暗号化 ETF は規制された便利な投資手段を提供し、一方で暗号資産を直接保有することで完全なコントロールと分散型金融への参加能力が保証されます。2025年9月、ビットコイン ETF は連続して3営業日で110億ドルを超える純流入を実現し、機関の信頼回復を示しています。
対照的に、イーサリアム ETF は 7 月と 8 月の急成長を経た後、9 月の最初の 2 週間のほとんどの取引日で資金流出が見られました。このような分化は、異なる投資戦略とリスク嗜好の選択の違いを浮き彫りにしています。
従来のETFと暗号ETFは、構造と運用方法において顕著な違いがあります。従来のETFは通常、株式、債券、または商品指数を追跡しますが、暗号ETFはビットコイン、イーサリアムなどのデジタル通貨の価格パフォーマンスを追跡します。
暗号資産 ETF 主要には二種類のタイプがあります：現物 ETF と先物 ETF。現物 ETF は直接的に基礎となる暗号資産を保有し、例えばベライゾンの IBIT ビットコイン ETF のようなものです。一方、先物 ETF は先物契約を保有することで間接的に価格を追跡します。
2025 年 SEC がビットコインとイーサリアムの現物 ETF を承認することは画期的な進展であり、機関投資家に合規の投資経路を提供します。これは暗号資産を直接保有することと比較して、プライベートキーの管理や安全な保管の技術的な複雑さを排除します。
現在、ブラックロック社はその傘下の IBIT（ビットコイン ETF）と ETHA（イーサリアム ETF）製品を通じて、アメリカの現物暗号資産 ETF 市場で50%以上の資産運用規模（AUM）を占めています。
暗号化 ETF の製品構造革新は、その発展を推進する重要な要因です。主流のビットコインとイーサリアム ETF の多くは、1933 年証券法の下で授与者信託（grantor trusts）として機能しています。
対照的に、一部の新興暗号ETFは異なる構造を採用しています。REX-OspreyのDOGE ETF（DOJE）は、1940年の投資会社法に基づいて構築されており、登録投資会社（RIC）として運営されています。
この構造は、ファンドが暗号資産を直接保有しながら、デリバティブを柔軟に利用したり、他のETFに投資することを可能にし、戦略の多様性と運用の柔軟性を高めます。一部の製品は、ケイマン諸島の子会社を通じて現物市場へのエクスポージャーを得ており、この法的革新は規制制限を回避することを目的としています。
香港で承認された現物ビットコインとイーサリアム ETF は、手数料設定、コンプライアンス基準、流動性管理の面で広く注目されており、アジアの投資家にとってデジタル資産を配置する重要なツールとなっています。
暗号化 ETF と直接通貨保有は、収益メカニズムにおいて明らかな違いがあります。直接イーサリアムを保有することで、ユーザーは直接ステーキングに参加し、3-4%の年率収益を得ることができます。
いくつかのイーサリアム ETF は、BlackRock のイーサリアム ステーキング ETF のように、ステーキング報酬機能を提供しています。しかし、SEC はこれらの製品の審査に対してより慎重であり、保管リスクや潜在的な市場操作に懸念を持っています。
イーサリアムの通貨供給モデルは、EIP-1559メカニズムによって有効化され、取引手数料の一部を焼却することで流通供給量を減少させ、希少性を生み出しました。この通貨供給モデルは、イーサリアムをビットコインの固定供給モデルと区別します。
直接保有暗号資産はユーザーが分散型金融プロトコルに参加し、貸出収益や流動性マイニング報酬を得ることを可能にします。これらの収益機会は、ETF構造では通常実現できません。
規制環境は、暗号ETFと直接通貨保有の選択に影響を与える重要な要因です。2025年、SECによる暗号ETFの承認は業界の状況を根本的に変え、機関投資家に対してコンプライアンスのある投資経路を提供しました。
しかし、SECは主流ではない暗号資産ETFに対して慎重な姿勢を崩していません。2025年9月、SECはFranklin XRP ETFの審査を延長し、最終決定期限を9月15日から11月14日へと延期しました。
同様に、BlackRock のイーサリアムステーキング ETF の決定は 10 月 30 日に延期され、Franklin のソラナと XRP ETF の審査締切は 11 月 14 日に変更されました。
この規制の不確実性は、機関投資家が60/30/10の配分モデルを採用する原因となっています——60%はイーサリアム製品、30%はビットコイン、10%はアルトコインです。これは、ボラティリティをヘッジしながら新興のユースケースを活用するためです。
暗号資産を直接保有することは、税務報告要件やコンプライアンス取引プラットフォームの選択を含む、異なる規制上の考慮を伴います。
暗号化 ETF と直接保有通貨は異なるリスク特性を持っています。暗号化 ETF は、BNY Mellon などの資格のある保管者に対して保管リスクを移転します。
暗号資産を直接保有することは、投資家自身が秘密鍵の安全と資産保護を責任を持たなければならず、ハッキング攻撃や紛失のリスクに直面します。
市場のボラティリティに関して、暗号ETFは通常、基礎資産の価格を追跡しますが、管理費やその他のコストによりトラッキングエラーが発生する可能性があります。直接通貨を保有することは、市場のボラティリティに直接さらされることになります。
流動性リスクも異なります。暗号ETFは取引所で取引され、伝統的な市場の流動性を持っていますが、直接の暗号資産取引はオンチェーン流動性の断片化やスリッページの問題に直面する可能性があります。
規制リスクの観点から、暗号ETFはSECの承認の不確実性に直面しており、直接通貨を保有することは取引所の規制および潜在的な制限リスクに直面しています。
機関投資家と個人投資家は、暗号ETFと直接通貨保有の間でしばしば異なる選択をします。機関投資家は暗号ETFを好む傾向があり、これは規制された便利なエクスポージャーを提供し、複雑な保管やコンプライアンスの障害に直面する必要がないためです。
投資顧問はイーサリアム ETF の最大保有グループであり、2025 年第 2 四半期までに、その保有額は 13 億ドルに達し、長期的なポートフォリオ指向の配置への移行を反映しています。
個人投資家は、特にステーキング、ガバナンス、分散型金融（DeFi）プロトコルに参加したいユーザーにとって、直接通貨を保有することを選ぶ可能性が高いです。直接の通貨保有は、より多くの柔軟性と制御を提供します。
いくつかの投資家は混合戦略を採用し、コアポジションをETFに置きつつ、一部を直接通貨として保持し、新興機会や分散型金融エコシステムに参加しています。
暗号化 ETF と直接保有通貨のコスト構造には顕著な違いがあります。暗号化 ETF は通常、管理手数料を請求します。例えば、ブラックロックの IBIT は年率 0.25% の管理手数料を請求します。
直接保有通貨は、取引手数料（ガス代）、為替差益、そして潜在的な保管手数料（保管ウォレットを使用する場合）を伴います。
イーサリアムの2024年のカンクンアップグレードと継続的な最適化のLayer-2ソリューションにより、Gas料金が60%削減され、直接保有通貨とインタラクションコストが低下しました。
長期保有を考慮すると、暗号ETFの管理費は時間とともに累積され、直接通貨を保有する際の一回の取引コストが特に大口投資においてより有利である可能性があります。
暗号化 ETF と直接持通貨の未来の発展はどちらも期待されます。先見の明のあるトレンドは ETF のトークン化とその分散型金融エコシステムとの統合です。
トークン化されたETFは、部分的な所有権を実現し、アクセス可能性を高め、分散型金融プラットフォームにおける新しいユースケースを提供します。
SECは「汎用上場フレームワーク」を開発中で、将来の暗号ETFの承認を簡素化し、適格な製品が従来の19b-4ルール変更プロセスを回避できるようにすることを目的としています。
直接保有通貨も進化しています。新興のスマートコントラクトウォレットやアカウント抽象技術がユーザー体験とセキュリティモデルを改善しています。
将来、ETFのコンプライアンスの利点と分散型金融のコンビナビリティと収益機会を組み合わせたハイブリッド製品が登場する可能性があり、新しい投資パラダイムを創造する。
暗号化 ETF と直接保有通貨は、デジタル資産投資の二つの異なる哲学を表しています。ETF は規制された便利な伝統市場へのアクセスを提供し、直接保有通貨は完全なコントロールと分散型金融への参加能力を保障します。
ほとんどの機関投資家や従来の金融ユーザーにとって、暗号ETFは技術的な複雑さに対処することなく理想的なデジタル資産へのエクスポージャーを提供します。一方、技術に精通したユーザーや分散型金融の愛好者にとっては、直接通貨を保有することが依然として選ばれ、無許可の金融サービスへの完全なアクセスを提供します。
未来、技術の発展と規制枠組みの成熟に伴い、これら二つの方式はさらに融合し、双方の利点を兼ね備えた革新的な製品が生まれる可能性があります。投資家は自身の技術能力、リスク嗜好、そして投資目標に基づいて適切な選択を行うべきです。
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暗号化 ETF は規制された便利な投資手段を提供し、一方で暗号資産を直接保有することで完全なコントロールと分散型金融への参加能力が保証されます。2025年9月、ビットコイン ETF は連続して3営業日で110億ドルを超える純流入を実現し、機関の信頼回復を示しています。
対照的に、イーサリアム ETF は 7 月と 8 月の急成長を経た後、9 月の最初の 2 週間のほとんどの取引日で資金流出が見られました。このような分化は、異なる投資戦略とリスク嗜好の選択の違いを浮き彫りにしています。
01 市場の状況:従来のETFと暗号ETFの違い
従来のETFと暗号ETFは、構造と運用方法において顕著な違いがあります。従来のETFは通常、株式、債券、または商品指数を追跡しますが、暗号ETFはビットコイン、イーサリアムなどのデジタル通貨の価格パフォーマンスを追跡します。
暗号資産 ETF 主要には二種類のタイプがあります：現物 ETF と先物 ETF。現物 ETF は直接的に基礎となる暗号資産を保有し、例えばベライゾンの IBIT ビットコイン ETF のようなものです。一方、先物 ETF は先物契約を保有することで間接的に価格を追跡します。
2025 年 SEC がビットコインとイーサリアムの現物 ETF を承認することは画期的な進展であり、機関投資家に合規の投資経路を提供します。これは暗号資産を直接保有することと比較して、プライベートキーの管理や安全な保管の技術的な複雑さを排除します。
現在、ブラックロック社はその傘下の IBIT（ビットコイン ETF）と ETHA（イーサリアム ETF）製品を通じて、アメリカの現物暗号資産 ETF 市場で50%以上の資産運用規模（AUM）を占めています。
02 製品構造：異なる規制フレームワーク下のデザイン革新
暗号化 ETF の製品構造革新は、その発展を推進する重要な要因です。主流のビットコインとイーサリアム ETF の多くは、1933 年証券法の下で授与者信託（grantor trusts）として機能しています。
対照的に、一部の新興暗号ETFは異なる構造を採用しています。REX-OspreyのDOGE ETF（DOJE）は、1940年の投資会社法に基づいて構築されており、登録投資会社（RIC）として運営されています。
この構造は、ファンドが暗号資産を直接保有しながら、デリバティブを柔軟に利用したり、他のETFに投資することを可能にし、戦略の多様性と運用の柔軟性を高めます。一部の製品は、ケイマン諸島の子会社を通じて現物市場へのエクスポージャーを得ており、この法的革新は規制制限を回避することを目的としています。
香港で承認された現物ビットコインとイーサリアム ETF は、手数料設定、コンプライアンス基準、流動性管理の面で広く注目されており、アジアの投資家にとってデジタル資産を配置する重要なツールとなっています。
03 収益メカニズム：ステーキング収益とデフレモデル
暗号化 ETF と直接通貨保有は、収益メカニズムにおいて明らかな違いがあります。直接イーサリアムを保有することで、ユーザーは直接ステーキングに参加し、3-4%の年率収益を得ることができます。
いくつかのイーサリアム ETF は、BlackRock のイーサリアム ステーキング ETF のように、ステーキング報酬機能を提供しています。しかし、SEC はこれらの製品の審査に対してより慎重であり、保管リスクや潜在的な市場操作に懸念を持っています。
イーサリアムの通貨供給モデルは、EIP-1559メカニズムによって有効化され、取引手数料の一部を焼却することで流通供給量を減少させ、希少性を生み出しました。この通貨供給モデルは、イーサリアムをビットコインの固定供給モデルと区別します。
直接保有暗号資産はユーザーが分散型金融プロトコルに参加し、貸出収益や流動性マイニング報酬を得ることを可能にします。これらの収益機会は、ETF構造では通常実現できません。
04 規制環境：コンプライアンスの課題と機関の採用
規制環境は、暗号ETFと直接通貨保有の選択に影響を与える重要な要因です。2025年、SECによる暗号ETFの承認は業界の状況を根本的に変え、機関投資家に対してコンプライアンスのある投資経路を提供しました。
しかし、SECは主流ではない暗号資産ETFに対して慎重な姿勢を崩していません。2025年9月、SECはFranklin XRP ETFの審査を延長し、最終決定期限を9月15日から11月14日へと延期しました。
同様に、BlackRock のイーサリアムステーキング ETF の決定は 10 月 30 日に延期され、Franklin のソラナと XRP ETF の審査締切は 11 月 14 日に変更されました。
この規制の不確実性は、機関投資家が60/30/10の配分モデルを採用する原因となっています——60%はイーサリアム製品、30%はビットコイン、10%はアルトコインです。これは、ボラティリティをヘッジしながら新興のユースケースを活用するためです。
暗号資産を直接保有することは、税務報告要件やコンプライアンス取引プラットフォームの選択を含む、異なる規制上の考慮を伴います。
05 リスク特性：保管リスクと市場の変動
暗号化 ETF と直接保有通貨は異なるリスク特性を持っています。暗号化 ETF は、BNY Mellon などの資格のある保管者に対して保管リスクを移転します。
暗号資産を直接保有することは、投資家自身が秘密鍵の安全と資産保護を責任を持たなければならず、ハッキング攻撃や紛失のリスクに直面します。
市場のボラティリティに関して、暗号ETFは通常、基礎資産の価格を追跡しますが、管理費やその他のコストによりトラッキングエラーが発生する可能性があります。直接通貨を保有することは、市場のボラティリティに直接さらされることになります。
流動性リスクも異なります。暗号ETFは取引所で取引され、伝統的な市場の流動性を持っていますが、直接の暗号資産取引はオンチェーン流動性の断片化やスリッページの問題に直面する可能性があります。
規制リスクの観点から、暗号ETFはSECの承認の不確実性に直面しており、直接通貨を保有することは取引所の規制および潜在的な制限リスクに直面しています。
06 投資家戦略: 機関投資家と個人投資家のさまざまな選択肢
機関投資家と個人投資家は、暗号ETFと直接通貨保有の間でしばしば異なる選択をします。機関投資家は暗号ETFを好む傾向があり、これは規制された便利なエクスポージャーを提供し、複雑な保管やコンプライアンスの障害に直面する必要がないためです。
投資顧問はイーサリアム ETF の最大保有グループであり、2025 年第 2 四半期までに、その保有額は 13 億ドルに達し、長期的なポートフォリオ指向の配置への移行を反映しています。
個人投資家は、特にステーキング、ガバナンス、分散型金融（DeFi）プロトコルに参加したいユーザーにとって、直接通貨を保有することを選ぶ可能性が高いです。直接の通貨保有は、より多くの柔軟性と制御を提供します。
いくつかの投資家は混合戦略を採用し、コアポジションをETFに置きつつ、一部を直接通貨として保持し、新興機会や分散型金融エコシステムに参加しています。
07 コスト比較：管理費と取引コスト
暗号化 ETF と直接保有通貨のコスト構造には顕著な違いがあります。暗号化 ETF は通常、管理手数料を請求します。例えば、ブラックロックの IBIT は年率 0.25% の管理手数料を請求します。
直接保有通貨は、取引手数料（ガス代）、為替差益、そして潜在的な保管手数料（保管ウォレットを使用する場合）を伴います。
イーサリアムの2024年のカンクンアップグレードと継続的な最適化のLayer-2ソリューションにより、Gas料金が60%削減され、直接保有通貨とインタラクションコストが低下しました。
長期保有を考慮すると、暗号ETFの管理費は時間とともに累積され、直接通貨を保有する際の一回の取引コストが特に大口投資においてより有利である可能性があります。
08 未来の展望：トークン化された ETF と分散型金融の統合
暗号化 ETF と直接持通貨の未来の発展はどちらも期待されます。先見の明のあるトレンドは ETF のトークン化とその分散型金融エコシステムとの統合です。
トークン化されたETFは、部分的な所有権を実現し、アクセス可能性を高め、分散型金融プラットフォームにおける新しいユースケースを提供します。
SECは「汎用上場フレームワーク」を開発中で、将来の暗号ETFの承認を簡素化し、適格な製品が従来の19b-4ルール変更プロセスを回避できるようにすることを目的としています。
直接保有通貨も進化しています。新興のスマートコントラクトウォレットやアカウント抽象技術がユーザー体験とセキュリティモデルを改善しています。
将来、ETFのコンプライアンスの利点と分散型金融のコンビナビリティと収益機会を組み合わせたハイブリッド製品が登場する可能性があり、新しい投資パラダイムを創造する。
まとめ
暗号化 ETF と直接保有通貨は、デジタル資産投資の二つの異なる哲学を表しています。ETF は規制された便利な伝統市場へのアクセスを提供し、直接保有通貨は完全なコントロールと分散型金融への参加能力を保障します。
ほとんどの機関投資家や従来の金融ユーザーにとって、暗号ETFは技術的な複雑さに対処することなく理想的なデジタル資産へのエクスポージャーを提供します。一方、技術に精通したユーザーや分散型金融の愛好者にとっては、直接通貨を保有することが依然として選ばれ、無許可の金融サービスへの完全なアクセスを提供します。
未来、技術の発展と規制枠組みの成熟に伴い、これら二つの方式はさらに融合し、双方の利点を兼ね備えた革新的な製品が生まれる可能性があります。投資家は自身の技術能力、リスク嗜好、そして投資目標に基づいて適切な選択を行うべきです。