Bagaimana Mitra Warren Buffett, Charlie Munger, mempertaruhkan kekayaannya sebesar $2,6 miliar pada hanya tiga taruhan

Charlie Munger, Wakil Ketua Berkshire Hathaway yang telah meninggal, menolak kebijaksanaan konvensional tentang diversifikasi portofolio. Pada sebuah konferensi tahun 2017, dia dengan berani menyatakan bahwa diversifikasi adalah “aturan bagi mereka yang tidak tahu apa-apa,” menempatkan dirinya dan Warren Buffett sebagai pengecualian langka dari standar industri ini. Dua tahun dan tiga bulan setelah kematian Munger pada November 2023, strategi konsentrasinya yang berani layak untuk ditinjau kembali bagaimana ketiga investasi utama ini sebenarnya berkinerja.

Skeptisisme Munger terhadap penyebaran investasi yang terlalu tipis berasal dari puluhan tahun keberhasilan. Sebelum bergabung dengan Warren Buffett di Berkshire Hathaway, dia menjalankan dana investasi sendiri yang memberikan pengembalian tahunan rata-rata 19,5% dari 1962 hingga 1975—hampir empat kali lipat kinerja Dow Jones Industrial Average. Rekornya membuktikan bahwa dia tidak sekadar kontra arus; dia memahami seni mengidentifikasi bisnis luar biasa.

Tiga Pilar: Tempat Munger Menaruh Hampir Segalanya

Kekayaan bersih Munger sebesar $2,6 miliar hampir seluruhnya terkonsentrasi pada tiga investasi. Jika dia mempertahankan semua 18.829 saham Class A Berkshire Hathaway yang dimilikinya pada tahun 1996, kekayaannya akan melebihi $10 miliar—namun penjualan strategis dan donasi amal membuat kekayaannya terkonsentrasi pada tiga ide dengan keyakinan tertinggi. Memahami ketiga taruhan ini mengungkapkan bagaimana seorang mitra Warren Buffett memandang uang saat dia memiliki banyak untuk diinvestasikan.

Costco: Bisnis yang Dia Sebut “Seorang Pecandu Total”

Selama puluhan tahun, Munger duduk di dewan direksi Costco Wholesale dan tidak malu menunjukkan kecintaannya. “Saya menyukai segala hal tentang Costco,” katanya pada 2022, berjanji tidak akan pernah menjual satu saham pun. Saat itu, dia memegang lebih dari 187.000 saham yang bernilai $110 juta, menjadikannya pemegang saham terbesar kedua perusahaan.

Sejak meninggalnya, saham Costco telah naik 47%, disertai kenaikan dividen sebesar 27%. Di luar pengembalian standar ini, pemegang saham menerima dividen khusus sebesar $15 per saham pada Januari 2024 yang menghasilkan hasil 2,3% secara sendiri-sendiri. Yang menarik Munger ke Costco adalah hal yang juga menarik Warren Buffett ke sebagian besar kepemilikan jangka panjangnya: sebuah “moat”—posisi kompetitif yang kokoh yang memungkinkan perusahaan berkembang terlepas dari kondisi ekonomi. Model keanggotaan Costco dan dominasi rantai pasoknya sangat cocok dengan deskripsi itu.

Himalaya Capital: Taruhan “Warren Buffett China”

Pada awal 2000-an, Munger mempercayakan $88 juta kepada Li Lu, pendiri Himalaya Capital, yang mendapatkan julukan “Warren Buffett China” karena pendekatan investasi nilai yang disiplin. Ini bukan delegasi dana secara santai; ini mencerminkan kepercayaan Munger dalam menerapkan prinsip investasi terbukti ke pasar yang berbeda. Munger sendiri membanggakan “pengembalian yang luar biasa” dari investasi ini, meskipun Himalaya Capital, yang beroperasi sebagai hedge fund swasta, tidak mempublikasikan catatan kinerjanya.

Namun, posisi terbesar dana ini memberikan indikator yang jelas: Alphabet (perusahaan induk Google), yang mewakili hampir 40% dari aset dana berdasarkan laporan SEC 13F terbaru, telah naik 130% sejak kematian Munger. Berkshire Hathaway, posisi besar lainnya dalam Himalaya Capital, juga menunjukkan kenaikan yang solid selama periode ini. Kemampuan dana ini untuk mempertahankan keyakinan dalam investasi nilai sementara pesaing mengejar tren teknologi menegaskan mengapa Munger percaya pada pendekatan Li Lu.

Berkshire Hathaway: Fondasi yang Sangat Dominan

Berkshire Hathaway mendominasi portofolio Munger, mencakup sekitar 90% dari kekayaan bersihnya saat meninggal. Dia memiliki 4.033 saham Class A yang bernilai sekitar $2,2 miliar—koncentrasi yang akan membuat takut sebagian besar pendukung diversifikasi. Namun, posisi ini adalah pilihan yang disengaja: Munger telah menjual atau menyumbangkan sekitar 75% dari kepemilikan Berkshire awalnya sejak 1996, yang berarti dia secara aktif memutuskan untuk mempertahankan posisi terkonsentrasi ini.

Sejak November 2023, saham Berkshire Hathaway Class A telah naik 37%, membuktikan keyakinan Munger bahwa perusahaan yang dirancang Warren Buffett dan dia bersama-sama tetap secara fundamental sehat. Yang menarik, Munger pernah menyebut dirinya sebagai “arsitek” Berkshire modern, sebuah perusahaan yang bertransformasi dari pencarian nilai ekstrem menjadi akuisisi “bisnis luar biasa dengan harga wajar”—sebuah perubahan filosofi yang mendefinisikan investasi masa kini.

Kesimpulan: Konsentrasi di Dunia Dana Indeks

Inilah posisi ketiga taruhan Munger dibandingkan pasar yang lebih luas: Costco naik 47%, Berkshire naik 37%, dan S&P 500 naik 52% selama lebih dari dua tahun. Secara kasat mata, konsentrasi ini kalah dari indeks—sebuah kenyataan yang akan membuat sebagian besar investor pasif mengangkat bahu dan menyeimbangkan kembali portofolio mereka.

Namun, interpretasi ini melewatkan inti mengapa mitra Warren Buffett memilih jalur ini. Ketiga kepemilikan ini bukanlah cerita pertumbuhan yang mencolok; mereka adalah bisnis seperti benteng dengan keunggulan kompetitif yang bertahan lama. Kemampuan mereka untuk memberikan pengembalian dua digit selama periode ketika investasi nilai sangat tidak disukai menunjukkan bahwa prinsip Munger melampaui siklus pasar. Dia tidak mengoptimalkan kinerja jangka pendek relatif; dia mengoptimalkan penggandaan jangka panjang dari aset berkualitas tinggi.

Pelajaran utama dari strategi Munger bukanlah bahwa konsentrasi selalu mengalahkan diversifikasi—melainkan bahwa konsentrasi membutuhkan keahlian. Bagi investor yang mampu mengidentifikasi bisnis luar biasa dengan keunggulan bertahan lama, matematika memiliki beberapa perusahaan hebat sering kali lebih baik daripada memiliki puluhan perusahaan mediocre. Untuk semua orang lain, Munger sendiri menyarankan antidot: diversifikasi melalui dana indeks. Portofolio tiga taruhan-nya bukanlah argumen melawan diversifikasi secara umum; melainkan argumen untuk menyesuaikan strategi dengan keahlian.

Dua tahun setelah meninggalnya, mitra lama Warren Buffett ini meninggalkan bukan hanya hasil keuangan, tetapi juga sebuah kerangka berpikir berbeda tentang bagaimana modal berkembang saat digunakan dengan keyakinan.