Federal Reserve sekarang berharap China lebih cepat melepas obligasi AS? Kenapa mereka terus tidak menurunkan suku bunga, karena mereka sangat paham bahwa China lambat laun akan menjual 780 miliar dolar obligasi AS yang dimilikinya. Di pasar, satu-satunya yang mampu menyerap jumlah besar obligasi AS ini mungkin hanya Federal Reserve sendiri, jadi mereka terus menunggu kesempatan ini.

Secara terang-terangan, Federal Reserve mungkin tidak benar-benar “mengharapkan” China langsung menjual, tetapi mereka memang membutuhkan alasan yang cukup wajar untuk kembali memasukkan tangan ke pasar obligasi AS. Karena masalah keuangan Amerika Serikat, bukan lagi soal kekurangan pembeli, melainkan utang yang semakin besar, refinancing yang semakin sering, dan setiap lonjakan imbal hasil berpotensi mendorong bunga utang semakin tinggi lagi. Utang federal AS mendekati 38,98 triliun dolar, dan CBO memperkirakan defisit anggaran tahun fiskal 2026 sekitar 1,9 triliun dolar, dengan pengeluaran bunga bersih sekitar 1 triliun dolar.
Inilah latar belakang mendalam mengapa Federal Reserve enggan menurunkan suku bunga dengan cepat. Pada 18 Maret, FOMC tetap mempertahankan suku bunga dana federal di kisaran 3,5% hingga 3,75%. Secara kasat mata mereka fokus pada inflasi, tetapi secara mendalam yang mereka waspadai adalah “jangan sampai ujung panjang pasar kehilangan kendali, dan jangan sampai keuangan negara mengalami kerusakan.” Karena jika mereka menurunkan suku bunga terlalu cepat, pasar tidak akan bertanya lagi apakah ekonomi akan mendarat dengan lembut, melainkan “apakah AS hanya bisa mengandalkan utang jangka pendek yang lebih murah untuk membayar utang jangka panjang yang semakin mahal.”
Pengurangan kepemilikan obligasi AS oleh China yang membuat Washington cemas bukan karena skala yang bisa mematikan, tetapi karena seperti paku yang terus dicabut. Pada Januari 2026, China daratan memegang obligasi AS sebesar 694,4 miliar dolar, turun dari 760,8 miliar dolar pada Januari 2025. Ini menunjukkan bahwa China tidak menjual secara emosional satu dua kali, tetapi sedang mengubah struktur cadangannya dari “hanya mengandalkan dolar” secara perlahan menjadi portofolio yang lebih tersebar, lebih tahan sanksi, dan lebih tahan volatilitas.
Banyak orang beranggapan bahwa jika China menjual, obligasi AS langsung tidak akan ada yang menyerap, tetapi ini menyederhanakan pasar. Jepang, Inggris, berbagai dana, neraca bank, dan dealer utama bisa menyerapnya; Federal Reserve New York juga secara tegas meminta dealer utama untuk terus berpartisipasi dalam lelang obligasi pemerintah. Masalah sebenarnya bukan soal “apakah ada yang membeli langsung,” tetapi siapa yang bersedia secara konsisten dalam beberapa tahun ke depan menelan kekurangan penerbitan AS yang semakin besar dengan imbal hasil rendah dan volatilitas rendah. Pengangkutan sementara dan pembayaran jangka panjang, dari dulu memang berbeda.
Karena itu, Federal Reserve paling menghargai bukan soal China menjual atau tidak, tetapi jika China terus menjual, mereka akan lebih mudah “secara sah” keluar dari pasar. Penjelasan implementasi pada Maret 2026 sudah sangat jelas: Fed akan terus membeli surat utang pemerintah, dan jika perlu, juga bisa membeli obligasi pemerintah dengan sisa jangka waktu kurang dari 3 tahun, untuk menjaga cadangan yang cukup. Kalimat ini jika diterjemahkan secara sederhana adalah, alatnya sudah tersedia di meja, tinggal menunggu waktu yang lebih baik untuk digunakan.
Jadi, yang benar-benar ditunggu Federal Reserve bukanlah China yang menciptakan bencana untuk mereka, tetapi China yang menyediakan narasi. Selama pengurangan kepemilikan, pelelangan yang menekan, dan kenaikan premi jatuh tempo terjadi secara bersamaan, Fed bisa dengan alasan “menjaga fungsi pasar” dan “mengisi kekurangan cadangan” untuk memperluas neraca mereka lagi. Saat itu, yang mereka beli secara kasat mata adalah likuiditas, tetapi yang mereka sandarkan sebenarnya adalah plafon pembiayaan keuangan AS. Pada akhirnya, menurunkan suku bunga atau tidak hanyalah tindakan di depan, sedangkan siapa yang menstabilkan sistem utang 38 triliun dolar di belakang layar adalah pertunjukan utama di belakang panggung.