.