CEO Crypto Menantang Valuasi Bitcoin Pasar Saat Keuangan Digital Memasuki Transisi Struktural

Lanskap kripto sedang mengalami lebih dari sekadar koreksi harga. Menurut Kevin de Patoul, CEO perusahaan investasi Keyrock, pasar saat ini secara mendasar salah membaca kondisi makroekonomi maupun infrastruktur teknologi yang muncul di seluruh aset digital. Sementara bitcoin diperdagangkan mendekati $70.000—turun sekitar 15% selama setahun terakhir dari puncaknya sekitar $126.000 pada Oktober 2025—de Patoul berpendapat bahwa undervaluasi ini mencerminkan kesalahpahaman luas tentang apa yang telah menjadi cryptocurrency, dan apa seharusnya.

“Jika Anda melihat semua perkembangan positif sejak awal 2025 hingga 2026—kemajuan regulasi, adopsi institusional, kemajuan teknologi—kebanyakan analis akan memprediksi harga akan melonjak,” jelas de Patoul. “Paradoxnya, meningkatnya ketidakpastian makro biasanya harus meningkatkan permintaan untuk aset yang tidak berkorelasi, tetapi kita justru melihat sebaliknya.”

Paradoks: Mengapa Bitcoin Masih Diperdagangkan Seperti Spekulasi

Perilaku terbaru bitcoin menceritakan kisah yang tak terduga. Meski ada gelombang modal institusional yang mengalir ke kripto selama 18 bulan terakhir, mata uang kripto terbesar ini sebagian besar mengalami tekanan jual. Volume perdagangan menyusut, volatilitas mengerut, dan reli besar yang mendefinisikan siklus pasar sebelumnya sebagian besar gagal terwujud.

De Patoul mengidentifikasi kesalahan utama sebagai akar penyebab: posisi institusional memperlakukan bitcoin sebagai instrumen spekulatif yang berisiko tinggi, bukan sebagai lindung nilai terhadap inflasi atau tempat berlindung makro yang diklaim pendukungnya. “Terakhir masuk, pertama keluar,” katanya—yang berarti aliran modal sangat sensitif terhadap tekanan pasar yang lebih luas, menjadikan kripto sasaran likuidasi daripada tempat perlindungan.

Dinamik ini menjelaskan mengapa, meskipun ada kejelasan regulasi dan komitmen institusional, bitcoin tetap terikat pada siklus selera risiko yang lebih luas. Ketika investor memandangnya sebagai siklikal daripada struktural, periode ketidakpastian memicu penjualan daripada pembelian. Ketidaksesuaian antara pengembangan on-chain dan aksi harga menciptakan apa yang de Patoul lihat sebagai disfungsi pasar yang nyata—bukan hasil yang bearish, tetapi tanda bahwa persepsi tertinggal dari kenyataan.

Dua Pasar Paralel: Pembagian Digital yang Hebat

Dari posisi Keyrock yang bekerja di bank, manajer aset, dan bursa, ekosistem kripto tampak membelah menjadi dua pasar yang sebagian besar independen dengan dinamika yang sangat berbeda.

Yang pertama adalah crypto-native: keuangan terdesentralisasi (DeFi), altcoin, dan spekulasi yang didorong ritel. Arena ini menunjukkan momentum yang menurun. Gelombang likuiditas umum yang dulu mengangkat semua token telah surut, digantikan oleh apa yang de Patoul sebut sebagai “peluang yang sangat spesifik.” Sentimen telah beralih dari euforia ke selektivitas.

Yang kedua adalah keuangan tradisional yang bertransformasi menjadi digital—tokenized money market funds, stablecoin, infrastruktur penyelesaian, dan sistem market-making yang bermigrasi ke onchain. Di sini, de Patoul mengamati antusiasme institusional hampir tidak berkurang. “Ketika saya berbicara dengan institusi, tidak ada yang berubah. Tingkat dorongan, komitmen untuk membangun—itu tetap teguh,” katanya. “Tujuannya adalah membuat aset kripto dapat diakses oleh klien arus utama dan meningkatkan infrastruktur keuangan inti.”

Pasar kedua ini beroperasi secara independen dari fluktuasi harga bitcoin. Stablecoin tidak bertaruh pada reli kripto; mereka menggantikan sistem pembayaran dan penyelesaian yang usang. Tokenized funds bukan spekulasi—mereka adalah peningkatan operasional untuk manajemen aset tradisional. IPO Circle yang baru-baru ini dan keterlibatan mendalam Apollo dengan protokol DeFi seperti Morpho menunjukkan komitmen institusional jangka panjang, bukan taruhan spekulatif.

Kesenjangan Infrastruktur: Dibangun Tapi Belum Fungsional

Dalam 18 bulan terakhir, narasi tokenisasi beralih dari teori ke eksekusi. Dana dibungkus menjadi token. Stablecoin berkembang di berbagai blockchain. Infrastruktur pasar diterapkan secara besar-besaran. Namun pertanyaan penting tetap belum terjawab: di mana manfaatnya?

“Mereka telah membangun token,” akui de Patoul. “Tantangan sebenarnya adalah: di mana penggunaannya sebenarnya? Siapa yang menerimanya? Bisakah itu berfungsi sebagai jaminan? Apakah menciptakan likuiditas dalam skala besar?”

Perbedaan ini sangat penting. Men-tokenisasi instrumen keuangan secara paradoks dapat mengisolasinya dari kumpulan modal tradisional tanpa secara otomatis membuka manfaat native digital. Sebuah dana tokenized, misalnya, mungkin secara teknis canggih tetapi secara ekonomi inert jika tidak dapat berinteraksi secara mulus dengan sistem keuangan lama maupun pasar onchain. Infrastruktur jembatan—yang memungkinkan aset mengalir lancar antara institusi tradisional dan jaringan blockchain—masih dalam pembangunan.

“Kami berada dalam fase di antaranya,” tegas de Patoul. “Bagian-bagiannya sudah ada. Tantangan berikutnya adalah mengintegrasikannya untuk menghadirkan likuiditas nyata dalam skala besar.”

Mengapa 2027-2028 Lebih Penting Daripada Hari Ini

Perspektif ini menjelaskan keyakinan de Patoul bahwa 2026, meskipun penting, adalah tahun transisi bukan titik balik. Titik balik sebenarnya akan tiba di 2027 dan 2028, saat lapisan manfaat benar-benar terwujud.

Matematikanya menarik: pasar modal tradisional jauh lebih besar daripada kripto. Perpindahan satu persen aset institusional ke onchain bisa melampaui seluruh ukuran puncak sebelumnya dari kripto. “Bahkan secara konservatif, di 2027 atau 2028, kita bisa mencapai titik di mana aset dunia nyata di onchain menyamai atau melebihi total siklus sebelumnya dari kripto,” prediksi de Patoul.

Namun, pertumbuhan ini tidak harus terlihat seperti ledakan harga. “Jika manfaatnya sudah sepenuhnya dibangun hari ini, kita kemungkinan akan melihat pasar yang berkembang pesat,” katanya. “Bahwa itu belum terjadi menandakan kita masih dalam fase pembangunan fungsional, bukan spekulatif.”

Kerangka ini—di mana ekspansi keuangan digital dipisahkan dari ekspektasi siklus harga tradisional—menandai perubahan mendasar dalam cara komunitas CEO kripto memandang evolusi industri. Fondasinya sedang diletakkan, tetapi skala masih menunggu.

Posisi Strategis Keyrock dalam Transisi

Keyrock didirikan delapan tahun lalu berdasarkan tesis dasar: semua aset akhirnya akan menjadi digital dan onchain. Hari ini, tesis itu mulai terwujud, tetapi bukan dalam cara yang menghasilkan keuntungan besar yang mencolok.

Perusahaan ini beroperasi di persimpangan keuangan tradisional dan digital, menyediakan infrastruktur pasar modal, market-making, penyediaan likuiditas, dan perdagangan derivatif. Pada 2025, Keyrock memperluas ambisinya dengan meluncurkan Keyrock Asset Management, menambahkan pilar manajemen aset lengkap ke bisnisnya. Fokus strategisnya beralih dari sekadar tokenisasi menuju apa yang de Patoul sebut sebagai “tokenisasi secara besar-besaran dengan fungsi penuh.”

Ambisi ini secara langsung mengatasi kesenjangan infrastruktur. “Fokus besar bagi kami adalah bagaimana Anda beralih dari sekadar men-tokenisasi produk ke membuat aset tersebut benar-benar berguna, dan meningkatkan utilitasnya secara skala,” jelasnya.

Kejelasan regulasi tetap menjadi variabel penentu. De Patoul menyoroti RUU Clarity—legislasi AS yang dirancang untuk menciptakan kerangka regulasi eksplisit untuk kripto—sebagai “bendera kuning” bukan karena dia meragukan kelulusannya, tetapi karena waktunya sangat penting. “Jika tertunda dua tahun, itu secara signifikan mempengaruhi kemampuan institusi untuk berinvestasi dalam skala besar,” katanya. “Kepastian regulasi adalah saat modal benar-benar mulai mengalir.”

Pembangunan Diam-Diam dan Penantian Pengakuan

Bagi pengamat yang terfokus pada aksi harga bitcoin, pasar saat ini terasa tidak menginspirasi. Momentum hilang. Puncak siklus sebelumnya terasa jauh. Pertunjukan yang menandai 2024 dan awal 2025 telah berganti menjadi penyempurnaan teknis dan perluasan infrastruktur.

Namun dari sudut pandang CEO kripto yang terlibat dalam keuangan institusional, pembangunan diam-diam ini jauh lebih penting daripada reli jangka pendek. Fondasi infrastruktur pasar digital sedang dituangkan. Fase skalasi menanti.

Pesan de Patoul pada dasarnya adalah ketidaksesuaian waktu: pasar menilai kripto seolah-olah transisi belum dimulai, sementara mereka yang membangun infrastruktur memahami bahwa prosesnya sudah berjalan. Nilai undervaluasi bitcoin, dalam pandangan ini, bukan kontradiksi—melainkan pasar menunggu fase berikutnya untuk mengumumkan dirinya.

“Fondasi sedang dibangun,” tutupnya. “Skala masih di depan. Itulah yang akan terjadi di 2027 dan 2028.”