## 2025年新币发行惨状曝光：代币経済設計の欠陥が原因に

**市場データがバブルを突き破る**

最新のMemento Researchの統計によると、今年に入って新币发行市場は「氷河期」に突入している。追跡した118のtoken launchesのうち、4分の1以上の投資家が価値の減少を経験しており、具体的には84.7%の新币が上場後に初期評価を下回っている。中央値レベルでは、これらのプロジェクトの完全希薄化時の時価総額は発行時から71%下落し、市場価値は67%縮小している。わずか15%の通貨だけがTGE価格を維持できており、市場の新プロジェクトに対する厳しい評価を反映している。

**層別崩壊：スーパー・プロジェクトから中規模通貨まで一切免れず**

最も深刻なケースは高評価のプロジェクトに見られる。Syndicate (SYND)は、初期の9.4億ドルのFDVから5980万ドルに下落し、減少率は93.6%に達している。同じ悲劇は、かつて大きな期待を寄せられたプロジェクトにも再現されている：Animecoin (ANIME)の完全希薄化時の時価総額は7475万ドルで、発行時から約93%下落。Berachain (BERA)も同様の売り圧力に見舞われている。

この大規模な縮小はトッププロジェクトだけに起きているわけではない。Bio Protocol、Xterio、Lit Protocol、Yala、Townsなどの中規模プロジェクトのFDVも91%から93%の範囲で下落している。取引量が比較的良好な通貨—SuperVerse（現在の評価額2.136億ドル）、Sahara AI（2.676億ドル）、Holoworld AI（1.544億ドル）、OG、Newton Protocol—も例外なく80%から85%の下落を経験しており、いずれも同じ状況だ。

**token economyのシステム的危機**

この大幅な下落の背後にあるのは、市場の単なる感情の揺れではなく、token経済設計の根本的な問題である。高い初期評価、流動性の深刻な不足、二次市場の需要の弱さが悪循環を生み出している。多くのトークンは発行初期に過大評価され、資金調達の評価額と実際の応用価値とのギャップを埋められない状態になっている。

この問題を悪化させているのは、供給計画の不備や市場タイミングの誤りもある。多くのプロジェクトはブルマーケットで慌てて上場し、継続的な市場の上昇に期待して評価を引き上げようとしたが、熱気が冷めると投資家の関心は急激に低下する。大量のトークンのアンロック予想が価格をさらに押し下げ、最終的には資金調達時の価格を大きく下回る価格で清算されることになる。

これらのデータは、単に通貨を増やすことや成功例を模倣するだけではもはや通用しないことを示している。token economyの基礎設計—供給曲線、インセンティブメカニズム、流動性誘導、発行タイミング—を見直すことだけが、この状況を打開する道だ。