著者：David、潮向研究
6月22日、商務部は2026年第23号公告を発表し、エイビオックス、レッドキャットホールディングス、MP Materialsなど米国企業10社を輸出管理リストに追加し、二用物品の輸出を禁止した；同日、他に46社の米国企業も政府調達制限リストに掲載された。
（筆者注：二用物品とは、民間用途と軍事用途の両方に使える、または軍事潜在能力向上に寄与する貨物、技術、サービスを指す）
これは2025年10月以降の中国のレアアース反制措置の常態化の一環であり、名指しされた10社は主に軍工、無人機、レアアースの3分野に集中している。
リスト中最も目立つ2つの名前は、MP MaterialsとUSA Rare Earthで、いずれも米国のレアアースの旗頭だ。中国がこれらに手を出したことで、市場の第一反応はA株のレアアース関連セクターの好材料：敵が締め付けられ、自分たちのレアアースの希少性と価値が高まるとの見方だ。
問題は、レアアースのこの上昇は昨年10月から続き、上流のリーディング企業はすでに年内高値付近に張り付いていることで、今になって気付いたのは遅すぎるのではないかという点だ。
遅れた場合、資金はどこに向かうべきか？
今回の商務部の管理リストは、レアアースだけにとどまらず、他の分野にも影響を及ぼしている。すでに上昇しきったレアアースセクターに次の触媒がある可能性もあり、また、追いついていないマイナーな分野や冷門銘柄にはまだ注目されていないものもある。
我々は、影響を及ぼし得る手掛かりを整理し、それを価格の座標に置いて皆さんの参考に供する。
重要な結論
① A株のレアアース上流はすでに高値圏、今回の管理は新たな触媒ではない
北方稀土の現価格は52.9元で、1年高値63.6元から約2割の余裕しかない；広晟有色は115元、盛和資源は33.6元で、いずれも1年内の高値に近づいている。これらの上流資源株は昨年10月以降、継続的に上昇しており、「レアアース反制の恩恵」ロジックはすでに大半が織り込まれている。今回の管理は、レアアース業界の上流にとってはトレンドの再確認に過ぎず、新たな上昇の起点ではない。
② 相対的に未だ十分に評価されていないのは、レアアース磁性材料の中下流と無人機産業チェーンだ。
同じレアアースのサプライチェーン内で、産業チェーンの中下流の評価は明らかに上流より低い：
磁性材料の大地熊は30.7元、正海磁材は13.7元で、いずれも1年の下限付近にあり、上流資源株の上昇に比べて著しく遅れている。管理リストに含まれるRed CatやTeal Dronesに対応する無人機セクターはさらに冷え込んでおり、無人機の価格はほぼ1年ぶりの安値に近く、市場の関心も限定的だ。同じ出来事の下でも、各セクターの価格形成の進み具合は一致していない。
③ 指名された米国株は一方的な悪材料を示すわけではなく、開盤後の動きを見極める必要がある。
MP MaterialsとUSA Rare Earthは、米国内のレアアース供給チェーンの中核的銘柄であり、MPは米国国防省の出資背景も持つ。
こうした企業にとって、中国の輸出管理と米国の政策支援は相反する二つの力であり、その影響方向は必ずしも一致しない。これら3銘柄は公告前にすでに高値圏にあり、公告は月曜日に出されたが、米国株は未だ取引開始前であり、その真の評価反応は市場次第だ。
関連ポジションを持つ投資家は、特に開盤後の動きに注目すべきだ。
なぜ輸出管理は国内レアアースにとって好材料なのか？
多くの人は最初に違和感を覚えるだろう：輸出禁止は中国企業のビジネス縮小ではないのか、それがなぜ好材料なのか？
ポイントは管理の方向性にある。今回の禁止は、中国がレアアース関連物品を米国の10社に売ることを制限したものであり、これら米国企業の供給源を断つことに焦点を当てている。一方、中国の原材料調達には影響しない。
中国のレアアースは採掘、冶炼、分離から磁性材料製造までの一貫したサプライチェーンを持ち、完全自給自足であり、米国からの原料輸入に依存していない。つまり、この公告は中国のサプライヤーの上流には影響を及ぼさず、彼らは従来通り生産・輸出を続ける。
実際に制約を受けるのは米国側だ。
MPやUSA Rare Earthは、中国を迂回して自前のサプライチェーンを構築しようとしているが、分離技術や設備、部分的な中間材料においては依存度が高い。敵が締め付けられることで、中国企業の世界的なレアアース格局における希少性と交渉力が逆に高まることになり、これが市場がA株レアアースにとって好材料と解釈する最大の理由だ。
レアアースの上流はすでに高値圏、資金は下流に流れていない
まずサプライチェーンを整理しよう。レアアースは鉱山から採掘され、冶炼と分離を経て酸化物のプラセオジム・ネオジムなどの原料になる。これが上流で、北方稀土、広晟有色、盛和資源が担う。
原料はさらに加工されて、ネオジム鉄ボロンの永久磁石や各種電動機にされる。これが中下流で、金力永磁、正海磁材、大地熊がこの段階にいる。
上流は原料を販売し、下流は磁性材料を販売している。
今回の相場では、資金は主に上流に集中している。北方稀土の現価格は52.9元、広晟有色は115元、盛和資源は33.6元で、いずれも1年内の最高値に近い。ロジックは単純で、レアアースの戦略的重要性が強調されるたびに、最も恩恵を受けるのは鉱山や冶炼能力を持つ上流企業であり、その希少性は明らかだ。
この管理事件は、上流にとっては同じ方向の好材料だと考えるが、すでにこの期待は価格に織り込み済みであり、今の段階で買いに入るのは高値掴みのリスクが高い。
下流の磁性材料の価格形成は、明らかに遅れている。
三大磁性材料のリーダー企業の中で、金力永磁は77億元の売上高と倍増の純利益を持ち、2025年の株価は9割以上上昇しており、位置は高い；しかし、正海磁材と大地熊は未だ1年の価格帯の下限にあり、上流の上昇に追いついていない。
ここで見落としがちな背景がある：
2025年下半期以降、中国の磁性材料メーカーの米国向け輸出は実質的に緩和されている。例えば、金力永磁は年間5億元の米国向け販売を行い、四割増加している；正海と大地熊も米国向け輸出許可を取得済みだ。今回の10社追加管理リストは、「一般商業顧客の輸出許可を出し、特定の軍工企業への供給を断つ」枠組みの中での精密な措置であり、全面禁輸ではない。
したがって、このロジックを磁性材料企業の決算に落とし込むと、影響は限定的だ。
制約を受けた米国企業は、もともと主要顧客リストに入っていない。金力永磁や正海磁材の実際の収益は、新エネルギー車やロボット用電動機からのものであり、米国軍工向け輸出とは関係が薄い。
今回の管理は、磁性材料株にとってはセクターの感情的な後押しに過ぎず、実際の受注増にはつながらない可能性もある。ただし、レアアースの下流で注目すべきは、誰の事業が今回のリストの軍工テーマと重なるかだ。
この点では、大地熊は他の二社よりも適合性が高い。
大地熊は規模が小さく、2025年の売上は16億元、純利益は5740万元だが、国内の軍工磁性材料の主要サプライヤーであり、市場占有率は40%以上とされる。製品は航空エンジンやミサイルなどの装備に使われており、今回の管理リストに名指しされた軍工や無人機の米国企業と最も直接的なストーリーのつながりがある。
ただし、ストーリーの一致が安全性を保証するわけではない。財務面では、毛利率は18%と低く、負債比率は約60%と高めで、収益性や財務の安全性は同業他社より劣る。規模も小さく、株価は上昇しやすい反面、下落も急だ。
変動に耐えられる、かつ「テーマの純度」を重視する投資家に向いており、安定のためのバリューベースには不適だ。
正海磁材は別のタイプだ。2025年の純利益は2倍以上に反転し、その推進力はロボットや新エネルギー車の電動機にあり、今回の軍工リストとはほとんど関係がない。低位はむしろ、ロボット関連のストーリーが市場に十分評価されていないことによる。
したがって、レアアースのこのラインは、上下流で異なる状況にあると読める。
上流は資源と希少性が最も実質的だが、価格はすでに好材料を織り込み済みであり、高値圏での追いかけとなる。下流の磁性材料は未だ低位であり、大地熊は軍工リストに最も適合し、代償は規模の小ささと財務の弱さ。正海磁材は割安だが、関連性は薄い。
無人機：リストはこのラインに触れたが、直接的な好材料ではない
管理リストに含まれるレッドキャットホールディングスと子会社のティル・ドローンズは、米国で軍用偵察・攻撃用無人機を製造しており、米国が支援し、中国の代替品として用いられる軍用無人機の供給者だ。
市場はこれを受けてA株の軍用無人機セクターと連想するが、ここでの好材料のロジックはレアアースとは恐らく異なる。これは中国の無人機企業に直接的な受注をもたらすわけではなく、「米中の軍用無人機における対立」を表面化させ、国内の軍用無人機の戦略的価値や軍事貿易競争力に市場の関心を向けさせる効果がある。
このラインに対応するA株の銘柄を探すと、最も適合するのは中无人机だ。
中无人机は国内の大型軍用無人機のリーディング企業で、コア製品は翼龍シリーズの察打一体無人機であり、無人機システムが売上の90%以上を占める。主に軍貿を通じて輸出しており、中国の軍用無人機の主力モデルだ。
業務の適合度で見ると、リストに名指しされた米国の無人機企業と同じカテゴリーに属し、最も関連性が高い。
現価格は44元で、1年の価格帯の下限にあるが、この位置は高値からの調整によるもので、未だ未稼働ではない。
2025年の決算を見ると、軍貿の受注増に伴い業績は大きく拡大し、前三季度の売上は前年同期比3倍以上に増加し、一時48元に達したが、その後の調整は実績の反映と考えられる。
注意すべきは、軍貿収入は一回の大口受注に大きく依存しており、2024年は売上が7割減少し赤字に転じたが、2025年は再び好調に反発している。この大小の波動特性から、価格だけで割安・割高を判断するのは信頼できず、今後の軍貿受注の契約と交付ペースが真の変動要因となる。評価面では、市盈率は長期的に数十倍の水準にあり、割安とは言えない。
輸出管理は米国株にとって必ずしも悪材料ではない
これは、関連米国株を保有する投資家が最も気にする点だが、その答えは直感と異なる可能性がある：必ずしもそうではない。
管理リストの中で最も重いのはMP MaterialsとUSA Rare Earthであり、いずれも米国の中国依存脱却の核心的存在だ。MPは米国唯一の規模を持つ垂直統合型レアアース商社であり、2025年に米国国防省の出資を受けている。これは国家戦略の支援対象でもある。この立場が彼らの状況を二面性にしている。
中国は彼らの中国由来の二用物品の入手ルートを断つ一方、供給チェーンの安全性を考慮し、米国政府はむしろ彼らに多くの受注や補助金を出す可能性もある。
公告前の株価もこの判断を支持している。MP、USA Rare Earth、レッドキャットホールディングスは、管理発表前にすでに高値圏にあり、「制裁の可能性」による先行売りは見られなかった。投資家はこれらを単なる被害者として価格付けしていなかった。
もちろん、最終的な動向は市場の反応次第だ。公告は月曜日に出されたが、その時点で米国株は未だ取引開始前だった。制裁が実質的な悪材料とみなされるのか、あるいは支援期待のヘッジとなるのか、開盤後の取引高が答えを出す。
補足：本稿は情報整理と見解分析を目的とし、個別銘柄、格付け、目標株価は公開情報に基づき、時点のものであり、投資判断を促すものではない。市場にはリスクが伴うため、自己判断で行動されたい。
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著者：David、潮向研究
6月22日、商務部は2026年第23号公告を発表し、エイビオックス、レッドキャットホールディングス、MP Materialsなど米国企業10社を輸出管理リストに追加し、二用物品の輸出を禁止した；同日、他に46社の米国企業も政府調達制限リストに掲載された。
（筆者注：二用物品とは、民間用途と軍事用途の両方に使える、または軍事潜在能力向上に寄与する貨物、技術、サービスを指す）
これは2025年10月以降の中国のレアアース反制措置の常態化の一環であり、名指しされた10社は主に軍工、無人機、レアアースの3分野に集中している。
リスト中最も目立つ2つの名前は、MP MaterialsとUSA Rare Earthで、いずれも米国のレアアースの旗頭だ。中国がこれらに手を出したことで、市場の第一反応はA株のレアアース関連セクターの好材料：敵が締め付けられ、自分たちのレアアースの希少性と価値が高まるとの見方だ。
問題は、レアアースのこの上昇は昨年10月から続き、上流のリーディング企業はすでに年内高値付近に張り付いていることで、今になって気付いたのは遅すぎるのではないかという点だ。
遅れた場合、資金はどこに向かうべきか？
今回の商務部の管理リストは、レアアースだけにとどまらず、他の分野にも影響を及ぼしている。すでに上昇しきったレアアースセクターに次の触媒がある可能性もあり、また、追いついていないマイナーな分野や冷門銘柄にはまだ注目されていないものもある。
我々は、影響を及ぼし得る手掛かりを整理し、それを価格の座標に置いて皆さんの参考に供する。
重要な結論
① A株のレアアース上流はすでに高値圏、今回の管理は新たな触媒ではない
北方稀土の現価格は52.9元で、1年高値63.6元から約2割の余裕しかない；広晟有色は115元、盛和資源は33.6元で、いずれも1年内の高値に近づいている。これらの上流資源株は昨年10月以降、継続的に上昇しており、「レアアース反制の恩恵」ロジックはすでに大半が織り込まれている。今回の管理は、レアアース業界の上流にとってはトレンドの再確認に過ぎず、新たな上昇の起点ではない。
② 相対的に未だ十分に評価されていないのは、レアアース磁性材料の中下流と無人機産業チェーンだ。
同じレアアースのサプライチェーン内で、産業チェーンの中下流の評価は明らかに上流より低い：
磁性材料の大地熊は30.7元、正海磁材は13.7元で、いずれも1年の下限付近にあり、上流資源株の上昇に比べて著しく遅れている。管理リストに含まれるRed CatやTeal Dronesに対応する無人機セクターはさらに冷え込んでおり、無人機の価格はほぼ1年ぶりの安値に近く、市場の関心も限定的だ。同じ出来事の下でも、各セクターの価格形成の進み具合は一致していない。
③ 指名された米国株は一方的な悪材料を示すわけではなく、開盤後の動きを見極める必要がある。
MP MaterialsとUSA Rare Earthは、米国内のレアアース供給チェーンの中核的銘柄であり、MPは米国国防省の出資背景も持つ。
こうした企業にとって、中国の輸出管理と米国の政策支援は相反する二つの力であり、その影響方向は必ずしも一致しない。これら3銘柄は公告前にすでに高値圏にあり、公告は月曜日に出されたが、米国株は未だ取引開始前であり、その真の評価反応は市場次第だ。
関連ポジションを持つ投資家は、特に開盤後の動きに注目すべきだ。
なぜ輸出管理は国内レアアースにとって好材料なのか？
多くの人は最初に違和感を覚えるだろう：輸出禁止は中国企業のビジネス縮小ではないのか、それがなぜ好材料なのか？
ポイントは管理の方向性にある。今回の禁止は、中国がレアアース関連物品を米国の10社に売ることを制限したものであり、これら米国企業の供給源を断つことに焦点を当てている。一方、中国の原材料調達には影響しない。
中国のレアアースは採掘、冶炼、分離から磁性材料製造までの一貫したサプライチェーンを持ち、完全自給自足であり、米国からの原料輸入に依存していない。つまり、この公告は中国のサプライヤーの上流には影響を及ぼさず、彼らは従来通り生産・輸出を続ける。
実際に制約を受けるのは米国側だ。
MPやUSA Rare Earthは、中国を迂回して自前のサプライチェーンを構築しようとしているが、分離技術や設備、部分的な中間材料においては依存度が高い。敵が締め付けられることで、中国企業の世界的なレアアース格局における希少性と交渉力が逆に高まることになり、これが市場がA株レアアースにとって好材料と解釈する最大の理由だ。
レアアースの上流はすでに高値圏、資金は下流に流れていない
まずサプライチェーンを整理しよう。レアアースは鉱山から採掘され、冶炼と分離を経て酸化物のプラセオジム・ネオジムなどの原料になる。これが上流で、北方稀土、広晟有色、盛和資源が担う。
原料はさらに加工されて、ネオジム鉄ボロンの永久磁石や各種電動機にされる。これが中下流で、金力永磁、正海磁材、大地熊がこの段階にいる。
上流は原料を販売し、下流は磁性材料を販売している。
今回の相場では、資金は主に上流に集中している。北方稀土の現価格は52.9元、広晟有色は115元、盛和資源は33.6元で、いずれも1年内の最高値に近い。ロジックは単純で、レアアースの戦略的重要性が強調されるたびに、最も恩恵を受けるのは鉱山や冶炼能力を持つ上流企業であり、その希少性は明らかだ。
この管理事件は、上流にとっては同じ方向の好材料だと考えるが、すでにこの期待は価格に織り込み済みであり、今の段階で買いに入るのは高値掴みのリスクが高い。
下流の磁性材料の価格形成は、明らかに遅れている。
三大磁性材料のリーダー企業の中で、金力永磁は77億元の売上高と倍増の純利益を持ち、2025年の株価は9割以上上昇しており、位置は高い；しかし、正海磁材と大地熊は未だ1年の価格帯の下限にあり、上流の上昇に追いついていない。
ここで見落としがちな背景がある：
2025年下半期以降、中国の磁性材料メーカーの米国向け輸出は実質的に緩和されている。例えば、金力永磁は年間5億元の米国向け販売を行い、四割増加している；正海と大地熊も米国向け輸出許可を取得済みだ。今回の10社追加管理リストは、「一般商業顧客の輸出許可を出し、特定の軍工企業への供給を断つ」枠組みの中での精密な措置であり、全面禁輸ではない。
したがって、このロジックを磁性材料企業の決算に落とし込むと、影響は限定的だ。
制約を受けた米国企業は、もともと主要顧客リストに入っていない。金力永磁や正海磁材の実際の収益は、新エネルギー車やロボット用電動機からのものであり、米国軍工向け輸出とは関係が薄い。
今回の管理は、磁性材料株にとってはセクターの感情的な後押しに過ぎず、実際の受注増にはつながらない可能性もある。ただし、レアアースの下流で注目すべきは、誰の事業が今回のリストの軍工テーマと重なるかだ。
この点では、大地熊は他の二社よりも適合性が高い。
大地熊は規模が小さく、2025年の売上は16億元、純利益は5740万元だが、国内の軍工磁性材料の主要サプライヤーであり、市場占有率は40%以上とされる。製品は航空エンジンやミサイルなどの装備に使われており、今回の管理リストに名指しされた軍工や無人機の米国企業と最も直接的なストーリーのつながりがある。
ただし、ストーリーの一致が安全性を保証するわけではない。財務面では、毛利率は18%と低く、負債比率は約60%と高めで、収益性や財務の安全性は同業他社より劣る。規模も小さく、株価は上昇しやすい反面、下落も急だ。
変動に耐えられる、かつ「テーマの純度」を重視する投資家に向いており、安定のためのバリューベースには不適だ。
正海磁材は別のタイプだ。2025年の純利益は2倍以上に反転し、その推進力はロボットや新エネルギー車の電動機にあり、今回の軍工リストとはほとんど関係がない。低位はむしろ、ロボット関連のストーリーが市場に十分評価されていないことによる。
したがって、レアアースのこのラインは、上下流で異なる状況にあると読める。
上流は資源と希少性が最も実質的だが、価格はすでに好材料を織り込み済みであり、高値圏での追いかけとなる。下流の磁性材料は未だ低位であり、大地熊は軍工リストに最も適合し、代償は規模の小ささと財務の弱さ。正海磁材は割安だが、関連性は薄い。
無人機：リストはこのラインに触れたが、直接的な好材料ではない
管理リストに含まれるレッドキャットホールディングスと子会社のティル・ドローンズは、米国で軍用偵察・攻撃用無人機を製造しており、米国が支援し、中国の代替品として用いられる軍用無人機の供給者だ。
市場はこれを受けてA株の軍用無人機セクターと連想するが、ここでの好材料のロジックはレアアースとは恐らく異なる。これは中国の無人機企業に直接的な受注をもたらすわけではなく、「米中の軍用無人機における対立」を表面化させ、国内の軍用無人機の戦略的価値や軍事貿易競争力に市場の関心を向けさせる効果がある。
このラインに対応するA株の銘柄を探すと、最も適合するのは中无人机だ。
中无人机は国内の大型軍用無人機のリーディング企業で、コア製品は翼龍シリーズの察打一体無人機であり、無人機システムが売上の90%以上を占める。主に軍貿を通じて輸出しており、中国の軍用無人機の主力モデルだ。
業務の適合度で見ると、リストに名指しされた米国の無人機企業と同じカテゴリーに属し、最も関連性が高い。
現価格は44元で、1年の価格帯の下限にあるが、この位置は高値からの調整によるもので、未だ未稼働ではない。
2025年の決算を見ると、軍貿の受注増に伴い業績は大きく拡大し、前三季度の売上は前年同期比3倍以上に増加し、一時48元に達したが、その後の調整は実績の反映と考えられる。
注意すべきは、軍貿収入は一回の大口受注に大きく依存しており、2024年は売上が7割減少し赤字に転じたが、2025年は再び好調に反発している。この大小の波動特性から、価格だけで割安・割高を判断するのは信頼できず、今後の軍貿受注の契約と交付ペースが真の変動要因となる。評価面では、市盈率は長期的に数十倍の水準にあり、割安とは言えない。
輸出管理は米国株にとって必ずしも悪材料ではない
これは、関連米国株を保有する投資家が最も気にする点だが、その答えは直感と異なる可能性がある：必ずしもそうではない。
管理リストの中で最も重いのはMP MaterialsとUSA Rare Earthであり、いずれも米国の中国依存脱却の核心的存在だ。MPは米国唯一の規模を持つ垂直統合型レアアース商社であり、2025年に米国国防省の出資を受けている。これは国家戦略の支援対象でもある。この立場が彼らの状況を二面性にしている。
中国は彼らの中国由来の二用物品の入手ルートを断つ一方、供給チェーンの安全性を考慮し、米国政府はむしろ彼らに多くの受注や補助金を出す可能性もある。
公告前の株価もこの判断を支持している。MP、USA Rare Earth、レッドキャットホールディングスは、管理発表前にすでに高値圏にあり、「制裁の可能性」による先行売りは見られなかった。投資家はこれらを単なる被害者として価格付けしていなかった。
もちろん、最終的な動向は市場の反応次第だ。公告は月曜日に出されたが、その時点で米国株は未だ取引開始前だった。制裁が実質的な悪材料とみなされるのか、あるいは支援期待のヘッジとなるのか、開盤後の取引高が答えを出す。
補足：本稿は情報整理と見解分析を目的とし、個別銘柄、格付け、目標株価は公開情報に基づき、時点のものであり、投資判断を促すものではない。市場にはリスクが伴うため、自己判断で行動されたい。