台湾中央銀行初の「ステーブルコイン」報告：三大迷思を打破し、新台幣の金融版図を再構築するか？

ステーブルコイン、この暗号資産の世界の鍵となる役割は、徐々に台湾の金融規制の視野に入ってきている。台湾中央銀行は9月18日の理事会後の記者会見で、重要な報告書を公開した——「米ドルステーブルコインと新台湾ドルステーブルコインに関する問題の説明」。この報告書は、ステーブルコインが通貨供給や金融システムに与える影響を明確に回答するだけでなく、トラッドファイの迷信を直接打破し、「ステーブルコインは悠遊カードである」という誤解を澄清した。中央銀行によるステーブルコインの詳細な分析は、台湾の仮想資産市場に明確な政策方向を提供した。

中央銀行がステーブルコインの核心的な課題を指摘：価格の安定性と資金効率の両立が難しい

中央銀行の報告はまず、ステーブルコインの設計制度が直面している根本的な課題は、価格の安定性と資金の使用効率を同時に確保することが難しいという点であると指摘しています。例えば、USDTやUSDCのような足りる資産準備のステーブルコインは、価格が比較的安定しているものの、資金の使用効率は高くありません。一方で、TerraUSDのようなアルゴリズムステーブルコインは安定を維持することが難しく、最終的に崩壊を引き起こしました。

もう一つの核心的な問題は市場の信頼度です。報告書は、ステーブルコインがわずか数年で何度もデペッグや発行者の倒産が発生していることを強調しています。テラの破産事件や暗号資産に友好的なシリコンバレー銀行（SVB）の倒産は、USDCの価値を下落させ、最低で0.85〜0.87ドルまで下がることとなり、これらはステーブルコイン市場の脆弱性を証明しています。

ドルステーブルコインの台湾での発行難易度高：天才法案が高いハードルを設定

アメリカの「天才法案」の正式な導入に伴い、支払い型ステーブルコインの規制フレームワークがますます明確になっています。中央銀行の報告では、天才法案が海外発行者に対して厳しい規制を特に言及しています：

· 発行者の所在地の規制制度は、米国財務省によって認定され、GENIUS法案に相当する必要があります。

· アメリカ財務省通貨監督局（OCC）に登録する

· 米国金融機関に十分な準備資産を保有していること

· 発行者の所在地は、米国の包括的制裁を受けてはいけません。

中央銀行の分析によると、市場の考慮において、一般の人々はアメリカの機関が発行するドルステーブルコインをより好む可能性があるため、台湾の業者がドルステーブルコインを発行する上で優位性を持たない。

「三つのドル」の神話を打破：中央銀行がステーブルコインは通貨供給を増加させないと明言

! 台湾中央銀行ステーブルコインレポート

(出典:台湾中央銀行)

中央銀行の報告は、ネットインフルエンサーの曲博が提起した「ステーブルコインの発行により一ドルが三ドルになる」という論点を直接否定した。曲博は、発行者が四兆ドルのステーブルコインを発行し、米国債の準備を購入することによって、実世界、チェーン上のステーブルコイン、チェーン上の暗号資産がそれぞれ四兆ドル流通し、「一ドルが三ドルになる」現象を形成すると例を挙げた。

しかし、中央銀行の報告は明確に資金が通貨システム内で流通していることを指摘しており、広義の通貨総計（M3）は変わっていない。実際には：

ユーザーが受け取るのは、発行者のトークン負債（ステーブルコイン）です。

発行者が保有しているのは、アメリカ財務省に対する債権（T-Bills）です。

全体の社会は単に資産に対する負債であり、形態や保有者が変わっただけで、新たな広義通貨は生まれていない。また、中央銀行は研究を引用し、ステーブルコインの使用と銀行預金流出の間に統計的に有意な関連性はないと指摘し、一部の銀行業者の当座預金流出に対する懸念を払拭した。

ステーブルコインは悠遊カードとは大きく異なる：仮想市場の取引媒体として使用可能

中央銀行は、台湾がEUの方法を採用し、ステーブルコインに関する規制を仮想資産専門法の中に組み込むことを示したと指摘している。これは、アメリカがステーブルコインの専門法を設けるのとは異なる。ステーブルコインの発行は、不特定多数からの資金集めに関与しており、現行の電子決済の預かり金と類似しており、いずれも支払いに使用される。

しかし、悠遊カードなどの電子決済との最大の違いは、ステーブルコインが仮想市場で取引媒体として使用できることです。また、ステーブルコインとマネーマーケットファンド（MMF）は、ポートフォリオが似ていて、高品質で高流動性の金融資産を主に持っていますが、ステーブルコインは支払い手段であり、MMFは短期資金管理ツールであるという点が最大の違いです。

新台湾ドルステーブルコイン：中央銀行明確な準備資産要件

新台湾ドルのステーブルコインに関して、中央銀行はその準備資産が現行の電子決済の100%信託保障に準拠する必要があると明確に規定しています。準備資産の一部は中央銀行に預けられる準備金でなければならず、残りの部分は海外の実施例を参考にして、預金や高品質・高流動性の金融資産（短期債券や票券など）の購入に使用することができます。

中央銀行は、現在、仮想市場において新台湾ドルで評価される仮想資産はあまり多くないと考えているため、台湾ドルのステーブルコインの需要はそれほど大きくない。また、台湾の決済システムは非常に整っており、クレジットカード、金融カード、銀行預金、電子決済などの多様な決済手段がすでに存在しているため、新台湾ドルのステーブルコインが台湾の決済システムに与える影響は限られているだろう。

台湾の通貨供給と通貨政策への影響について、中央銀行は新台湾ドルステーブルコインの発行が市場資金の再配分を引き起こすに過ぎず、台湾の広義貨幣総計数（M2）や銀行の信用創造に対する影響は大きくないと指摘しています。国民が新台湾ドルステーブルコインを購入した後、発行者は受け取った資金を準備資産の購入に使用し、資金は引き続き通貨システム内で流通し、M2はほぼ変わらないままです。

台湾中央銀行のステーブルコインに関する研究報告は、台湾の仮想資産市場に明確な政策の方向性を提供しました。報告は、ステーブルコインの本質と潜在的リスクを明確にするだけでなく、ステーブルコインが通貨供給に影響を与えるという市場の誤解を否定しました。今後、専門法の制定と実施に伴い、ステーブルコインの台湾での発展はより確実性を持ち、台湾の金融市場に新たな変革をもたらすでしょう。