アメリカ経済の現在の困難：関税の引き上げ、AIバブル、政策の物語との乖離

アメリカの経済は高度に分裂した状況を呈しています。一方では、公式のナarratifは成長が強いこと、雇用がほぼ完全雇用に近いこと、インフレが安定していることを強調しています。もう一方では、住民の実質購買力は継続的に低下し、製造業の雇用は数ヶ月にわたり負の成長を続け、消費者信頼感は歴史的な低水準に迫っています。核心商品とエネルギー価格は再び加速して上昇しています。この「二つの現実」が共存する現象の根源は、2025年4月以来大幅にアップグレードされた全面関税政策と、意思決定層によるインフレの事実の体系的な過小評価と再定義にあります。最新のデータによれば、9月のCPIは前年同月比で3.0%に上昇し、4月の2.3%から明らかに上昇していますが、10月のデータは政府の shutdown により発表が延期され、市場の不確実性をさらに悪化させました。

一、インフレの現実：2.3%から3.0%への継続的な上昇圧力

米国労働統計局（BLS）のデータによると、2025年4月に全体的な関税が導入された後、CPIは前年同月比で2.3%から9月には3.0%に上昇し、コアCPIも2.8%から3.2%に上昇しました。公式には「インフレは制御されている」と強調されていますが、住民が実際に感じている価格圧力は数字をはるかに超えています。輸入消費財（家電、電子製品、衣料品、玩具）の平均上昇率は12%から20%の間で、一部の自動車部品は鉄鋼とアルミニウムの関税により、最終価格が直接6%から10%上昇しています。一方、エネルギー価格は一時的な低位の後に再び上昇しています。その理由は、米国がロシアの石油に対して二次制裁を実施し、G7市場での実際の供給が約7%減少したためです。また、中国やインドなどの非G7の購入者は引き続き割引価格で大量に調達しており、世界の石油市場は「G7高価格地域」と「非G7低価格地域」に分裂しています。米国の消費者はちょうど高価格側にいます。10月23日、米国財務省はロシアの二大石油巨頭であるRosneftとLukoilに対して制裁を発表し、これが世界の油価を短期間で5%急騰させ、ブレント原油は一時85ドル/バレルを突破しました。

インフレが予想を超えて持続する直接的な結果は、連邦準備制度の利下げパスが完全に乱されることです。2025年9月、連邦準備制度は象徴的に25ベーシスポイントの利下げを行い、その後3回連続で動きませんでした。11月25日、30年固定金利の住宅ローンは5.99%で安定し、年初の6.72%からの回復が見られましたが、住宅の手頃さ指数は1985年以来の最低水準に落ち込みました。実質的な可処分所得はインフレを考慮した後、7か月連続で負の成長を示し、貯蓄率は2.7%に低下し、パンデミック前の水準を下回っています。Xプラットフォーム上で、ユーザー@SaltleyGates72は、AI投資がGDPを支えているものの、インフレの圧力が中低所得層の購買力を侵食し、広範な不満を引き起こしていると指摘しています。

次に、製造業の雇用の神話は打ち砕かれます

トランプの第二任期の最も重要な選挙公約の一つは、高関税を通じて製造業の雇用を大規模に戻すことでした。しかし、実際のデータの動向は全く逆でした。2025年4月から9月までの間に、アメリカの製造業の雇用は累計で5.8万件減少し、そのうち8月には1.2万件、9月には0.6万件減少しました。雇用の減少を引き起こした直接的な原因は三つあります：

1. 入力コストが暴騰。鉄鋼とアルミニウムの関税がそれぞれ25%と50%引き上げられた後、アメリカ国内の鉄鋼価格は世界平均価格より30%以上のプレミアムが付いており、企業はより高いコストを負担するか、関税免除国に生産ラインを移転する必要がある；
2. 報復的関税。カナダ、EU、メキシコ、中国は相次いでアメリカの農産物、機械、化学製品に対等関税を課し、輸出指向型工場の注文が急減した；
3. 不確実性による投資の凍結。業界調査によると、78%の製造業者が「貿易政策の不確実性」を今後12か月の最大のリスクとして挙げ、68%が原材料コストの持続的な上昇を懸念し、54%が国内需要の弱まりを予測している。資本支出計画は大規模に延期またはキャンセルされている。

その一方で、期待されていた「再工業化」は従来の製造業には現れず、データセンターの建設に集中しています。2025年前三四半期のアメリカにおけるデータセンターの建設支出は年率400億ドルを超え、従来の工場建設額を大きく上回っています。これは資源がAIとチップ産業に一方的に傾斜していることを反映しており、従来の製造業は二重の圧迫に直面しています：関税によるコストの影響と、十分な資本と政策支援を得られないことです。経済学者のStéphane BonhommeはXでコメントしており、関税は国内産業を保護することを目的としているものの、製造業の流出を加速させているという「逆転」が9月の雇用データで確認されました。

三、AIバブルと実体経済の乖離

現在、アメリカ経済の最大の構造的特徴は、資本、人材、電力、政策がすべてAIと半導体産業に集中していることです。2025年上半期、NVIDIA、Microsoft、Meta、Googleなどの7大企業の資本支出総額は3500億ドルを超え、年間で7000億を突破する見込みです。データセンターの電力消費は全米の新規電力消費の40%以上を占め、多くの州で電力不足の警報が発令されています。AI産業の電力供給を確保するために、一部の地域では住民や伝統的な産業の電力使用が制限され始めています。ハーバード大学の経済学者Jason Furmanは、AI投資が2025年上半期のアメリカGDP成長の92%に貢献していると指摘しており、この項目を除外すると経済はわずか0.1%の成長にとどまり、バブルリスクが浮き彫りになっています。

この「すべてがAIのために道を譲る」というリソース配置のパターンは、次の結果を招きます：

1. 伝統的な製造業の資金調達環境が悪化し、銀行はより高い評価のテクノロジー大手に融資枠を提供することを好む。
2. 電力価格の上昇が製造業の運営コストをさらに押し上げる；
3. 資本回報期待の歪み：データセンタープロジェクトの内部収益率は一般的に15%以上であり、従来の工場は4%~6%に過ぎないため、資本は自然に一方向に流れる。

もしAI産業が今後3年間で1兆規模の利益の約束を果たせない場合、資本支出の増加率が落ち込むと、アメリカは同時に「AIバブルの崩壊」と「製造業の空洞化」という二重の打撃に直面し、システマティックリスクが非常に高くなる。Xユーザー@karliskudlaは警告しており、AI駆動のCapExはアメリカのPE10を40倍に押し上げており、2000年のテクノロジーバブルのピークに似ており、資本流出リスクが高まっている。

四、財政刺激のパラドックス：関税ボーナス小切手のインフレ罠

住民の生活費の圧力を緩和するために、政府は2026年に各家庭に2000ドルの「関税還元小切手」を支給する計画を立てており、総規模は約6000億ドルになると予想されています。しかし、実質賃金の増加率がわずか3.9%で、インフレが3.0%に達する中で、住民はこのお金を貯蓄ではなく、購買力のギャップを埋めるために使う可能性が高いです。これにより、典型的な財政刺激→需要の引き上げ→インフレの加速→連邦準備制度がやむを得ず引き締めるという負のフィードバックループが形成されることになります。アトランタ連邦準備銀行のデータによれば、2025年8月の賃金増加率は4.86%ですが、インフレを考慮すると実質増加率はわずか1.86%にとどまり、低所得層にとっては特に深刻です。

より深刻な問題は資金調達の出所にあります。6000億ドルの新たな赤字は債券発行によって解決されなければなりませんが、現在の10年物米国債の利回りは4.8％に上昇しています。長期の高金利と高赤字は悪循環を形成します。市場はすでに米国の債務の持続可能性を懸念し始めており、30年物米国債の利回りは一時5.2％に迫り、2007年以来の最高値となりました。Xプラットフォームのコメントで@hc_Vnssaが指摘しているように、関税は短期的な財政収入をもたらしますが、報復措置によって赤字圧力を拡大させます。OECDは2025年の北米全体の成長がわずか1.2％になると予測しています。

第五に、消費者信頼感と実際の購買力の二重崩壊

ミシガン大学消費者信頼感指数11月最終値は51に下落し、2022年6月のインフレピーク時の50.0（その時ガソリン価格は5ドルを超えた）を下回った。現況経済状況指数は40年ぶりの低水準にまで落ち込んだ。住民の個人財務状況に対する評価は5年ぶりの最低となり、大型商品購入意欲は金融危機以来の最低水準にまで低下した。調査によると、インフレへの懸念と関税の不確実性が主な足かせ要因である。

小売業者は2025年のホリデーシーズンの名目売上高が3%~4%上昇すると予測していますが、インフレが3%以上のままであれば、実際の売上高はゼロ成長またはマイナス成長となるでしょう。ウォルマートやターゲットなどは、消費者が大規模に「トレードダウン」を行っていると公然と述べています：牛肉から鶏肉、鶏肉から植物性タンパク質、ブランド商品からプライベートブランドへの移行です。このようなダウングレード行動は短期的には一部のカテゴリーのCPIを押し下げますが、長期的には企業の利益率や税収を圧迫することになります。Xユーザー@2025Watcherは、関税政策が「トレードダウン」を悪化させていると批判しており、中産階級の家庭の実質収入が減少し、信頼指数の急落がこの傾向を裏付けています。

第六に、政策の物語は危険なほど支離滅裂である

現在最も警戒すべきは、公式と民間の経済現実に対する認識がシステム的に分裂していることだ。公式は繰り返し「インフレはコントロールされている」「経済成長は強い」「雇用は歴史的な最高水準に近い」と強調するが、なぜ消費者信頼感、住宅の手頃さ、製造業の雇用、実質賃金の成長率がすべて悪化しているのかを説明できない。この物語と現実の乖離は、2021年の「一時的インフレ論」の再演に似ているが、今回は「一時的」という修飾語すら省略されている。X上の@Esaagarなどの評論家は、AIバブルは株式市場を支えているが、実体経済の疲弊を隠しており、政策は「二つの現実」のギャップが拡大することに警戒する必要があると指摘している。

もし意思決定層が「インフレは問題ない」という判断を続けるなら、連邦準備制度は2026年にジレンマに直面せざるを得なくなる。圧力に屈して利下げすれば、インフレ期待が失われ、CPIは4%~5%に戻ることになる。一方で、インフレとの戦いを維持すれば、高金利はもともと脆弱な住宅、自動車、耐久消費財の消費を完全に圧迫し、同時に財政的な利息負担を悪化させるだろう。どちらの選択肢も、景気後退を引き起こす可能性がある。経済評論家のジョアン・シューはミシガン大学の報告書で、11月の信頼指数の急落は政策の失敗を反映しており、即座に調整が必要であると警告している。

結論:罠にかかった経済と迫り来る変曲点

現在のアメリカ経済は、高関税、AI資源の不均衡、高赤字刺激、エネルギー制裁が織り成す政策の罠にはまっています。伝統的な製造業は高コストに圧迫され、住民の購買力は継続的に低下しており、財政・金融政策の余地も両方とも制限されています。そして、全ての成長の希望はAI産業のさらなる高成長という唯一の賭けに押し込まれています。最新のBLSデータとXプラットフォームの世論調査は、関税が短期的な収入をもたらす一方で、インフレと雇用の損失を通じてシステムリスクを拡大させていることを示しています。

歴史の経験から示されるのは、ある国の経済成長が単一の技術の物語と大規模な資本支出に過度に依存し、実体経済部門が一般に縮小している場合、重大な調整の近づきを予示することが多いということです。2000年のインターネットバブル、2007年の不動産バブルはともに「新しい経済は衰退しない」という公式の物語を伴っていました。現在のAI熱潮は真の技術進歩に支えられていますが、資本支出の規模、資源の集中度、評価レベルはすでに基本的な支えを大きく超えています。Xユーザー@BenjaminNortonは、AIを除外するとアメリカ経済はほぼゼロ成長であり、バブルの崩壊は危機を引き起こすだろうと強調しています。

今後六ヶ月以内に以下の三つの状況のいずれかが発生しない限り、アメリカ経済が2026年に景気後退に陥る確率は急激に上昇する。

1. 関税政策が大幅に調整され、中間財と消費財に対する実質税率が引き下げられました；
2. AI産業の資本支出の増加速度が顕著に鈍化し、電力、資本、人材が実体経済に回帰することを促している；
3. フェデラル・リザーブはインフレリスクを無視して大幅に利下げし、流動性で一時的にすべてのひび割れを隠しています（しかし、これがより大きな危機の種を蒔くことになります）。

現在、三者共に実現の兆しは見られません。そのため、2026年は現在の政策の組み合わせの成否を検証する決戦の年となる可能性が高いです。その前に、アメリカ経済は「公式の楽観」と「民間の苦痛」という二つの平行する現実の中で苦しみ続けるでしょう。そして、その二つの現実の間の亀裂は、ますます埋められない溝へと広がっています。経済学者は警戒するべきで、政策の調整は刻一刻と急務です。