香港の36件のステーブルコインライセンス申請の詳細：誰が最終的に龍門を越えるのか？

10月1日、香港金融管理局は一般に公開し、9月31日現在、36の銀行やテクノロジー企業がステーブルコインのライセンス申請資料を提出し、金融管理局の審査プロセスに入ったと発表しました。2026年初頭に最初のライセンス保持者を発表する予定です。公開された情報によれば、最初のライセンス保持者の数は少なく、金融管理局は一桁の範囲に制限する予定です（香港証券監視委員会が取引所にVATPライセンスを初めて発行したモデルを参考にしており、1、2枚のライセンスを発行するのも珍しくありません）。これは、ほとんどの申請者が「龍門を飛び越える」ことができないことを意味します。

今日はサ姐チームが皆さんとお話ししたいのは、今回のステーブルコインライセンス申請の争いが業界にどのような影響を与えるかということです。

36社が初戦に成功し、半数が「出陣未成功」となった

10月1日、香港の金融管理局は審査手続きに入った主体が36社であることを公表したが、具体的なリストは公開しなかった。公開しない主な理由について、金融管理局は以前に強調した。「意向を表明したり、ステーブルコインのライセンス申請を提出したり、金融管理局と関連機関とのコミュニケーションを行うことは、ライセンスを申請するプロセスに過ぎず、いかなる機関に対する承認を構成するものではなく、またそのライセンスを取得する見込みに対するいかなる承認でもない。」そのため、特定の主体が不適切に宣伝し、一般の人々に誤解を与えることを避けるために、金融管理局はリストの公開を控えた。

香港の《ステーブルコイン》規則が発表され、ライセンス申請の条件が明確になって以来、サ姐チームは規制当局や複数の情報筋とコミュニケーションを取り、以前の記事でも繰り返し強調してきました：ステーブルコインが重要な金融基盤インフラとして位置づけられているため、規模が大きく、業務が広範で、資格が良好な金融、テクノロジー、小売などの業界の巨人のみが、ライセンス発行の初期段階で「上陸」する可能性があります。簡単に言えば、これは一般的な企業がプレイできるゲームではありません。

今、香港金融管理局が発表したニュースは、私たちの推測を裏付けるものでした。

最近の9月1日、金管局は対外的に、今年の8月までに77件のステーブルコインライセンスの申請資料を受け取ったと発表しました。申請資料を提出した主体には、銀行、テクノロジー企業、証券/資産管理/投資会社、電子商取引、決済機関、そしてweb3ユニコーンなどが含まれています。

今や短短の1ヶ月の間に、77社（少なくとも）が直接「半減」して36社になりました。これに先立ち、金融管理局が9月に「徐々に安定した通貨ライセンスの申請意向を示す機関と面会を手配している。これらの期間のコミュニケーションが、これらの機関が安定した通貨発行計画の必要性と成熟度を真剣に評価するのに役立つことを期待している」と発表したことを考慮すると、初期選定段階で金融管理局はすでに半数の申請主体を「退けている」可能性が高い。その中には、初めは大々的に市場に安定した通貨の申請を宣言した有名な大手も多く含まれており、安定した通貨ライセンスの初戦競争の激しさやコンプライアンス要件の高さがうかがえます。

このことは、サジエチームに以前市場で噂されていたことを思い出させます。某東の傘下のブロックチェーン会社と某里の傘下のデジタルテクノロジー会社は、コンプライアンス要件が高すぎるため、申請のタイミングがまだ成熟していないとして、最初のライセンス申請のグループから退出したと言われています。今振り返ると、その情報は空耳ではなかった可能性があります。一時的に退くことが必ずしも愚かな選択ではないかもしれません。結局のところ、刀を研ぐことは木を切る作業を妨げないので、最初のライセンスが元々少なかったのなら、他の人がこのカニをどのように食べるかを見るために傍観する方が良いかもしれません。

初のステーブルコインライセンス、誰がよりチャンスがあるか？

前述のように、香港金融管理局は一貫した慎重な姿勢に基づき、最初に発行されたステーブルコインのライセンスは一桁に決定されました。それでは、多くの申請者の中で、誰がよりチャンスがあるのでしょうか？

サ姐チームは、最初のライセンスを持つ機関が大手国有銀行である可能性が高い、または銀行+小売/銀行+テクノロジーの巨人の連合体であると考えています。

私たちは金管局の発表に基づいて、36のステーブルコインライセンスの申請者が主に銀行、テクノロジー大手、金融機関、およびいくつかのweb3企業であることを知っています。この構造は初めての申請者に対する市場の期待にも合致しています。結局のところ、ステーブルコインサンドボックスの三巨頭は、香港の規制当局の選択傾向を十分に示しています。

実際に、「ステーブルコイン規制」に基づく香港のステーブルコインライセンスの申請基準は、実際にはそれほど難しくなく、むしろ少し実力のある会社が努力すれば達成可能です。具体的にサ姐チームが簡潔にまとめた内容は以下の通りです：

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もし表面的な実力だけを見れば、サー姐チームは、36社どころか、退場を勧告された他の41社も絶対に上記の要求を満たす実力があると信じています。しかし残念なことに、多くのゲームのルールは単純に紙に書かれているわけではありません。

飒姐チームが銀行を評価する理由は、伝統的な金融機関がマネーロンダリング対策と24時間安全監視の構築において基本的な実力を持っているからです。これは主に、ステーブルコインが規制当局の目には「製品」ではなく、香港や我が国の金融の未来に関わる重要な金融インフラであるためです。これにより、ライセンスを持つステーブルコインの発行は「コンプライアンス発行」を基本としなければならず、「分散型発行と自律的流通」ではあってはなりません。したがって、某東や某里のようなテクノロジー大手は、技術や市場に不足はないものの、金融の安全性、特に膨大な精密KYCとマネーロンダリング・テロ資金対策、全天候型監視に関しては、銀行などの伝統的な金融機関と比較することはできません。

一方で、関連する金融管理局は銀行などの伝統的な金融機関の「親」であり、各銀行に非常に精通しており、良好な信頼基盤を持っています。テクノロジーの巨人たちは、今のところ「他人の子供」のような印象を持っており、短期間で金融管理局を説得することは容易ではありません。結局のところ、金融の安全は非常に重要であり、時間が経てば人の心が分かるものです。

もちろん、テクノロジーの巨人が迅速に参入したい場合、"近道"がないわけではなく、コンソーシアムは実行可能な選択肢の一つです。スタンダードチャータード銀行（香港）有限公司 + アニモカブランド（Animoca Brands） + 香港電訊（HKT）のコンソーシアムを例に挙げると、三社で構成されたコンソーシアムは現在、香港のステーブルコインサンドボックスに成功裏に入ってテストを行っています。

スタンダードチャータードは言うまでもなく、香港の三大発行銀行の一つで、マネーロンダリング防止のコンプライアンスにおいて短所はありません。香港の電気通信パートナーは比較的知られていると思いますが、彼らは香港の有名な電気通信インフラプロバイダーであり、ローカル電話やブロードバンド接続などの基本サービスは香港のほぼ90%の家庭をカバーしています。安拟グループは一般にはあまり知られていないかもしれませんが、実はIPモバイルゲームを基盤にした会社で、初期には多くの世界的に有名なIPと協力して名声を得ました。20年前後にNFTとGameFiが最も流行していた時期にWeb3チェーンゲームに参入し、実績を上げてきました。このような三位一体のグループは、金融の安全性、市場、技術、ユーザーなど、さまざまな規制当局が好む要素を兼ね備えており、ステーブルコインのサンドボックスに最初に入った主体であることも不思議ではありません。

最後に書く

最後に、サ姐チームはパートナーの皆さんに2つの概念を区別する必要があることをお伝えします：ステーブルコインライセンスとステーブルコインサンドボックス。

多くのパートナーは、ステーブルコインサンドボックスに入ることがライセンスの前提条件であると誤解しているか、またはサンドボックスに入ればライセンスを確実に取得できると考えていますが、実際にはこの2つの見解はどちらも正しくありません。香港金融管理局は、サンドボックスの位置づけを「ステーブルコインの発展初期の規制と市場の対話ウィンドウ」としています。言い換えれば、小白鼠に似ています。したがって、金融管理局は早くから、サンドボックスとライセンスには直接的な因果関係がないことを明確にしています。サンドボックスに入ることはライセンスを取得することを意味せず、さらにはライセンスを取得する確率が高くなるとも限りません。結局のところ、最終的な提案がどれだけコンプライアンスを遵守し続けるかにかかっています。

もちろん、サンドボックス内の3社は間違いなく先行優位性を持っています。結局のところ、他社はまだプラン設計段階にいる中で、これら3社の通貨はすでにテストのために発行されており、将来的に高い確率で1つの「地位」を持つことになるでしょう。