文:Thejaswini M A
翻訳：ブロックユニコーン
前書き
今年 8 月、ボ・ハインズ（Bo Hines）はホワイトハウスの暗号通貨委員会の委員を辞任し、すぐにテザー（Tether）の新設されたアメリカ部門の最高経営責任者に就任しました。彼の使命は、GENIUS法案に準拠したステーブルコインであるUSATを発表することです。USATは月次監査を受け、その準備金は完全に現金および短期アメリカ国債の形で保持され、連邦銀行の完全な監視の下で運営されます。
一方、USDTは毎月1兆ドル以上の取引を処理し続け、その準備金にはビットコイン、金、担保ローンが含まれています。これらの資産は、全面的な監査を受けたことのないオフショアの法人を通じて管理されています。
同じ会社の2つのまったく異なる製品の方法。
テーダは昨年「許可ではなく赦しを求める」というモデルで、137億ドルの利益を上げました。それに対して、サークルはビジネスを進める前に行ったデューデリジェンスと正しい質問を提起することで、最終的に70億ドルの評価額で上場しました。
この公告は祝賀の場であるべきだった。
数年にわたる規制の闘争、透明性の問題、そして準備金の支持に対する継続的な疑問を経て、テザーはついにアメリカ市場に批評家が長年要求していたものを提供しました：完全なコンプライアンス、独立監査、規制された保管業者、そして現金と短期のアメリカ国債のみを保有する準備金。
しかし、私たちは規制のアービトラージ、競争のための堀、そして革命的な技術と既存の秩序が衝突する際の楽しい気まずい瞬間について議論していることに気づきましたが、誰もがこれが常に計画の一部であったかのように振る舞っています。
事実、企業の構造が十分に創造的であれば、同時に二人の主人に仕えることができる。
USATについて詳しく探る前に、テザーがUSDTを通じて達成した巨大な成果について理解しましょう。USDTの流通トークンの価値は1720億ドルに達し、毎月暗号通貨市場で1兆ドル以上の取引を処理しています。もしテザーが国であれば、アメリカの第18位の国債保有者であり、累計1270億ドルの政府債券を保有していることになります。
その会社は昨年、137億ドルの利益を上げました—収入ではなく、利益です—これにより、フォーチュン500の多くの企業を超えて、最も利益を上げている企業の一つに名を連ねました。
これらの成果は、包括的な監査、包括的な規制、または伝統的な金融機関が通常期待する透明性を伴っていません。逆に、テザーは包括的な監査ではなく、四半期ごとの「証明」に依存しており、その準備金には金、ビットコイン、担保付きローンなどの資産が含まれています。これらの資産は厳格なステーブルコインの規制の下では許可されていません。さらに、テザーは主に香港と英領バージン諸島のオフショア企業を通じて運営されています。
これは究極の例といえるもので、時には規制当局の好みを完全に無視することで、巨大な成果を達成できることを示しています。
天才行為の出現(そして問題)
そして、2025年7月に「GENIUS法案」が制定され、これはアメリカ初の包括的なステーブルコイン規制法です。突然、アメリカ市場——世界で最も利益が高く影響力のある暗号市場——には新しい厳しいルールが導入されました。
100% の準備金は現金と短期米国債（ビットコイン、金、または担保付きローンを除く）です。
毎月独立監査が行われ、CEOとCFOは証明書を発行する必要があります。
アメリカのライセンスを持つ発行者と、アメリカの規制を受けたカストディアンによって
完全にマネーロンダリング対策（AML）/ お客様確認（KYC）要件を遵守し、凍結機能を備えています。
保有者に利息を支払わない
リザーブの構成は完全に透明です
このリストを見て、USDTの既存の構造を見てみると、課題は明らかです。この法律は実際には「外国」とアメリカ国内のステーブルコインの間に明確な境界線を引いています。英領バージン諸島と香港のテザーエンティティによって発行されたUSDTは、単にスイッチを押すだけでコンプライアンスを満たすことはできません。これは、その企業構造、準備金の構成、および運営フレームワークを徹底的に改革する必要があります。
テザーにとって、より厄介なのは、実際に《GENIUS法案》を遵守するためには、これまで同社が避けてきたような透明性が必要になることです。2025年まで、テザーは依然として四半期ごとの「証明」を提供しており、完全な監査は行っていません。その準備の約16%の資産は《GENIUS法案》で明示的に禁止されているものであり、金（3.5%）、ビットコイン（5.4%）、担保付きローンおよび社債が含まれています。
では、なぜ直接USDTを修正しないのですか？
なぜ新しいトークンを導入するのか、単にUSDTをコンプライアンスに適合させるのではなく？
簡単に言うと、USDTを適合させることは、ボートが航行中にそれを航空母艦に変えるようなものです。USDTは現在、世界の5億人のユーザーにサービスを提供しており、彼らがそれを選ぶ理由は、アメリカの厳しい規制を受けないからです。その多くのユーザーは新興市場におり、地元の銀行システムが信頼できないかコストが高いときに、USDTは彼らにドルを入手する手段を提供しています。
もしテダが突然、世界中のすべてのUSDTユーザーに対して、アメリカレベルのKYC要件、凍結機能、監査プロトコルを強制的に実施した場合、USDTの成功の本質は根本的に変わることになる。USDTを使って通貨の変動を回避しているブラジルの小企業主は、アメリカの規制コンプライアンス要件に対処したくないでしょうし、東南アジアの暗号通貨トレーダーも、毎月CEOが発行する証明書を必要としません。
しかし、その背後にはさらに深い戦略的理由があります。それは市場のセグメンテーションです。USATを作成することで、テザーは米国の機関に「ハイエンド」の規制対象製品を提供できる一方で、USDTは他の市場向けの「グローバルスタンダード」として保持されます。これは、同じ会社が異なる顧客に異なる製品を提供するようなもので、贅沢ブランドと大衆市場ブランドを同時に持つようなものです。
USATの価値提案（そのもの）
では、USATは具体的にどのようなUSDCにはない機能を提供しているのでしょうか？テザーの宣伝はこの点で少し曖昧に感じられます。
技術アーキテクチャはこのデュアルトラック戦略をサポートしています。2つのトークンはどちらもUSDTのHadronプラットフォームを利用しており、既存のインフラストラクチャとのシームレスな統合を可能にしつつ、規制の隔離を維持します。法的に許可される場合、流動性は2つのシステム間で流動することができますが、コンプライアンスの「ファイアウォール」が各トークンをその法的管轄内で独立して運営することを保証します。
USATはAnchorage Digital Bank（連邦認可の暗号銀行）によって発行され、準備金はCantor Fitzgeraldによって管理されます。これは、毎月の監査、透明な準備金、および機関ユーザーが期待するさまざまな規制要件を含む《GENIUS法案》に完全に準拠します。前ホワイトハウス暗号アドバイザーのボー・ハインズの指導の下、USATは強力な政治的支援とワシントンの人脈の恩恵を受けています。
しかし、CircleのUSDCはすでにこれらすべての条件を満たしています。USDCは深い流動性、成熟した取引所統合、機関パートナーシップ、そして良好な規制記録を持っています。アメリカの機関にとっての安定した通貨の選択肢となっています。
テザーの主な利点は……うん、それはテザーです。この会社は世界最大のステーブルコイン流通ネットワークを構築しており、巨大な既存の市場シェアを持っており、毎年137億ドルの利益を生み出して成長を支えています。CEOのパウロ・アルドイーノが言うように、「私たちの競合他社とは異なり、私たちは流通チャネルを借りる必要はなく、私たち自身がそれらを持っています。」
テザーはUSATの流動性をゼロから構築する必要があります。これは、取引所にUSATを上場させ、マーケットメイカーに流動性を提供させ、機関顧客が実際にそれを使用するように説得することを意味します。テザーの巨額な資金力と広範な流通ネットワークがあっても、これは簡単なことではありません。
USDCは、世界のステーブルコイン市場の約25%のシェアを占めているが、規制されたアメリカ市場では主導的な地位を占めている。USDTは世界で58%の市場シェアを持っているが、コンプライアンスのあるアメリカ市場ではほぼ排除されている。
この会社は、機関投資家が集中リスクを回避するための代替手段を必要としていると考えています。もしCircleやUSDCに問題が発生した場合、機関投資家は他の完全に規制された選択肢を探すかもしれません。さらに、Tetherは既存の関係（例えば、Cantor Fitzgeraldとの提携）を活用して、より良い条件やサービスを提供することができます。
Circleの最近の動きは、競争の激しさを浮き彫りにしています。2025年6月、Circleは上場に成功し、安定した通貨金融専用のブロックチェーンArcを立ち上げ、グローバルな決済チャネルを引き続き拡大しています。Circleの規制優先戦略は、明らかに機関の採用において成果をもたらしています。
しかし、USATにはUSDCにはないいくつかの利点があります。CEOのポール・アルドイーノによれば、テザーのグローバルな流通ネットワークには「数十万の実体的な流通地点」が含まれ、Rumbleへの7億7500万ドルの投資のようなデジタルパートナーシップもあります。このインフラは10年以上にわたって構築されており、簡単にコピーすることは難しいです。
テザーの実力はそのグローバルな関係と財務力にあります。2025年上半期に、同社は570億ドルの利益を上げ、市場の製造、流動性の促進、パートナーシップの発展に十分なリソースを提供しました。「レンタル」する必要のある競合他社とは異なり、テザーは独自のインフラを持っています。
USATの最大の利点は互換性かもしれません。既存のUSDTインフラストラクチャと連携できれば、ユーザーはシステムを完全に再構築する必要がありません。すでに数ヶ月間USDTを統合している開発者にとって、全く異なるプロバイダーをゼロから使用するよりも、別のテザーコインに切り替える方がずっと良いです。
一部の機関やリスク意識の高いユーザーは、Circle（USDC）とテザー（USDT）間のカウンターパーティリスクを低減し、多様化を図るために、複数の規制されたステーブルコインを保有したいと考えているかもしれません。
タイムラインはここで非常に重要です。USATは2025年末にローンチ予定であり、これはTetherにとって流動性を確保し、取引所に上場し、市場メーカーとの関係を築くための限られた時間を意味します。金融市場では、先行者利益が決定的である場合があり、ユーザーは通常、新規参入者よりも確立された流動性の高い選択肢を選ぶ傾向があります。
ここでのタイムラインは非常に重要です。USATは2025年末に立ち上げる予定であり、これはテザーに限られた時間を与え、流動性を確保し、取引所への上場を保証し、マーケットメイカーとの関係を構築することを難しくします。金融市場では、先行者利益が非常に重要です—ユーザーは通常、新参者ではなく、成熟して流動性の高い選択肢を選ぶ傾向があります。
批評者は、USATが本質的に「コンプライアンスパフォーマンス」であり、テザーがアメリカ市場に入る一つの方法であるが、その核心事業の透明性と運営の問題を解決していないと考えています。
この批判には一定の理があります。テダはUSDTを完全に準拠させるのではなく、USATを発表することを選択したことで、会社が完全な規制の合法性よりも現在の運営の柔軟性を重視していることを示しています。
一方で、市場がこのように機能すべきだという意見もある。異なる顧客層は異なるニーズとリスク嗜好を持っている。アメリカの機関は規制遵守と透明性を必要とし、新興市場のユーザーはアクセス可能性と低コストを優先する。なぜ一企業が異なる製品を通じて同時にこの二つのセグメント市場を満たすことができないのだろうか？
結論
テーダの二重安定通貨戦略は、規制、非中央集権、機関の採用に関する暗号業界のより広範な矛盾を反映しています。業界は、暗号通貨の元々の許可不要の精神と主流採用を促進するための規制フレームワークのニーズとのバランスをどのように取るかという課題に直面しています。
USATはテザーの賭けを代表しています：彼らは機関ユーザーのために規制の合法性を得ることができる一方で、世界中の個人投資家に柔軟性を保つことができます。この戦略の成功は、実行、市場の受け入れ、そして変化する規制の枠組みの安定性に依存します。
規制環境は依然として変化し続けています。『GENIUS法案』は一定の明確性を提供していますが、その実施および執行の具体的な詳細は依然として不確実です。行政機関の交代や規制の優先順位の変更は、ステーブルコイン発行者の戦略に大きな影響を与える可能性があります。
より根本的な問題として、USATはTetherの初期の成功の本質に関する重要な問いを提起しました。USDTの支配的地位は規制のアービトラージに基づいていますが、そのアービトラージはもはや持続可能ではないのでしょうか？それとも、それは世界の金融インフラの真の革新を反映しており、規制のコンプライアンスがその革新を促進するのではなく制限するものでしょうか？
この問題の答えは、最終的にUSATがテザーの成熟した金融機関への進化なのか、それとも元のモデルの根本的な限界の認識なのかを決定するかもしれません。いずれにせよ、USATの導入はステーブルコインの競争と規制の新たな章を象徴しています。
王は第二の王国を築いています。彼が二つを同時に統治できるかどうかは、まだ見守る必要があります。
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テザーのコンプライアンス冒険
文:Thejaswini M A
翻訳：ブロックユニコーン
前書き
今年 8 月、ボ・ハインズ（Bo Hines）はホワイトハウスの暗号通貨委員会の委員を辞任し、すぐにテザー（Tether）の新設されたアメリカ部門の最高経営責任者に就任しました。彼の使命は、GENIUS法案に準拠したステーブルコインであるUSATを発表することです。USATは月次監査を受け、その準備金は完全に現金および短期アメリカ国債の形で保持され、連邦銀行の完全な監視の下で運営されます。
一方、USDTは毎月1兆ドル以上の取引を処理し続け、その準備金にはビットコイン、金、担保ローンが含まれています。これらの資産は、全面的な監査を受けたことのないオフショアの法人を通じて管理されています。
同じ会社の2つのまったく異なる製品の方法。
テーダは昨年「許可ではなく赦しを求める」というモデルで、137億ドルの利益を上げました。それに対して、サークルはビジネスを進める前に行ったデューデリジェンスと正しい質問を提起することで、最終的に70億ドルの評価額で上場しました。
この公告は祝賀の場であるべきだった。
数年にわたる規制の闘争、透明性の問題、そして準備金の支持に対する継続的な疑問を経て、テザーはついにアメリカ市場に批評家が長年要求していたものを提供しました：完全なコンプライアンス、独立監査、規制された保管業者、そして現金と短期のアメリカ国債のみを保有する準備金。
しかし、私たちは規制のアービトラージ、競争のための堀、そして革命的な技術と既存の秩序が衝突する際の楽しい気まずい瞬間について議論していることに気づきましたが、誰もがこれが常に計画の一部であったかのように振る舞っています。
事実、企業の構造が十分に創造的であれば、同時に二人の主人に仕えることができる。
USATについて詳しく探る前に、テザーがUSDTを通じて達成した巨大な成果について理解しましょう。USDTの流通トークンの価値は1720億ドルに達し、毎月暗号通貨市場で1兆ドル以上の取引を処理しています。もしテザーが国であれば、アメリカの第18位の国債保有者であり、累計1270億ドルの政府債券を保有していることになります。
その会社は昨年、137億ドルの利益を上げました—収入ではなく、利益です—これにより、フォーチュン500の多くの企業を超えて、最も利益を上げている企業の一つに名を連ねました。
これらの成果は、包括的な監査、包括的な規制、または伝統的な金融機関が通常期待する透明性を伴っていません。逆に、テザーは包括的な監査ではなく、四半期ごとの「証明」に依存しており、その準備金には金、ビットコイン、担保付きローンなどの資産が含まれています。これらの資産は厳格なステーブルコインの規制の下では許可されていません。さらに、テザーは主に香港と英領バージン諸島のオフショア企業を通じて運営されています。
これは究極の例といえるもので、時には規制当局の好みを完全に無視することで、巨大な成果を達成できることを示しています。
天才行為の出現(そして問題)
そして、2025年7月に「GENIUS法案」が制定され、これはアメリカ初の包括的なステーブルコイン規制法です。突然、アメリカ市場——世界で最も利益が高く影響力のある暗号市場——には新しい厳しいルールが導入されました。
100% の準備金は現金と短期米国債（ビットコイン、金、または担保付きローンを除く）です。
毎月独立監査が行われ、CEOとCFOは証明書を発行する必要があります。
アメリカのライセンスを持つ発行者と、アメリカの規制を受けたカストディアンによって
完全にマネーロンダリング対策（AML）/ お客様確認（KYC）要件を遵守し、凍結機能を備えています。
保有者に利息を支払わない
リザーブの構成は完全に透明です
このリストを見て、USDTの既存の構造を見てみると、課題は明らかです。この法律は実際には「外国」とアメリカ国内のステーブルコインの間に明確な境界線を引いています。英領バージン諸島と香港のテザーエンティティによって発行されたUSDTは、単にスイッチを押すだけでコンプライアンスを満たすことはできません。これは、その企業構造、準備金の構成、および運営フレームワークを徹底的に改革する必要があります。
テザーにとって、より厄介なのは、実際に《GENIUS法案》を遵守するためには、これまで同社が避けてきたような透明性が必要になることです。2025年まで、テザーは依然として四半期ごとの「証明」を提供しており、完全な監査は行っていません。その準備の約16%の資産は《GENIUS法案》で明示的に禁止されているものであり、金（3.5%）、ビットコイン（5.4%）、担保付きローンおよび社債が含まれています。
では、なぜ直接USDTを修正しないのですか？
なぜ新しいトークンを導入するのか、単にUSDTをコンプライアンスに適合させるのではなく？
簡単に言うと、USDTを適合させることは、ボートが航行中にそれを航空母艦に変えるようなものです。USDTは現在、世界の5億人のユーザーにサービスを提供しており、彼らがそれを選ぶ理由は、アメリカの厳しい規制を受けないからです。その多くのユーザーは新興市場におり、地元の銀行システムが信頼できないかコストが高いときに、USDTは彼らにドルを入手する手段を提供しています。
もしテダが突然、世界中のすべてのUSDTユーザーに対して、アメリカレベルのKYC要件、凍結機能、監査プロトコルを強制的に実施した場合、USDTの成功の本質は根本的に変わることになる。USDTを使って通貨の変動を回避しているブラジルの小企業主は、アメリカの規制コンプライアンス要件に対処したくないでしょうし、東南アジアの暗号通貨トレーダーも、毎月CEOが発行する証明書を必要としません。
しかし、その背後にはさらに深い戦略的理由があります。それは市場のセグメンテーションです。USATを作成することで、テザーは米国の機関に「ハイエンド」の規制対象製品を提供できる一方で、USDTは他の市場向けの「グローバルスタンダード」として保持されます。これは、同じ会社が異なる顧客に異なる製品を提供するようなもので、贅沢ブランドと大衆市場ブランドを同時に持つようなものです。
USATの価値提案（そのもの）
では、USATは具体的にどのようなUSDCにはない機能を提供しているのでしょうか？テザーの宣伝はこの点で少し曖昧に感じられます。
技術アーキテクチャはこのデュアルトラック戦略をサポートしています。2つのトークンはどちらもUSDTのHadronプラットフォームを利用しており、既存のインフラストラクチャとのシームレスな統合を可能にしつつ、規制の隔離を維持します。法的に許可される場合、流動性は2つのシステム間で流動することができますが、コンプライアンスの「ファイアウォール」が各トークンをその法的管轄内で独立して運営することを保証します。
USATはAnchorage Digital Bank（連邦認可の暗号銀行）によって発行され、準備金はCantor Fitzgeraldによって管理されます。これは、毎月の監査、透明な準備金、および機関ユーザーが期待するさまざまな規制要件を含む《GENIUS法案》に完全に準拠します。前ホワイトハウス暗号アドバイザーのボー・ハインズの指導の下、USATは強力な政治的支援とワシントンの人脈の恩恵を受けています。
しかし、CircleのUSDCはすでにこれらすべての条件を満たしています。USDCは深い流動性、成熟した取引所統合、機関パートナーシップ、そして良好な規制記録を持っています。アメリカの機関にとっての安定した通貨の選択肢となっています。
テザーの主な利点は……うん、それはテザーです。この会社は世界最大のステーブルコイン流通ネットワークを構築しており、巨大な既存の市場シェアを持っており、毎年137億ドルの利益を生み出して成長を支えています。CEOのパウロ・アルドイーノが言うように、「私たちの競合他社とは異なり、私たちは流通チャネルを借りる必要はなく、私たち自身がそれらを持っています。」
テザーはUSATの流動性をゼロから構築する必要があります。これは、取引所にUSATを上場させ、マーケットメイカーに流動性を提供させ、機関顧客が実際にそれを使用するように説得することを意味します。テザーの巨額な資金力と広範な流通ネットワークがあっても、これは簡単なことではありません。
USDCは、世界のステーブルコイン市場の約25%のシェアを占めているが、規制されたアメリカ市場では主導的な地位を占めている。USDTは世界で58%の市場シェアを持っているが、コンプライアンスのあるアメリカ市場ではほぼ排除されている。
この会社は、機関投資家が集中リスクを回避するための代替手段を必要としていると考えています。もしCircleやUSDCに問題が発生した場合、機関投資家は他の完全に規制された選択肢を探すかもしれません。さらに、Tetherは既存の関係（例えば、Cantor Fitzgeraldとの提携）を活用して、より良い条件やサービスを提供することができます。
Circleの最近の動きは、競争の激しさを浮き彫りにしています。2025年6月、Circleは上場に成功し、安定した通貨金融専用のブロックチェーンArcを立ち上げ、グローバルな決済チャネルを引き続き拡大しています。Circleの規制優先戦略は、明らかに機関の採用において成果をもたらしています。
しかし、USATにはUSDCにはないいくつかの利点があります。CEOのポール・アルドイーノによれば、テザーのグローバルな流通ネットワークには「数十万の実体的な流通地点」が含まれ、Rumbleへの7億7500万ドルの投資のようなデジタルパートナーシップもあります。このインフラは10年以上にわたって構築されており、簡単にコピーすることは難しいです。
テザーの実力はそのグローバルな関係と財務力にあります。2025年上半期に、同社は570億ドルの利益を上げ、市場の製造、流動性の促進、パートナーシップの発展に十分なリソースを提供しました。「レンタル」する必要のある競合他社とは異なり、テザーは独自のインフラを持っています。
USATの最大の利点は互換性かもしれません。既存のUSDTインフラストラクチャと連携できれば、ユーザーはシステムを完全に再構築する必要がありません。すでに数ヶ月間USDTを統合している開発者にとって、全く異なるプロバイダーをゼロから使用するよりも、別のテザーコインに切り替える方がずっと良いです。
一部の機関やリスク意識の高いユーザーは、Circle（USDC）とテザー（USDT）間のカウンターパーティリスクを低減し、多様化を図るために、複数の規制されたステーブルコインを保有したいと考えているかもしれません。
タイムラインはここで非常に重要です。USATは2025年末にローンチ予定であり、これはTetherにとって流動性を確保し、取引所に上場し、市場メーカーとの関係を築くための限られた時間を意味します。金融市場では、先行者利益が決定的である場合があり、ユーザーは通常、新規参入者よりも確立された流動性の高い選択肢を選ぶ傾向があります。
ここでのタイムラインは非常に重要です。USATは2025年末に立ち上げる予定であり、これはテザーに限られた時間を与え、流動性を確保し、取引所への上場を保証し、マーケットメイカーとの関係を構築することを難しくします。金融市場では、先行者利益が非常に重要です—ユーザーは通常、新参者ではなく、成熟して流動性の高い選択肢を選ぶ傾向があります。
批評者は、USATが本質的に「コンプライアンスパフォーマンス」であり、テザーがアメリカ市場に入る一つの方法であるが、その核心事業の透明性と運営の問題を解決していないと考えています。
この批判には一定の理があります。テダはUSDTを完全に準拠させるのではなく、USATを発表することを選択したことで、会社が完全な規制の合法性よりも現在の運営の柔軟性を重視していることを示しています。
一方で、市場がこのように機能すべきだという意見もある。異なる顧客層は異なるニーズとリスク嗜好を持っている。アメリカの機関は規制遵守と透明性を必要とし、新興市場のユーザーはアクセス可能性と低コストを優先する。なぜ一企業が異なる製品を通じて同時にこの二つのセグメント市場を満たすことができないのだろうか？
結論
テーダの二重安定通貨戦略は、規制、非中央集権、機関の採用に関する暗号業界のより広範な矛盾を反映しています。業界は、暗号通貨の元々の許可不要の精神と主流採用を促進するための規制フレームワークのニーズとのバランスをどのように取るかという課題に直面しています。
USATはテザーの賭けを代表しています：彼らは機関ユーザーのために規制の合法性を得ることができる一方で、世界中の個人投資家に柔軟性を保つことができます。この戦略の成功は、実行、市場の受け入れ、そして変化する規制の枠組みの安定性に依存します。
規制環境は依然として変化し続けています。『GENIUS法案』は一定の明確性を提供していますが、その実施および執行の具体的な詳細は依然として不確実です。行政機関の交代や規制の優先順位の変更は、ステーブルコイン発行者の戦略に大きな影響を与える可能性があります。
より根本的な問題として、USATはTetherの初期の成功の本質に関する重要な問いを提起しました。USDTの支配的地位は規制のアービトラージに基づいていますが、そのアービトラージはもはや持続可能ではないのでしょうか？それとも、それは世界の金融インフラの真の革新を反映しており、規制のコンプライアンスがその革新を促進するのではなく制限するものでしょうか？
この問題の答えは、最終的にUSATがテザーの成熟した金融機関への進化なのか、それとも元のモデルの根本的な限界の認識なのかを決定するかもしれません。いずれにせよ、USATの導入はステーブルコインの競争と規制の新たな章を象徴しています。
王は第二の王国を築いています。彼が二つを同時に統治できるかどうかは、まだ見守る必要があります。