🚨 APAKAH KEVIN WARSH AKAN MEMBUAT PASAR BANJIR LIKUIDITAS ATAU MEMICU RISIKO PASAR OBLIGASI?

Baru-baru ini, calon Ketua Fed Kevin Warsh telah menyerukan sebuah PERJANJIAN PERDANA MENTERI FED, pada dasarnya sebuah kerangka kerja yang akan menentukan bagaimana Fed dan Departemen Keuangan AS bekerja sama dalam hal utang, pencetakan uang, dan suku bunga.

Ini bukan hanya tentang pemotongan suku bunga.

Ya, pasar mengharapkan Warsh mendukung pemotongan suku bunga dari waktu ke waktu, mungkin menurunkan suku bunga ke kisaran 2,75%–3,0%.

Tapi cerita yang lebih besar adalah apa yang terjadi di balik layar.

Warsh telah lama berpendapat bahwa neraca besar Fed, yang dibangun melalui bertahun-tahun pembelian obligasi, menarik bank sentral terlalu dalam ke dalam pembiayaan pemerintah.

Jadi, rencananya bisa meliputi:

- Fed memegang lebih banyak surat utang Treasury jangka pendek daripada obligasi jangka panjang.

- Neraca yang lebih kecil secara keseluruhan.

- Batasan kapan program pembelian obligasi besar dapat dilakukan.

- Koordinasi yang lebih dekat dengan Departemen Keuangan dalam penerbitan utang.

Dan di sinilah sejarah menjadi penting. Karena AS sudah melakukan sesuatu yang sangat mirip sebelumnya. Selama Perang Dunia II, utang pemerintah melonjak dari sekitar $48 miliar menjadi lebih dari $260 miliar dalam waktu hanya enam tahun. Untuk mengelola biaya pinjaman, Fed turun tangan dan mengendalikan suku bunga secara langsung.

Hasil jangka pendek dipatok di sekitar 0,375% dan hasil jangka panjang dibatasi di sekitar 2,5%.

Jika hasilnya berusaha naik, Fed mencetak uang dan membeli obligasi untuk menurunkannya kembali. Kebijakan ini dikenal sebagai Kontrol Kurva Imbal Hasil. Ini membantu pemerintah meminjam dengan murah selama perang.

Tapi itu datang dengan konsekuensi.

Setelah kontrol perang berakhir, inflasi melonjak tajam. Suku bunga riil menjadi negatif. Dan Fed kehilangan independensi atas kebijakan moneter. Pada tahun 1951, sistem runtuh dan Perjanjian Treasury Fed yang terkenal mengakhiri batas hasil.