ARK Invest ステーブルコインガイド：設計メカニズム、歴史的発展とリスク評価の3つのタイプのステーブルコイン

ステーブルコインの設計メカニズム、歴史的発展、リスク評価について議論し、3種類の法定通貨サポート、マルチアセット担保、合成ドルモデルの運用原理とトレードオフを分析します。 この記事は、ARK Investが執筆した記事から、Block unicornが編集、編集、寄稿したものです。 (あらすじ:xUSDステーブルコインのデカップリング後、USDXプールも枯渇しました)(背景補足:バランサー:V2プールは脆弱性攻撃により1億2800万元を失いました、V3は影響を受けませんでした。 専門家の大砲:12回の監査は役に立たない)この記事は、ステーブルコインスペースの複雑なメカニズムを説明することを目的としています。 この一連の記事は、ステーブルコインの仕組みの複雑さのギャップを埋めることを目的としており、現在、さまざまなステーブルコインのメカニズム、リスク、トレードオフを統合できる包括的な教育リソースはありません。 この4部構成のシリーズの第1部では、ステーブルコインのデザインや歴史などをご紹介します。 残りの3つの記事では、現在の主流のステーブルコインの3つのカテゴリーに焦点を当てます: ほとんどの法定通貨に裏打ちされたステーブルコイン (パート2) マルチアセット担保型ステーブルコイン (パート3) 合成ドルモデル (パート4) これらの記事では、ステーブルコインの準備金の管理、利回りとインセンティブメカニズムによってもたらされる機会、トークン取得の容易さとネイティブ統合、ガバナンスとコンプライアンスに基づくトークンのレジリエンスについて個別に概説しています。 また、各記事では、市場のストレス時にステーブルコインがその価値を維持できるかどうかを決定する外部依存関係とアンカリングメカニズムについても説明します。 このシリーズの第2部では、まず、現在最も主流でわかりやすいデザインである法定通貨を主な担保とするステーブルコインを紹介します。 パート3とパート4では、マルチアセット担保型ステーブルコインや合成ドルモデルなど、より複雑なタイプのステーブルコインを評価します。 これらの詳細な分析により、投資家は各ステーブルコインに関連する仮定、トレードオフ、エクスポージャーを理解するのに役立つ包括的なフレームワークを得ることができます。 このシリーズの第1部をお楽しみください。 ステーブルコイン:暗号業界におけるChatGPTの瞬間 ステーブルコインの出現は、暗号通貨業界の歴史におけるターニングポイントでした。 今日、政府、企業、および個人ユーザーは、ブロックチェーンテクノロジーを使用して世界の金融システムを簡素化する利点を認識しています。 暗号通貨の進化は、ブロックチェーンが従来の金融システムの実行可能な代替手段となり、デジタルネイティブ、グローバル、および即時の価値移転をすべて統一された台帳から可能にできることを証明しています。 この認識は、米ドルに対する世界的な需要と相まって、暗号通貨と従来の金融の収束を加速するユニークな機会を生み出します。 ステーブルコインは、従来の機関と政府の両方にとって、この収束の岐路に立っています。 ステーブルコインの人気を後押しする主な要因は、世界の決済環境が近代化するにつれて、従来の金融機関が関連性を維持しようとすることです。 政府は、財政赤字を賄うための新たな債権者を求めています。 政府と既存の金融機関は動機が異なりますが、ステーブルコインを受け入れなければ、金融環境の変化に伴って影響力を失うリスクがあることを理解しています。 最近、ARKのデジタルアセットリサーチ責任者であるLorenzo Valente氏は、「ステーブルコインは米国政府で最もレジリエントな金融同盟国の1つになる可能性がある」というトピックに関する詳細な論文を発表しました。 今日、ステーブルコインはもはや暗号通貨トレーダーにとって単なるニッチなツールではなく、小売業の採用が加速しています。 これらは、国境を越えた送金、分散型金融(DeFi)、および安定した法定通貨がない新興市場でドルを取得する主な方法となっています。 ステーブルコインの実用性と人気が高まっているにもかかわらず、ステーブルコインシステムを支える複雑な構造とメカニズムは、多くの投資家にとって不明のままです。 ステーブルコインを理解する ステーブルコインは、ブロックチェーン上で発行されるトークン化されたステークで、保有者は1ドル相当の資産を受け取り、オンチェーンとオフチェーンの両方で取引できます。 ステーブルコインは、従来のカストディアンまたは自動化されたオンチェーンメカニズムによって管理され、アンカリングアービトラージメカニズムを通じて安定化される担保付き準備金によって支えられています。 ステーブルコインは、ボラティリティを吸収し、対象資産(通常は米ドルまたはその他の法定通貨)とのパリティを維持するように設計されています。 ステーブルコインは米ドルに大きく偏っていますが、これは、希少な米ドルに対する合成ドルのエクスポージャーを提供するという市場の需要との高い互換性の結果です。 米ドルの安定性、ブロックチェーンの費用対効果、年中無休のアクセス性を兼ね備えたステーブルコインは、魅力的な交換手段であり、信頼性の高い価値の保存手段となっています。 この動きは、通貨の不安定性と米国の銀行口座へのアクセス制限に長い間悩まされてきた市場で特に顕著です。 このような背景から、ステーブルコインは、2025年にアジア太平洋地域、ラテンアメリカ、サハラ以南のアフリカでオンチェーン活動が最も急速に成長していることからも明らかなように、米ドルエクスポージャーへのデジタルエントリーポイントとして効果的に機能しています。 さらに、ステーブルコインは、流動性が高く、ボラティリティの低い勘定単位を導入することで、暗号通貨、特に分散型金融(DeFi)の開発に革命をもたらしました。 ステーブルコインがなければ、オンチェーン市場はビットコイン(BTC)、イーサリアム(ETH)、ソラナ(SOL)などの不安定な資産との取引を余儀なくされ、ユーザーは価格リスクにさらされるだけでなく、分散型金融(DeFi)の実用化価値も低下します。 ステーブルコインは、米ドルにペッグされたオンチェーン資産の安定性を提供することで資本効率を向上させ、DeFiプロトコルの価格発見とオンチェーン取引決済の効率を向上させます。 この安定性と信頼性は、これらの新しい金融市場が依存する中核的なインフラにとって不可欠です。 したがって、これらの特性を維持する特定のペギングメカニズムとリザーブアーキテクチャは、特に市場が圧力のかかる時期に、その回復力にとって非常に重要です。 資産か債務証書か? ステーブルコインのデザインは大きな違いをもたらす ステーブルコインの基本的なメカニズムと準備金構造は、その経済的および法的行動に直接影響します。 さまざまなアーキテクチャには、規制コンプライアンス、検閲耐性、暗号ネイティブ設計の程度、および制御と安定性の点で長所と短所があります。 また、ステーブルコインの仕組みや、保有者が取るべきリスク、行動、制限も決定します。 これらのニュアンスは、ステーブルコインがどのように理解されるか、例えば、特定の種類のステーブルコインを資産と見なすべきか、それとも負債証券と見なすべきかという重要な問題を提起します。 この文脈では、保有者がステーブルコインまたはその裏付け準備金の直接的な法的所有権を持っている場合、ステーブルコインは「資産」と見なすことができ、それにより発行者が破産した場合でも強制力のある権利を保持することができます。 ステーブルコインは、発行者が準備金の法的所有権を保持し、保有者が契約上の請求権のみを持っている場合、事実上無担保債権者と同等の「債務証書」です。 この区別は、発行者の法的設計とリザーブエスクローの構造によって異なります。 トークンの分類は、主に、トークンを支える準備金を誰が管理しているか、およびその当事者が償還義務を履行する法的責任を負うかどうかによって異なります。 ほとんどの発行者は、ストレスの多い状況でも償還義務を果たすつもりかもしれませんが、トークンは明確な法的義務やユーザーが制御する準備金を持たない債務証書のように機能します。 この区別は、最悪のシナリオで、保有者が基礎となる担保に対する強制力のある権利をまだ持っているかどうかを決定します。 以下の表は、この分類におけるステーブルコインの種類の違いをまとめたものです。 このような構造は、多くの場合、ステーブルコインが意図する地域、ターゲット市場、または特定の用途に基づいて慎重に設計されています。 それでも、法的構造の違いは微妙な違いを生む可能性があり、それがトークン保有者に大きな影響を与える可能性があります。 これは、意図的なアーキテクチャの違いと意図しないアーキテクチャの違いの両方がステーブルコインと投資家に大きな影響を与える可能性のある多くの興味深いケースの1つにすぎないことは注目に値します。 過去のステーブルコインの失敗は設計上の欠陥と密接に関連している 過去の問題となった出来事の中には、危機時の安定化が関係しているものもあります。