関税、水の放出、デジタルゴールド:枯渇の危険に直面した暗号市場のプレビュー

暗号資産の世界は累卵の危機に直面しており、トランプが再び関税の大棒を振りかざし、長期的な貿易の不均衡を逆転させようとしている。

執筆者:ステディドッグダイアリー

マクロ経済への影響:貿易構造、資本フロー、米国債の需給

午前4時、トランプ大統領が意気揚々と新関税表を発表した時、世界は不意を突かれた。 昨夜の出来事は、誰もがすでに目撃しているに違いありません。 トランプ大統領は、長年の貿易不均衡を逆転させようとして、再び関税の杖を振るっている。 この関税戦略は、短期的には米国の貿易構造と資本フローを再構築する可能性がありますが、関税政策が米国債に対する外需の減少につながる可能性があり**、FRBが米国債市場を稼働させるためにさらなる金融緩和を必要とする可能性があるという米国債市場への新たなショックを隠しています。 では、関税政策によって影響を受けた散らばったものすべてに救いはあるのでしょうか? どうすれば保存できますか? そして、あなたはどう思いますか? **

具体的には、いくつかの側面があります：

• **貿易構造：**高関税は輸入を減少させ、国内生産を促進することを目的としており、その結果として貿易赤字を縮小しようとしています。しかし「頭痛医頭」のアプローチは副作用を伴うことが多いです：輸入コストの上昇はインフレ圧力を高める恐れがあり、他国が報復的関税を実施すればアメリカの輸出も減少します。貿易の不均衡は一時的に緩和されるかもしれませんが、サプライチェーンの再編成と物価上昇の痛みは避けられません。まさに貿易赤字というひょうたんを押さえれば、インフレのひょうたんが浮かび上がる可能性があります。
• **国際資本の流れ：**アメリカの輸入が減少すると、海外に流れるドルが減ることを意味する——「輸出がなければドルはない」ということが、世界的にドル不足の懸念を引き起こす。海外の貿易相手国のドル準備が減少し、新興市場は流動性の逼迫に直面する可能性があり、世界の資本の流れの構図が変わる。ドルが不足すると、資金はしばしばアメリカ本土に回帰するか、安全資産に逃避し、海外の資産価格や為替の安定に影響を与える。 米国債の需給:長年にわたり、米国は多額の貿易赤字を抱えており、海外は大量の米ドルを保有しており、その米ドルは米国債の購入を通じて米国に還流することが多い。 関税がドルの流出を圧迫した今、外国人投資家は米国債を買う弾薬を使い果たしつつある。 しかし、米国の財政赤字は依然として大きく、国債の供給は衰えることなく続いています。 外需が弱まれば、新興国債を誰が引き継ぐのか。 その結果、米国債利回りが上昇し、資金調達コストが上昇し、流動性が低下するリスクさえも高まる可能性があります。 トランプ大統領は貿易収支の均衡を図ろうとしているが、米国債市場の東の壁を壊し、西の壁を埋め尽くし、新たな隠れた危険を葬り去るかもしれない。

総じて言えば、関税政策はマクロ的には毒を飲んで渇きを癒すようなものである：短期的には貿易の不均衡を修復するが、ドルの世界的な循環の力を弱めてしまう。このバランスシートの移動は、貿易項目から資本項目への圧力の移転に他ならず、米国債市場が最初の影響を受ける。マクロ資金の流れの一つの詰まりは、すぐに別の場所で噴き出すことになる——連邦準備制度は火を消すための消火栓を準備しなければならない。

ドルの流動性：輸出の減少がドル不足を引き起こし、連邦準備制度が「Brrrr」を再開

海外ドル供給が貿易の冷え込みによって逼迫する中、FRBはドル流動性を緩和するために手を打たざるを得ない。上述の論理の通り、外国人がドルを稼げなければ米国債を購入できず、Arthur Hayesは「唯一の空白を埋めることができるのはアメリカ本土の中央銀行と銀行システムだけだ」と言及した(。Arthur Hayes：関税政策が外国の米国債需要を減少させる可能性があり、FRBは国債市場の運営を維持するためにさらなる金融緩和政策を必要とするかもしれない - PANews )。これは何を意味するのか？暗号資産の世界の言葉を使えば、FRBの印刷機が再び「Brrrr」と音を立てることを意味する。

実際、連邦準備制度理事会のパウエル議長は最近の会議で、量的緩和（QE）をすぐに再開し、米国債を重点的に購入する可能性を示唆しました。この発言は、公式も認識していることを証明しています：国債市場を運営するためには、追加のドル流動性の供給が不可欠です。簡単に言えば、ドルの不足は「大放水」でしか解決できません。連邦準備制度は、バランスシートの拡大、金利の引き下げ、さらには銀行システムを使っての債券購入を行う準備が整っています。

しかし、この流動性の銃撃戦はジレンマを伴う運命にあります:一方では、米ドルの流動性をタイムリーに注入することで、国債の金利を安定させ、市場の失敗のリスクを軽減することができます。 一方、遅かれ早かれ、洪水はインフレを生み、ドルの購買力を弱めます。 米ドルの供給は緊急事態から氾濫に転じており、米ドルの価値は激しく変動するに違いありません。 「まず水を抜いて、次に水を放出する」というジェットコースターの中で、国際金融市場はドル高(ショート)からドル安(無差別)への激しい揺れを経験することが予想されます。 FRBは債券市場の安定化とインフレ抑制の綱渡りを迫られているが、現状では国債市場の安定確保が最優先課題とみられ、「紙幣を刷って債券を買う」ことが政治的に必要となっている。 また、世界のドル流動性環境における引き締めから緩和への大きな転換点の到来を告げるものでもありました。 FRBが一旦水門を開ければ、洪水はやがて暗号市場を含むリスク資産の分野にまで広がることは、歴史が何度も証明しています。

ビットコインと暗号資産の影響：インフレヘッジと「デジタルゴールド」の台頭

米連邦準備制度理事会が再び印刷機を稼働させる信号は、ビットコインなどの暗号資産にとってほぼ福音です。その理由は簡単です：ドルが氾濫し、信用通貨の価値下落の期待が高まると、理性的な資本はインフレに対抗するための貯水池を探します。ビットコインは注目される「デジタルゴールド」です。限られた供給のビットコインはこのマクロな背景の中で魅力が増し、その価値を支える論理はこれまでにないほど明確です：法定通貨が不断に「軽く」なると、ハード通貨資産は「重く」なります。

アーサー・ヘイズが指摘したように、

ビットコインの相場「完全に市場が未来の法定通貨供給量の期待に依存する」 ( Bitcoin価格は2025年に$250Kに達する可能性がある、もしFedがQEに移行した場合: アーサー・ヘイズ )。投資家がドル供給の大規模な拡大を予想し、紙幣の購買力が低下すると、安全資金が超発行できない資産であるビットコインに流れ込む。

2020年の状況を振り返ると、FRBの大規模QEの後にビットコインと金が同時に上昇したのが明証です。もし今回再び水を流すことになれば、暗号資産市場はこのシーンを再演する可能性が高く、デジタル資産は新たな評価の高まりを迎えるでしょう。ヘイズは大胆に予測します。もしFRBが引き締めから国債のために印刷して水を流す方向に転換すれば、ビットコインは先月75,000ドル付近で底を打ったと見込まれ、これからは急上昇し、年末前には25万ドルの天井を目指すでしょう。この予測は過激ですが、暗号資産のKOLが「インフレの利益」に強い自信を持っていることを示しています。追加で印刷された紙幣は最終的にビットコインなどの希少資産の価格を押し上げるでしょう。

価格上昇の予想に加えて、今回のマクロの混乱は「デジタルゴールド」の物語も強化するでしょう。 FRBの発表が不換紙幣システムに対する市場の不信感を引き起こした場合、過去の困難な時代に人々が物理的な金を受け入れたように、一般の人々はビットコインをインフレと政策リスクに対する価値の貯蔵庫と見なす傾向が強まるでしょう。 仮想通貨のインサイダーは、短期的な政策ノイズに長い間驚いてきたことは言及する価値があります。 投資家のジェームズ・ラビッシュ氏が皮肉を込めて言ったように、「関税を理由にビットコインを売れば、自分が何を保有しているのかわからなくなる」。 ( ビットコイン (BTC) Kurs: Macht ein Verkauf noch Sinn? )。 言い換えれば、スマートコインの所有者は、ビットコインが乱交や不確実性と戦うために生まれたことを知っています。 各マネープリントとポリシーの失敗は、代替資産保険としてビットコインを保有することの価値をさらに証明するだけです。 米ドルのバランスシートの拡大や安全資産への配分の増加が見込まれる中、ビットコインの「デジタルゴールド」のイメージは、一般の人々や機関投資家の心に深く根付くことが予想されます。

DeFi とステーブルコイン市場への潜在的影響：ドルの変動下でのステーブルコインの需要と利回り曲線

米ドルの大幅な変動はビットコインだけでなく、ステーブルコインやDeFi分野にも深い影響を与えます。USDT、USDCなどの米ドルステーブルコインは暗号市場の米ドルの代理として、その需要は投資家の米ドル流動性に対する期待の変化を直接反映します。さらに、オンチェーンの貸出金利曲線もマクロ環境に応じて変化します。

ステーブルコインの需要:米ドルが不足しているとき、オフショア市場はしばしば「国を救う」ためにステーブルコインを使用します。 海外で米ドルの入手が困難な場合、USDTは誰もがデジタルドルの藁をも掴んでいるため、店頭でプレミアムで取引されることがよくあります。 また、FRBが積極的に水を放出すると、新しいドルの一部が暗号市場に流入し、取引や安全資産のニーズを満たすためにUSDT/USDCの大規模な追加発行が促進される可能性があります。 実際、ここ数ヶ月のステーブルコインの発行は、これが実際に始まっていることを示しています。 言い換えれば、ドルが強くなろうが弱まろうが、ステーブルコインに対する硬直的な需要は高まるばかりで、ドルが不足してその代替品を探すか、不換紙幣の下落を恐れて、資金は一時的に回避するためにチェーンに移動されます。 特に新興市場や規制の厳しい地域では、ステーブルコインは米ドルの代替物としての役割を担っており、米ドルシステムが変動するたびに「💲暗号ドル」としてのステーブルコインの存在が強まります。 米ドルが新たな下落サイクルに入った場合、投資家は資産を維持するためにUSDTなどのステーブルコインへの依存度を高め、ステーブルコインの市場価値を新たな高値に押し上げることが考えられます。

DeFiのイールドカーブ:米ドルの流動性の逼迫は、金利を通じてDeFiレンディング市場にも波及します。 ドル不足の間、オンチェーンドルは貴重になり、ステーブルコインの金利は急上昇し、DeFiのイールドカーブはスティープ化しました(貸し手はより高いリターンを要求しました)。 それどころか、FRBのリリースが市場に潤沢なドルをもたらし、伝統的な金利が下がると、DeFiのステーブルコインの金利は相対的に魅力的になり、それによって利益を得るためにチェーンに注ぐより多くの資金を引き付けます。 分析レポートによると、FRBが利下げに踏み切ることを見越して、DeFiの利回りは魅力を取り戻し始めており、ステーブルコイン市場は約1,780億ドルの高水準まで回復し、アクティブなウォレットの数は3,000万を超えて安定しており、回復の兆しを見せています。 金利が下がると、より多くの資金がより高い利回りを得るためにオンチェーンに振り向けられる可能性があり、この傾向はさらに加速します。 バーンスタインのアナリストは、暗号資産クレジットの需要が高まるにつれて、ステーブルコインはDeFiの年率利回りが5%を超え、米国のマネーマーケットファンドからのリターンを上回ると予想しています。 つまり、DeFiは低金利のマクロ環境下で相対的に優れた利回りを提供できる可能性を秘めており、伝統的な資本の注目を集めているのです。 ただし、FRBの緩和が最終的にインフレ期待の上昇を誘発した場合、リスクプレミアムを反映してステーブルコインの貸出金利も再び上昇する可能性があることに注意する必要があります。 その結果、DeFiのイールドカーブは、まず潤沢な流動性により平坦化し、その後インフレ圧力の下でスティープ化する「下降から上昇」のボラティリティで再織り込む可能性があります。 しかし、全体として、米ドルの流動性が氾濫している限り、リターンを求めてDeFiに資本が流入することは不可逆的であり、質の高い資産の価格を押し上げ、リスクフリーレートの水準を引き下げ、イールドカーブ全体を借り手に有利にシフトさせるでしょう。

要約すると、トランプ氏の関税政策によって引き起こされたマクロ連鎖反応は、暗号市場のあらゆる側面に大きな影響を与えるでしょう。 マクロ経済からドルの流動性、ビットコインとDeFiエコシステムまで、貿易戦争が通貨の嵐を引き起こし、ドルが激しく変動するとき、ビットコインは離陸する準備ができており、ステーブルコインとDeFiは亀裂の機会と課題を先導しています。 鋭い嗅覚を持つ暗号投資家にとって、このマクロの嵐はリスクと機会の両方です-暗号界で人気のあることわざは、「中央銀行がお金を印刷する日、それはビットコインが王位に就く時です」です。**客観的に見て、猛烈な関税モデルが実際にこのプロセスを促進しました。 そのため、量的緩和がどんどん近づいているのかもしれません。 私は「チェスの大勝負」のような物語を語るのは好きではありませんが、これが現時点で最も前向きで明確な角度であるように思われます。 **