なぜSECの新しいガイドラインが新しい暗号ETFの承認プロセスを加速させる可能性があるのか

重要なポイント:

• SECは、暗号ETFの申請を含む登録声明が証券法のセクション8(a)および461を通過する方法を説明する新しいシャットダウン後のガイドラインを導入しました。
• 2025年9月に承認された一般的な上場基準により、資格のある暗号ETPの個別承認19(b)が不要になりました。
• 政府の閉鎖により900以上の申請が滞留し、発行者はセクション8(a)の下で自動的な20日間の有効化メカニズムに依存せざるを得なくなりました。
• 新しいSECの指示により、発行者は自動的な有効性を選択するか、より早いローンチのためにルール461に基づく加速された有効性を要求することができます。

長年の遅い進展と定期的な規制の中断を経て、米国証券取引委員会は暗号通貨上場投資信託(ETF)の承認スケジュールを加速させる可能性のある新しいガイドラインを発表しました。

これらの更新は、900件以上の保留中の登録申請が金融市場での進展を妨げた、延長された記録的な政府閉鎖に続いています。連邦業務が再開されると、SECは、発行者が1933年の証券法の8(a)条および461条に基づいてETF申請を進める方法を概説する技術的ガイダンスを発行しました。

この記事では、何が変わったのか、なぜそれが重要なのか、そして更新された手続きが米国における新しい暗号ETFの立ち上げのタイムラインをどのように短縮できるかについて説明します。

規制凍結:振り返り

2025年のほとんどの期間、特に暗号に焦点を当てたETF発行者は、すでに重い手続きの負担に対処していました。2024年1月に現物ビットコインETFが承認され、2024年5月にイーサリアムETFが承認された後、提出活動は急増し、ソラナ(SOL)、XRP(、チェーンリンク)LINK(、ドージコイン)DOGE(などのアルトコインを追跡する製品を上場しようとする企業からのものです。

これらの製品の規制プロセスは、1934年の証券取引法第19)b(条の下で個別の審査を必要としました。これは、発行者がSECに提案されたルールの変更を公表し、公開コメント期間を設け、承認または拒否の命令を出すことに依存していることを意味しました。タイムラインは大きく異なりました。

) ジェネリック上場基準への道筋

2025年9月17日、SECはナスダック、シカゴ・ボード・オプション取引所BZX取引所およびニューヨーク証券取引所Arcaにおける商品ベースの信託株式の一般的な上場基準を承認しました。これにより、すべての適格な暗号ETFに対する個別のセクション19###b(ルール変更の承認が不要となり、規制プロセスが変更されました。

新しい基準は、ビットコイン)BTC(、イーサリアム)ETH(およびその他のコインを保有する最初のマルチ暗号資産ETFであるグレースケールデジタルラージキャップファンドの承認とともに発表されました。

この合理化により、以前は製品を停滞させていた何年にもわたるボトルネックが解消されましたが、即座に立ち上げるための推進は政府の閉鎖によって停止されました。

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8c54d73f562626c184eb706c9a58124a.webp(ビットワイズCIOマット・ハウガンのX投稿)シャットダウンのバックログ

43日間のシャットダウンの間に、900件以上の申請が提出されましたが、処理することができませんでした。ETF発行者は、レビューのメカニズムも、スタッフとのコミュニケーションも、保留中の申請を進める手段もありませんでした。

この規制の麻痺の環境の中で、一部の発行者にとって唯一の前進の道は、既存のメカニズムを利用することでした：1933年の証券法第8###a(条の下にある自動20日間の効力発生条項。この条項により、時間の遅延条項なしで提出された登録声明は、SECが行動を起こさないか、異議を唱えなければ、20日後に自動的に効力を持つことができました。このメカニズムは、カナリアキャピタルのスポットXRP ETFを含むいくつかのファンドの立ち上げに役立ちました。

危機と技術的な回避策への依存は、より効率的で正式なレビュープロセスの必要性を浮き彫りにしました。

このアプローチは、運営が再開された後に公開されたSECガイダンスで直接参照されました。SECが再開すると、スタッフは迅速かつ秩序正しく作業を再開するよう指示されました。発行者は、シャットダウン中に提出された申請書がどのように順序付けられるか、または修正されるかについての明確さを即座に求めました。

SECの新しいガイドラインが実際に変えること

2025年11月13日、SECは、シャットダウン期間中のバックログをどのように処理するかについての詳細な技術的明確化を発表しました。

SECの新しいガイダンスは、XRP ETFの申請が保留中であったが、まだセクション8)a(のプロセスを完了していなかったBitwiseのような発行者に適用されました。

シャットダウン後の指針は、停止したアプリケーションを立ち上げに向けて進めるための2つの主なメカニズムを作成しました。

) 自動 20 日間有効

シャットダウン中に提出された申請書の救済措置として、このガイダンスは、猶予なしで提出された登録声明が、セクション8###a(の下で20日後に自動的に有効になることを確認しました。また、SECは、申請書にルール430Aの情報が含まれていなくても、職員は執行措置を推奨しないことを明確にしました。

) 修正による加速のリクエスト

承認のタイムラインを迅速にしたい発行者や、積極的な規制監視を復元したい発行者のために、SECのガイダンスは、修正の延期を追加し、その後、ルール461に基づいて正式に加速を要求することができると明確にしました。これにより、発行者は自動的な20日間のカウントダウンを超えて、加速した有効性を求めることができます。SECはまた、部門が提出された順に申請書を審査することを述べました。

知っていますか？ 一般的な上場基準は、ISG会員取引所で取引されるか、適切な監視共有を伴う規制された先物市場の対象となる、デジタル資産のような基礎商品を保有する上場投資商品 ###ETPs( のみに適用されます。

これは今後の暗号ETF発行者にとって何を意味するのか

SECのガイダンスは、すべての暗号ETFの迅速な承認を保証するものではありません。実質的な法的審査は変更されていません。変わったのはプロセスの摩擦です。セクション8)a(の自動効力メカニズムは、シャットダウン中に遅延条項なしで提出された申請が、SECが介入しない限り、標準の20日間の期間の後に有効になるため、より大きな役割を果たすようになりました。

ルール461は、発行者がSECに対して登録声明の有効日を特定の時点に加速するよう要求することを許可します。これを行うためには、発行者はまず提出物を修正して標準の遅延ステータスに戻し、その後正式なルール461の要求をSECに提出する必要があります。この要求は単なる形式的なものではありません。それは、発行者、引受人、そして顧問が、証券法に基づく法的および詐欺防止責任を完全に理解し、受け入れていることの確認として機能します。

新しい一般的な上場基準とルール461の加速要求を組み合わせることで、古いセクション19)b(の遅延を回避し、発行者は全体のプロセスを合理化しました。この組み合わせにより、準拠したアルトコインETPの道筋がより迅速かつ予測可能になり、マネージャーは特定のローンチウィンドウをより確実に狙うことができるようになります。

なぜスピードは安全を意味しない

SECは承認のタイミングを加速させている一方で、基本的な投資家保護ルールが緩和されていないことを強調しています。

発行者にとっての主なポイントは、迅速な承認が法的責任を軽減しないということです。SECのシャットダウン後のガイダンスは、連邦証券法の責任および詐欺防止条項が、セクション8)a(の下で自動的に有効になるものを含むすべての登録声明に適用されることを明確にしています。

これは1933年の証券法の核心である第11条および第12)a()2(に基づいています。これらの規則は、第11条に基づく厳格な責任と、第12)a()2(に基づく高い責任基準を、登録文書における重要な虚偽の声明または省略に対して課しています。簡単に言えば、目論見書が誤解を招くものであれば、発行者は責任を負い、投資家は会社が不注意または故意に行動したことを証明する必要はありません。

正確性を保証する責任はETFプロバイダーにあり、特にタイムラインが圧縮されている場合には、この高い基準を満たすために徹底的な内部チェックとデューデリジェンスを実施しなければなりません。

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