マクロ経済は高インフレの常態化と中央銀行の独立性の低下によって支配される新しい時代に突入しています。著者はマクロ経済学者の今回のインフレに対する反応を「否認」（チーム・トランジトリー）、「怒り」（プーチンを非難）、「交渉」（緩やかな冷却）の3つの段階に分け、最終的に「受け入れ」段階に入ると予測し、2%のインフレ目標に永久に別れを告げると述べています。彼はユーロ圏、アメリカ、イギリスの安定したインフレ率がそれぞれ3%、3.5%、4%に定まると予測しています。各国政府が巨額の債務を資金調達するためにインフレーションに訴える中、ビットコインなどの「ネイティブ」暗号資産が分散化された避難資産としての価値を持続的に際立たせるでしょう。同時に、記事はステーブルコインを代表とする派生的暗号資産の長期的な安定性に疑問を呈し、それが新技術の外見をまとった信用バブルに過ぎない可能性があると考えています。
本ラウンドは2021年末の世界的なインフレーションがその頑固さを証明しており、パンデミックによる生産性の恒久的な損害、政府の債務の急増、中央銀行の貨幣化と反応の遅れに起因しています。
著者は、マクロ経済学者がインフレーションのショックに対処する過程を「悲しみの五つの段階」に例えた。
2、第二段階：怒り (Anger) — インフレーションを地政学的要因、例えばウラジーミル・プーチンに帰責する。
3、第三段階：交渉 (Bargaining) — 不況を引き起こさずにインフレーションを緩やかに冷却しようとする。
4、第四段階：抑うつ (Depression) — 現在はまだ入っていません。
5、第5段階：(受け入れ) — インフレーション目標の2%を恒久的に放棄する。
現在、欧州中央銀行（ECB）は2％の目標に達しているように見えますが、これは「光学的錯覚」と見なされています。ユーロが15％下落し、エネルギー価格が大幅に下落（石油が10％、天然ガスが20％、電力が30％-40％下落）したため、エネルギーと為替が安定すれば、全体のインフレーション率は再び上昇するでしょう。著者は、各国の安定した「定常インフレーション率」を次のように推定しています：ユーロ圏3％、アメリカ3.5％、イギリス4％。
高インフレーションの新しい世界では、理論的には独立して行動すべき中央銀行が、その独立性が想像以上に脆弱であることを発見しています。
1、政治的干渉：たとえそれが独立した中央銀行である連邦準備制度（Fed）であっても、敵対的な行政当局には抗うことができない。
2、自己検閲：イングランド銀行（BoE）は政府から正式な圧力を受けていないものの、その行動は圧力を受けているかのようだ。この「自己検閲は直接的な検閲よりも悪い」。
3、アメリカ主導の連鎖反応：ヨーロッパのアメリカへの依存は最大の制約です。もしアメリカが2%のインフレーション・アンカーから離れるなら、他の国々もそれに続いて「アンカーを外す」ことになるでしょう。
世界の3%-4%のインフレーション率は単に1-2ポイントの増加ではなく、元の目標を50%から倍増させたものです。さらに重要なことは：
1、債券市場が損なわれる： インフレーションの予想が持続的に上昇する場合、債券保有者は最終的により高い長期債務利率を要求することになります。
2、信頼崩壊：もし中央銀行が2%目標を守る勇気がなければ、市場は彼らが3%やその他の目標を守る勇気もないと推測するだろう。中央銀行の信頼は過去の行動に基づいている。もし3%が新しい2%であるなら、何が5%を新しい3%にすることを止められるのか？
マクロ経済学者は彼らのモデルにおいて、インフレーション期待が常にアンカーされているが、これは現実世界での目標を恒常的に超えるという事実と矛盾している。
3%-4% さらにはそれ以上の世界的インフレーション環境下で、世界の金融市場は激しい動揺を迎え、これが原生暗号資産にとって大きな構造的機会をもたらします。
1、長期金利の上昇：高インフレーションは理論的には債務の価値を減少させることで過剰債務を抱える政府を助けることができますが、債券投資家はより高い金利を要求します。フランスのような高負債国にとって、これは絶対的な災害となるでしょう。
2、金利予測： アメリカでは、金利の底が4%-4.5%に上昇する可能性があり、長期金利は6%または7%に達する可能性があります。ヨーロッパの範囲は3%-5%になるかもしれません。
3、ネイティブ暗号資産の恩恵：この高金利と高インフレーションの環境は、「ネイティブ」暗号通貨（Vanilla Crypto）に有利です。なぜなら、それらは政府がより高いインフレーションと債務を容認する世界に対処するために設計されているからです。
著者は、ドル建てステーブルコインを代表とする派生暗号資産（Derivatives Crypto）について懸念を示しています：
1、安定性の錯覚：ステーブルコインはその基礎資産であるドルや米国債に対して安定しているが、もし基礎資産自体が不安定であればどうなるのか？
2、財政主導リスク：ドナルド・トランプの「一筆巨額美麗法案」は歴史上最大の債務計画となり、アメリカを「財政主導」状態に陥れる可能性があり、財政政策が貨幣政策を凌駕し、中央銀行が抑制できないインフレーションを引き起こすことになる。
3、潜在の信用バブル：ドルステーブルコインの目的は、新しい派生的な準備通貨資産を提供することによって、ドルと米国債の影響力を拡大することです。技術的な観点から見ると、これはアメリカが債務を拡大しやすくする可能性がありますが、それは「新しい技術の外見をまとった別の信用バブル」に過ぎません。これは金融危機前のモーゲージ担保証券（CDO）に似ています。
ドルの価値が下落し、地政学的な断片化が進む中、各国中央銀行はリスクの分散を求めざるを得なくなり、ビットコインが公式な準備資産体系に入る道が開かれました。
1、代替的金融インフラ： 中国、インド、ロシア、ブラジルなどの国々は、Brics Payのような代替金融インフラを構築することを通じて、ドルの世界への依存を大幅に分散させています。
2、ヨーロッパの困難： ヨーロッパの政治的弱さ（ウクライナへの資金支援の不足など）は、アメリカの金融政策が無責任であるにもかかわらず、有毒な政治と経済の活力不足のために、ヨーロッパが世界の投資家の避難所になることが難しいことを示しています。
1、金の利点：金はほとんどすべての中央銀行の公式な準備資産として、相対的により多くの恩恵を受けています。
2、中央銀行のリスク分散： 現在、中央銀行が暗号資産を準備資産として持っている国はありませんが、チェコ中央銀行の行長アレス・ミフルは、今年の初めに「ビットコインテストポートフォリオ」の可能性を分析する提案を示しました。
3、ビットコインの論理： アメリカがその通貨を価値下落させ、ステーブルコインを利用して収入を得ようとする際、他の国がビットコインなどの暗号資産に投資するのは合理的です。中央銀行が注目しているのは利益ではなく、リスクの分散であり、暗号資産はちょうどその助けを提供してくれます。
マクロ経済学者は「受容」の段階に無力に入っており、世界は2%のインフレーション目標に別れを告げる傾向が逆転しにくくなっています。これは、政府がインフレーションを通じて巨額の債務をファイナンスする世界であり、原生の暗号資産が生まれる背景でもあります。各国の中央銀行がその独立性を損なわれ、ドルの覇権が地政学的な挑戦に直面している中で、ビットコインは非主権的で希少なデジタル資産として、その価値は構造的な支援を受け続けるでしょう。この「貨幣の減価」というテーマは、暗号業界にとって「絶え間ない贈り物」となります。
あなたは、世界的な金利が長期的に高止まりする中で、政府と中央銀行が高インフレーションによる「債務の減価」利益と「信用の崩壊」リスクを最終的にどのように天秤にかけると考えますか？
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2%時代に別れを告げる：世界的な高インフレの常態化と中央銀行の独立性の喪失は、暗号資産の「天からの贈り物」となる可能性がある
マクロ経済は高インフレの常態化と中央銀行の独立性の低下によって支配される新しい時代に突入しています。著者はマクロ経済学者の今回のインフレに対する反応を「否認」（チーム・トランジトリー）、「怒り」（プーチンを非難）、「交渉」（緩やかな冷却）の3つの段階に分け、最終的に「受け入れ」段階に入ると予測し、2%のインフレ目標に永久に別れを告げると述べています。彼はユーロ圏、アメリカ、イギリスの安定したインフレ率がそれぞれ3%、3.5%、4%に定まると予測しています。各国政府が巨額の債務を資金調達するためにインフレーションに訴える中、ビットコインなどの「ネイティブ」暗号資産が分散化された避難資産としての価値を持続的に際立たせるでしょう。同時に、記事はステーブルコインを代表とする派生的暗号資産の長期的な安定性に疑問を呈し、それが新技術の外見をまとった信用バブルに過ぎない可能性があると考えています。
マクロ経済学の5段階の「喪」:2%目標の永久的な喪失
本ラウンドは2021年末の世界的なインフレーションがその頑固さを証明しており、パンデミックによる生産性の恒久的な損害、政府の債務の急増、中央銀行の貨幣化と反応の遅れに起因しています。
マクロニストの5段階理論
著者は、マクロ経済学者がインフレーションのショックに対処する過程を「悲しみの五つの段階」に例えた。
2、第二段階：怒り (Anger) — インフレーションを地政学的要因、例えばウラジーミル・プーチンに帰責する。
3、第三段階：交渉 (Bargaining) — 不況を引き起こさずにインフレーションを緩やかに冷却しようとする。
4、第四段階：抑うつ (Depression) — 現在はまだ入っていません。
5、第5段階：(受け入れ) — インフレーション目標の2%を恒久的に放棄する。
"光学幻覚": 現在の低インフレーション率の幻想
現在、欧州中央銀行（ECB）は2％の目標に達しているように見えますが、これは「光学的錯覚」と見なされています。ユーロが15％下落し、エネルギー価格が大幅に下落（石油が10％、天然ガスが20％、電力が30％-40％下落）したため、エネルギーと為替が安定すれば、全体のインフレーション率は再び上昇するでしょう。著者は、各国の安定した「定常インフレーション率」を次のように推定しています：ユーロ圏3％、アメリカ3.5％、イギリス4％。
中央銀行の独立性が損なわれる：世界的なインフレーション目標「アンカー外し」
高インフレーションの新しい世界では、理論的には独立して行動すべき中央銀行が、その独立性が想像以上に脆弱であることを発見しています。
金融政策への政治の浸透
1、政治的干渉：たとえそれが独立した中央銀行である連邦準備制度（Fed）であっても、敵対的な行政当局には抗うことができない。
2、自己検閲：イングランド銀行（BoE）は政府から正式な圧力を受けていないものの、その行動は圧力を受けているかのようだ。この「自己検閲は直接的な検閲よりも悪い」。
3、アメリカ主導の連鎖反応：ヨーロッパのアメリカへの依存は最大の制約です。もしアメリカが2%のインフレーション・アンカーから離れるなら、他の国々もそれに続いて「アンカーを外す」ことになるでしょう。
市場での信用の失墜
世界の3%-4%のインフレーション率は単に1-2ポイントの増加ではなく、元の目標を50%から倍増させたものです。さらに重要なことは：
1、債券市場が損なわれる： インフレーションの予想が持続的に上昇する場合、債券保有者は最終的により高い長期債務利率を要求することになります。
2、信頼崩壊：もし中央銀行が2%目標を守る勇気がなければ、市場は彼らが3%やその他の目標を守る勇気もないと推測するだろう。中央銀行の信頼は過去の行動に基づいている。もし3%が新しい2%であるなら、何が5%を新しい3%にすることを止められるのか？
マクロ経済学者は彼らのモデルにおいて、インフレーション期待が常にアンカーされているが、これは現実世界での目標を恒常的に超えるという事実と矛盾している。
新たな金融環境と暗号通貨の機会
3%-4% さらにはそれ以上の世界的インフレーション環境下で、世界の金融市場は激しい動揺を迎え、これが原生暗号資産にとって大きな構造的機会をもたらします。
高金利環境の壊滅的な影響
1、長期金利の上昇：高インフレーションは理論的には債務の価値を減少させることで過剰債務を抱える政府を助けることができますが、債券投資家はより高い金利を要求します。フランスのような高負債国にとって、これは絶対的な災害となるでしょう。
2、金利予測： アメリカでは、金利の底が4%-4.5%に上昇する可能性があり、長期金利は6%または7%に達する可能性があります。ヨーロッパの範囲は3%-5%になるかもしれません。
3、ネイティブ暗号資産の恩恵：この高金利と高インフレーションの環境は、「ネイティブ」暗号通貨（Vanilla Crypto）に有利です。なぜなら、それらは政府がより高いインフレーションと債務を容認する世界に対処するために設計されているからです。
ステーブルコイン：新技術の外衣を着た信用バブル？
著者は、ドル建てステーブルコインを代表とする派生暗号資産（Derivatives Crypto）について懸念を示しています：
1、安定性の錯覚：ステーブルコインはその基礎資産であるドルや米国債に対して安定しているが、もし基礎資産自体が不安定であればどうなるのか？
2、財政主導リスク：ドナルド・トランプの「一筆巨額美麗法案」は歴史上最大の債務計画となり、アメリカを「財政主導」状態に陥れる可能性があり、財政政策が貨幣政策を凌駕し、中央銀行が抑制できないインフレーションを引き起こすことになる。
3、潜在の信用バブル：ドルステーブルコインの目的は、新しい派生的な準備通貨資産を提供することによって、ドルと米国債の影響力を拡大することです。技術的な観点から見ると、これはアメリカが債務を拡大しやすくする可能性がありますが、それは「新しい技術の外見をまとった別の信用バブル」に過ぎません。これは金融危機前のモーゲージ担保証券（CDO）に似ています。
地政学的変化と中央銀行によるビットコインの配置の可能性
ドルの価値が下落し、地政学的な断片化が進む中、各国中央銀行はリスクの分散を求めざるを得なくなり、ビットコインが公式な準備資産体系に入る道が開かれました。
去米ドル化の波
1、代替的金融インフラ： 中国、インド、ロシア、ブラジルなどの国々は、Brics Payのような代替金融インフラを構築することを通じて、ドルの世界への依存を大幅に分散させています。
2、ヨーロッパの困難： ヨーロッパの政治的弱さ（ウクライナへの資金支援の不足など）は、アメリカの金融政策が無責任であるにもかかわらず、有毒な政治と経済の活力不足のために、ヨーロッパが世界の投資家の避難所になることが難しいことを示しています。
ビットコインとしての中央銀行の準備資産の萌芽
1、金の利点：金はほとんどすべての中央銀行の公式な準備資産として、相対的により多くの恩恵を受けています。
2、中央銀行のリスク分散： 現在、中央銀行が暗号資産を準備資産として持っている国はありませんが、チェコ中央銀行の行長アレス・ミフルは、今年の初めに「ビットコインテストポートフォリオ」の可能性を分析する提案を示しました。
3、ビットコインの論理： アメリカがその通貨を価値下落させ、ステーブルコインを利用して収入を得ようとする際、他の国がビットコインなどの暗号資産に投資するのは合理的です。中央銀行が注目しているのは利益ではなく、リスクの分散であり、暗号資産はちょうどその助けを提供してくれます。
まとめ
マクロ経済学者は「受容」の段階に無力に入っており、世界は2%のインフレーション目標に別れを告げる傾向が逆転しにくくなっています。これは、政府がインフレーションを通じて巨額の債務をファイナンスする世界であり、原生の暗号資産が生まれる背景でもあります。各国の中央銀行がその独立性を損なわれ、ドルの覇権が地政学的な挑戦に直面している中で、ビットコインは非主権的で希少なデジタル資産として、その価値は構造的な支援を受け続けるでしょう。この「貨幣の減価」というテーマは、暗号業界にとって「絶え間ない贈り物」となります。
あなたは、世界的な金利が長期的に高止まりする中で、政府と中央銀行が高インフレーションによる「債務の減価」利益と「信用の崩壊」リスクを最終的にどのように天秤にかけると考えますか？