イーサリアムは一体いくらの価値があるのか？Hashedが一気に10種類のETHの評価方法を提供しました。

Hashedは10のイーサリアム評価モデルを提供しており、そのうち8つはETHが過小評価されていることを示しています。 加重平均リーズナブルな価格は4,700ドルを超えており、現在の価格を大幅に上回っていますが、モデルの信頼性は大きく異なります。 (あらすじ:イーサリアムにはネガティブなシグナルがある:クジラはあえて長く行かない、TVLは低下し、ETHが短期的に4,000ドルに戻る見込みはない) (背景追加:イーサリアムの「アイデンティティ危機」について:誤読された値) ETHの妥当な価格はどうあるべきか? 市場は、この問題に対して多くの評価モデルを提供しています。 バルク資産としてすでに存在する種であるビットコインとは異なり、スマートコントラクトプラットフォームとしてのイーサリアムは、合理的で受け入れられた評価システムを要約できるはずですが、Web3業界はまだこの問題についてコンセンサスに達していないようです。 最近のHashedのWebサイトでは、市場で高く評価される可能性が高い10の評価モデルを提供しています。 10モデル中8モデルの計算によると、イーサリアムは過小評価されており、加重平均価格は4,700ドルを超えています。 では、このリーズナブルな価格が史上最高値に近いとはどのように計算されるのでしょうか? TVLからステーキング、レベニューハッシュドまで、低信頼性、中信頼性、高信頼性のカテゴリに分類された10のモデルをリストアップしていますが、まずは低信頼性の評価モデルから始めましょう。 TVLマルチプライヤー このモデルは、イーサリアムの評価額はDeFi TVLの倍数であるべきだと考えており、時価総額はTVLのみに固定されています。 Hashedは、2020年から2023年までの時価総額とTVLの比率の平均を7回取りました(個人的にはDeFiサマーの始まりからマトリョーシカ人形がそれほど深刻ではなかった時期と理解されています)そして、イーサリアム上の現在のDeFi TVLに7を掛けて供給量で割ると、つまりTVL×7 ÷ Supply、価格は4128.9ドルで、現在の価格から36.5%上昇しています。 DeFi TVLのみを考慮し、複雑なマトリョーシカ人形のために実際のTVLを正確に導き出すことができないこの粗雑な計算方法は、確かに信頼性が低い価値があります。 ステーキングによる希少性プレミアム このモデルは、ステーキングのために市場に流通できないイーサリアムがイーサリアムの「希少性」を高めることを考慮に入れており、イーサリアムの現在の価格に総供給と流通の比率のオープン、つまり価格× √(Supply ÷ Liquid)を掛けると、現在の価格よりも16.6%上回る3528.2の価格になります。 このモデルはハッシュド自身によって開発されたもので、二乗計算は極端なケースを弱めるためのものです。 しかし、このアルゴリズムによれば、ETHは常に過小評価されており、ステーキングによってもたらされる「希少性」の合理性と、LSTによってステーキングされたイーサリアムの追加流動性を考慮することも大雑把です。 メインネット + L2 TVL乗数は最初の評価モデルと似ていますが、このモデルはL2のすべてのTVLを加算し、L2はイーサリアムの消費量の2倍の重みを与えるため、計算方法は(TVL + L2_TVL×2) × 6 ÷ Supplyとなり、結果の価格は4732.5となり、現在の価格から56.6%上昇します。 6という数字については、明言されていませんが、確率は過去のデータから導き出された乗数でもあります。 L2 はカウントされますが、この評価方法は依然として純粋に TVL データを参照しており、最初の方法よりもはるかに優れているわけではありません。 「プロミス」プレミアム この方法も2番目のモデルと似ていますが、DeFiプロトコルでロックされているイーサリアムが追加されています。 このモデルの乗数は、DeFiプロトコルにステーキングおよびロックされたETHの合計量をETH供給量の合計で割ったもので、「長年の信念と流動性供給の低さ」からのパーセンテージプレミアムを表します。 このパーセンテージに1を加算し、現在の資産に対する「コミット済み」資産のバリュープレミアムインデックスに1.5を掛けると、モデルの下で妥当なETH価格が得られます。 式は、価格×[1 + (Staked + DeFi) ÷供給]×乗数であり、その結果、価格は5097.8ドルになり、現在の価格から69.1%上昇します。 Hashed氏は、このモデルはL1トークンを株式ではなく通貨として扱うべきであるという考えに触発されたと述べましたが、それでもリーズナブルな価格は常に現在の価格よりも高いという問題に固執しています。 上記の4つの信頼性の低い評価方法の最大の問題点は、単一の次元の検討が合理性を欠いていることです。 たとえば、TVLデータは高くない方が良いですが、より低いTVLを使用してより良い流動性を提供できる場合は改善です。 流通していないイーサリアムを、プレミアムを生み出す希少性やロイヤルティバンドと見なすことについては、価格が予想価格に達したときにどのように評価されるかを説明することは不可能に思えます。 4つの低信頼性評価シナリオについて話した後、5つの中信頼性シナリオを見てみましょう。 時価総額/ TVL公正価値 モデルは基本的に平均回帰モデルであり、時価総額とTVLの比率の過去の平均が6倍であると判断して計算され、過大評価され、不十分× (6 ÷過小評価され、式は価格現在のRatio)であり、その結果、価格は3541.1ドルになり、現在の価格から17.3%上昇します。 この計算方法は、表向きはTVLデータに基づいていますが、実際には歴史的な法則を参照しており、より保守的な方法で行われる評価方法は、単にTVLを参照するよりも合理的であるように思われます。 メトカーフの法則 メトカーフの法則は、ネットワークの価値とネットワーク技術の発展に関する法律で、1993年にジョージ・ギルドによって提唱されましたが、コンピュータネットワーキングのパイオニアであり、3Com Inc.の創設者であるロバート・メトカーフにちなんで名付けられました。 内容は、ネットワークの値がネットワーク内のノード数の2乗に等しく、ネットワークの値は接続されたユーザー数の2乗に比例するというものです。 Hashed氏によると、このモデルは、ビットコインとイーサリアムに関する学術研究者(Alabi 2017、Peterson 2018)によって経験的に検証されています。 ここでは、TVL はネットワーク アクティビティのプロキシ メトリックとして使用されます。 式は 2 × (TVL/1B)^1.5 × 1B ÷ Supply であるため、価格は $9957.6 で、現在の価格から 231.6% 上昇します。 これは比較的専門的なモデルであり、Hashedによって歴史的関連性が強い学術検証モデルとしてもラベル付けされていますが、TVLを唯一の考慮事項として使用するのは偏見があります。 割引キャッシュフロー法 この評価モデルは、イーサリアムを企業として見る最も価値のある方法であり、イーサリアムのステーキング報酬を収益として扱い、割引キャッシュフロー法を通じて現在価値を計算し、ハッシュドは価格× (1+APR) ÷(0.10 – 0.03)、ここで10%は割引率、3%は永続的な成長率です。 この式は明らかに問題があり、実際には、nが無限大になる傾向があるとき、価格×APR×(…