マーケッツデイリー / 2025年11月27日

マクロ経済の発展とグローバル市場

「FEDの利下げ楽観論」は、FEDのウィリアムズによって引き起こされ、複数のFEDメンバーや最新の米国のマクロデータからの類似の発言が続いています。12月のFED利下げの確率は80%に達しました。利下げに対する楽観論は減少し、人工知能バブルに対する懸念とのバランスを取っています。米国株式は11月の損失を取り戻すために忙しくしています。
マクロデータの流れがスムーズに機能していない中で、FEDベージュブックはやや重要性を増しています。この報告書は、米国の雇用がわずかに減少し、賃金が穏やかなペースで増加したことを示しました。消費者支出は消費者間の乖離を強調しました。高級消費者を除いて、中所得層と低所得層の支出はさらに減少しました。FEDの二重任務においてインフレよりも雇用を優先する人々にとって、この報告書は「雇用がわずかに減少し、ほぼ半数の地区が労働需要の減少を報告した」ということを支持しています。この減少は前回の報告書と比較して重要です。したがって、金利引き下げの期待が高まるのが容易になりました。
FEDの楽観主義が価格に与える影響… 労働市場データの悪化、FEDの利下げ期待、そしてFEDの独立性に関する議論の中で、楽観主義は力を失いつつある。米国財務省の利回りも同様に低下傾向にある。S&P指数は、ほぼ300ポイントあった11月の損失を約30ポイントにまで減少させている。

中国と不動産セクター
中国の不動産セクターは再び打撃を受けました。かつて国内最大のデベロッパーであった万科企業は、地方債の返済の延期を求めています。2B元($283M)プロジェクトの元本返済はデフォルトの危機に直面しています。12月15日の満期に加え、万科は12月28日に3.7B元、1月22日に1.1B元の満期も控えています。販売の減少と大規模なデフォルトに苦しむ住宅セクターは、再び業界のリスクに直面しています。恒大集団やカントリーガーデンホールディングスのデフォルトに続き、万科もリストに加わろうとしています。万科は長い間、最も健全な不動産企業の一つと見なされていました。したがって、まだデフォルトしていない他のデベロッパーも圧力を受けています。

ロシアの経済と戦争の影響
戦争が4回目の冬に入る中、その影響はロシア人の日常生活に広く見られます。人々は食費を削減せざるを得なくなり、国の経済のエンジンである鉄鋼、鉱業、エネルギー企業は特に複数の亀裂を経験しています。小売部門では、電子機器への支出が30年で最も急激な需要の減少を見ています。第1四半期の自動車販売はほぼ4分の1減少しました。銀行セクターの問題のある企業融資の割合は、第2四半期に%10.4に上昇しました。この状況は、ロシアの石油収入を狙ったアメリカの新しい制裁が10月に施行される前のものです(。1月から10月の間の石油と天然ガスの収入は、昨年の同じ期間と比較して5分の1減少しました)。ウクライナは戦争からはるかに大きな被害を受けていますが、ロシアの負担も深刻になっています。この枠組みの中で平和の議論が行われています。ロシアは平和文書において追加の利点を得ようとしています。

米国経済データ
アトランタ連銀GDPNow
アトランタ連邦準備銀行のGDPNowモデルは、季節調整済み年率でQ3の成長を%3.9と推定しており、11月25日時点の以前の%4.0の推定値からわずかに低下しています。最新の推定値には、9月の耐久財製造業レポートのデータが組み込まれています。このモデルのQ3の実質民間国内投資の今後の予測は、%4.4から%3.5に低下しました。GDPNowは予測ではなく、入ってくるデータに基づく実質GDP成長の継続的な推定です。

FEDベージュブック
米国の経済活動はここ数週間「ほとんど変わらず」、ほとんどの地区が鈍い成長を報告しています。雇用はわずかに減少し、約半数の地区が労働需要の減少を報告しています。賃金は穏やかなペースで成長し、一部のセクターでは中程度の賃金圧力が見られました。価格圧力は引き続き存在し、特に製造業と小売業では原材料コストが高止まりしています。関税によるコスト増加が再び報告書で際立っています。

住宅市場
米国の保留中の住宅販売は、11月23日までの4週間で前年同期比%2.1減少し、8か月ぶりの最大の減少を記録しました。感謝祭を前にして、住宅ローン金利はわずかに低下しました：30年固定金利の住宅ローンは平均%6.23で、先週の%6.26および昨年の%6.81から下がりました。

労働市場とAIの影響
MITによって発表された新しい研究によると、人工知能はアメリカの労働力の%11.7を置き換える可能性があることがわかりました。この研究は、151M人の労働者を代表するアイスバーグインデックスシミュレーションモデルを使用して実施されました。この報告書は、AIの目に見える影響は氷山の一角に過ぎず、実際の影響はルーチンの職務機能において発生することを強調しています。
ビジネスの期待
アトランタ連邦準備銀行のビジネス不確実性調査によると、収益成長の不確実性は %3.80 と高いままです。雇用主の約 %70 が完全にオンサイトであり、ほとんどの人がオフィスでの生産性が高いと述べています。

シカゴPMI
シカゴPMIは36.3に下落し、前回の43.8を下回り、収縮領域にとどまっています。