ゴールドマン・サックス米国リスクプレミアムモデル：市場の動きを説明する3つの主要な要因

ゴールドマン・サックスの独自の米国株式リスクプレミアムフレームワークは、市場の評価と価格の動きを3つの主要な要素に分解します(下のチャート):

1. 米国の成長期待 (ダークブルーライン) 将来の米国経済成長に対するコンセンサス予測の変化を測定します。
2. 米国の金融政策期待 (light 青line) 市場の価格設定を捉え、タイトまたは緩和的な連邦政策(ハト派対タカ派)。
3. 米国リスクプレミアム (赤い線) 投資家が米国のリスク資産(株式)をリスクフリーレートに対して保持するために要求する追加リターン — 本質的には投資家の恐怖、不確実性、感情の代理指標です。

最新のデータが私たちに伝えていることは次の通りです：

(出典: ゴールドマン・サックス・グローバル・インベストメント・リサーチ)

1. リスクプレミアムは着実に低下しています (赤い線)

赤い線は2025年5月に10の周りでピークに達し、それ以来ほぼ継続的に減少し、最近の数ヶ月では5の近くで安定しています。

解釈： 投資家は、米国のリスク資産を所有するための補償を少なく求めています。これは、尾部リスクの低下と感情の改善を反映しており、同じ期間中のVIX(市場の短期的な恐怖指標)の低下と密接に一致するパターンです。

2. 通貨政策は非常にタカ派的である (ライトブルーライン)

淡い青の線は深くネガティブな状態を維持し、2025年のほとんどで**-10**の周辺をうろうろしてから、10月に初めてのわずかな上昇を示しました。

解釈： 市場は、年間の大半にわたって持続的に厳しい連邦政策を織り込んできました。10月以降のわずかな改善は、連邦がバランスシートの縮小(QT)を終了することを発表したことと一致します — 小さいが意味のあるハト派のシフトです。それでも、政策の期待は数十年で最も制限的なものの一つのままです。

3. 成長期待は改善しているが、今は減速している (ダークブルーライン)

ダークブルーのラインは2025年4月にほぼゼロに達し、年の中頃には約**+5**まで回復し、最近再び弱まってきたが、まだプラスの領域にある。

解釈： タカ派の政策背景にもかかわらず、2025年の初めには成長期待が改善しました。最近の後退は、連邦準備制度理事会の12月の「カットなし」のシグナルと持続的な高い実質金利に関連する新たなリセッション懸念と一致しています。

大きなリスクの全体像

主な危険は、長期的かつ極端な金融引き締め (歴史的低水準近くの薄い青い線)成長期待を抑制する(暗い青い線が下向きにトレンド)です。どの経済も、**4%**の実質金利を無限に持続することはできず、結果が伴います。

リスクプレミアムは低下し、センチメントは安定したものの、依然としてタカ派的な政策と成長予測の軟化の組み合わせにより、6〜18ヶ月の期間にわたって景気後退リスクは高いままです。

要するに：ゴールドマン・サックスのモデルは、リスクプレミアムの低下が株式を支えていることを示していますが、根本的な成長政策の緊張は解決されていません — そしてそれが解決されるまで、リスク資産にとっては抵抗が最も少ない道は依然として脆弱です。