寄稿：潮向研究
このGoogleの決算は、全体的に見て明らかに予想を上回っています。
筆者が注目しているのは、純利益がどれだけ増えたかという点ではなく、主に2つの問題に答えが出たことです。第一に、AIは当面の間検索事業を破壊していないこと。第二に、GoogleのAI投資はすでにクラウド事業を通じて収益化し始めていることです。
Alphabetの第2四半期の売上高は1,198億ドルで前年同期比24%増。営業利益は408億ドルで同30%増、営業利益率は32%から34%へ上昇しました。これはAI投資を大幅に増やしているにもかかわらず、Googleの本業が依然として良好な収益力を維持していることを示しています。
検索事業はAIに打ちのめされていない
Google検索の売上高は633億ドルで前年同期比17%増です。
これまで市場が最も懸念していたのは、ChatGPTやPerplexityなどのAIプロダクトがユーザーの従来型検索の利用を減らし、結果としてGoogleの最核心の広告ビジネスを揺るがすのではないかという点でした。しかし現時点では、AIが明確にGoogle検索を分流している様子はなく、むしろAI要約やAIモードなどの新機能によって検索の利用が増えているようです。
これはGoogleにとって非常に重要です。検索広告は依然として同社のキャッシュカウであり、この部分の業績に明確な下落が見られない限り、GoogleにはAIへの投資を続けるための十分な現金があります。
YouTubeの広告収入は111億ドルで前年同期比13%増で、こちらも比較的安定しています。Googleサービス事業全体の売上高は945億ドルで同15%増。
本当に予想を上回ったのはクラウド事業
今四半期で最も目立つのはGoogle Cloudです。
クラウド事業の売上高は248億ドルで前年同期比82%増。営業利益は前年同期の28億ドルから88億ドルへ増加しました。この計算では、クラウド事業の営業利益率は約21%から約36%へとすでに引き上がっています。
つまりGoogle Cloudは「売上が急速に伸びている」だけではなく、同時に相応の利益を生み始めているということです。
背景の理由は主に、企業によるAIの計算能力（算力）、モデル、データサービスへの需要が急速に伸びていることです。
Gemini Enterpriseは「Fortune 100」企業の約90%をカバーしており、Geminiアプリの月間アクティブユーザー数は9.5億人に達しています。さらにGoogleのモデルAPIは1分あたり約220億Tokenを処理しています。
言い換えれば、GoogleのAIストーリーは「プロダクトを出す」段階から「企業が支払う」段階へ移行しつつあり、少なくともクラウド事業の観点では、AIはすでに本当に稼ぎ始めています。
純利益は約3倍増だが、この数字に惑わされるな
Alphabetの今四半期の純利益は1,121億ドルで前年同期比298%増。1株当たり利益（EPS）は9.11ドルです。
この数字は非常に派手に見えますが、そこには約980億ドルの持分投資に係る帳簿上の評価益が含まれています。これは主に、有価証券を保有していることによる評価額の上昇であって、検索、YouTube、クラウド事業が稼ぎ出した営業利益ではありません。
したがって、Googleの今四半期の「実際の」営業面の評価は、1,121億ドルの純利益ではなく、408億ドルの営業利益を見るべきです。
営業利益は前年同期比30%増で、それだけでもかなり良好ですが、純利益の数字ほど驚く内容ではありません。
AIはとにかくお金が燃える
Googleの第2四半期の資本的支出（CapEx）は449億ドルで、前年同期のほぼ2倍に達し、当四半期の営業キャッシュフロー391億ドルをも上回りました。結果としてフリーキャッシュフローはマイナス59億ドルです。
さらに同社は、2026年通年の資本的支出予想（1800億—1900億ドル）を1950億—2050億ドルへ上方修正し、加えて2027年のCapExも引き続き大きく増える見込みだとしています。
これらの資金は主にAIサーバー、TPU、データセンター、電力、ネットワーク設備に使われます。
Googleは第2四半期に、普通株、優先株、そして債券の発行によって多額の資金を調達しています。これはAI需要が確かに旺盛であることを示す一方で、この競争が極めて高額なインフラ戦争になっていることも意味しています。
今、市場が心配しているのは「GoogleにAIがあるかどうか」ではありません。Googleが2,000億ドルを投じてAIインフラを構築した場合、将来いったいどれだけの安定的な利益を生み出せるのか――その点です。
クラウド事業が高成長を維持し、かつ利益率が高水準で保たれるなら、これらの投資は次世代のキャッシュカウを前倒しで作っていることになります。しかし、AIの価格競争が激化し、モデルコストが急速に低下し、あるいは顧客需要が見込みを下回るような場合には、これらのデータセンターが重い減価償却のプレッシャーになり得ます。
まとめると、この決算は事業面では強い一方、キャッシュフロー面では警戒が必要なものです。
良い点ははっきりしています：
リスクも同様にはっきりしています：
GoogleはAI競争で出遅れていないこと、さらにはクラウド事業を通じて本当に現金を稼ぎ始めていることをすでに証明しています。次に証明すべきは、稼いだお金が、ますます巨大化するAI投資を上回って回収できるかどうかです。
したがって、この決算はGoogleの長期ロジックにはやや追い風ですが、短期の株価が単純に上がるとは限りません。市場は「クラウド事業の成長82%」と「年間のCapExが2,000億ドル超」という間で何度も綱引きをするでしょう。ただし、米国株全体、さらには韓国株・A株市場にとっては追い風です。資金の出し手はもっとお金を突っ込みたいわけですし、上流側はまた猛烈に稼げるからです。
さあ、続けて奏で、続けて舞え。
106.5K 人気度
535.96K 人気度
72.74K 人気度
3.32M 人気度
1.64M 人気度
Google 決算解説：続けて奏で、続けて踊る
寄稿：潮向研究
このGoogleの決算は、全体的に見て明らかに予想を上回っています。
筆者が注目しているのは、純利益がどれだけ増えたかという点ではなく、主に2つの問題に答えが出たことです。第一に、AIは当面の間検索事業を破壊していないこと。第二に、GoogleのAI投資はすでにクラウド事業を通じて収益化し始めていることです。
Alphabetの第2四半期の売上高は1,198億ドルで前年同期比24%増。営業利益は408億ドルで同30%増、営業利益率は32%から34%へ上昇しました。これはAI投資を大幅に増やしているにもかかわらず、Googleの本業が依然として良好な収益力を維持していることを示しています。
検索事業はAIに打ちのめされていない
Google検索の売上高は633億ドルで前年同期比17%増です。
これまで市場が最も懸念していたのは、ChatGPTやPerplexityなどのAIプロダクトがユーザーの従来型検索の利用を減らし、結果としてGoogleの最核心の広告ビジネスを揺るがすのではないかという点でした。しかし現時点では、AIが明確にGoogle検索を分流している様子はなく、むしろAI要約やAIモードなどの新機能によって検索の利用が増えているようです。
これはGoogleにとって非常に重要です。検索広告は依然として同社のキャッシュカウであり、この部分の業績に明確な下落が見られない限り、GoogleにはAIへの投資を続けるための十分な現金があります。
YouTubeの広告収入は111億ドルで前年同期比13%増で、こちらも比較的安定しています。Googleサービス事業全体の売上高は945億ドルで同15%増。
本当に予想を上回ったのはクラウド事業
今四半期で最も目立つのはGoogle Cloudです。
クラウド事業の売上高は248億ドルで前年同期比82%増。営業利益は前年同期の28億ドルから88億ドルへ増加しました。この計算では、クラウド事業の営業利益率は約21%から約36%へとすでに引き上がっています。
つまりGoogle Cloudは「売上が急速に伸びている」だけではなく、同時に相応の利益を生み始めているということです。
背景の理由は主に、企業によるAIの計算能力（算力）、モデル、データサービスへの需要が急速に伸びていることです。
Gemini Enterpriseは「Fortune 100」企業の約90%をカバーしており、Geminiアプリの月間アクティブユーザー数は9.5億人に達しています。さらにGoogleのモデルAPIは1分あたり約220億Tokenを処理しています。
言い換えれば、GoogleのAIストーリーは「プロダクトを出す」段階から「企業が支払う」段階へ移行しつつあり、少なくともクラウド事業の観点では、AIはすでに本当に稼ぎ始めています。
純利益は約3倍増だが、この数字に惑わされるな
Alphabetの今四半期の純利益は1,121億ドルで前年同期比298%増。1株当たり利益（EPS）は9.11ドルです。
この数字は非常に派手に見えますが、そこには約980億ドルの持分投資に係る帳簿上の評価益が含まれています。これは主に、有価証券を保有していることによる評価額の上昇であって、検索、YouTube、クラウド事業が稼ぎ出した営業利益ではありません。
したがって、Googleの今四半期の「実際の」営業面の評価は、1,121億ドルの純利益ではなく、408億ドルの営業利益を見るべきです。
営業利益は前年同期比30%増で、それだけでもかなり良好ですが、純利益の数字ほど驚く内容ではありません。
AIはとにかくお金が燃える
Googleの第2四半期の資本的支出（CapEx）は449億ドルで、前年同期のほぼ2倍に達し、当四半期の営業キャッシュフロー391億ドルをも上回りました。結果としてフリーキャッシュフローはマイナス59億ドルです。
さらに同社は、2026年通年の資本的支出予想（1800億—1900億ドル）を1950億—2050億ドルへ上方修正し、加えて2027年のCapExも引き続き大きく増える見込みだとしています。
これらの資金は主にAIサーバー、TPU、データセンター、電力、ネットワーク設備に使われます。
Googleは第2四半期に、普通株、優先株、そして債券の発行によって多額の資金を調達しています。これはAI需要が確かに旺盛であることを示す一方で、この競争が極めて高額なインフラ戦争になっていることも意味しています。
今、市場が心配しているのは「GoogleにAIがあるかどうか」ではありません。Googleが2,000億ドルを投じてAIインフラを構築した場合、将来いったいどれだけの安定的な利益を生み出せるのか――その点です。
クラウド事業が高成長を維持し、かつ利益率が高水準で保たれるなら、これらの投資は次世代のキャッシュカウを前倒しで作っていることになります。しかし、AIの価格競争が激化し、モデルコストが急速に低下し、あるいは顧客需要が見込みを下回るような場合には、これらのデータセンターが重い減価償却のプレッシャーになり得ます。
まとめると、この決算は事業面では強い一方、キャッシュフロー面では警戒が必要なものです。
良い点ははっきりしています：
リスクも同様にはっきりしています：
GoogleはAI競争で出遅れていないこと、さらにはクラウド事業を通じて本当に現金を稼ぎ始めていることをすでに証明しています。次に証明すべきは、稼いだお金が、ますます巨大化するAI投資を上回って回収できるかどうかです。
したがって、この決算はGoogleの長期ロジックにはやや追い風ですが、短期の株価が単純に上がるとは限りません。市場は「クラウド事業の成長82%」と「年間のCapExが2,000億ドル超」という間で何度も綱引きをするでしょう。ただし、米国株全体、さらには韓国株・A株市場にとっては追い風です。資金の出し手はもっとお金を突っ込みたいわけですし、上流側はまた猛烈に稼げるからです。
さあ、続けて奏で、続けて舞え。