AIラリーと呼ばれているが、原動力は流動性
市場はこれをAIラリーと呼んでいる。
しかし、10年物米国債利回りが5％を下回らず、VIXが11％低下していなかったとしても、この状況は形成されただろうか？
そして、オンチェーン流動性も同じ物語を示しているのだろうか？
9月17日、3つの変数がリスク選好を支えた。4.93％の10年物利回り、15.7のVIX、そして軟化する原油価格だ。これらが合わさることで、リスクを保有するコストが低下する。たいていの場合、価格を動かすのは見出しではなく環境である。
暗号資産では、この動きがより速く現れる。ステーブルコインの供給量、USDCのような現金同等資産の送金量、DeFiプロトコル内の担保の質、そして流動性プールの深さは、リスク選好を測る最も透明性の高い指標に数えられる。これがWeb3の強みだ。こうしたデータは閉ざされた場所の裏側ではなく、オンチェーン上に存在する。オンチェーン流動性を観察するアナリストは、従来の市場よりはるかに速く「レバレッジはどこから来ているのか？」という問いに答えられる。
悪化するリスク選好の最初の兆候も、ここでは早期に現れる。担保比率の引き締まり、貸出金利の急上昇、方向を変えるステーブルコインのフローなどだ。従来の市場では、このようなシグナルは取引終了後になって遅れて現れる。一方、オンチェーンではリアルタイムで読み取れる。この非対称性によって、Web3のツールは真に有用な補完的リスクパネルとなる。
GateSquareは、その橋渡しが構築される場所だ。AIの物語がナスダックを動かす一方で、同じテーマが暗号資産では、新たなローンチパッド構造、トークノミクス設計、DeFi商品を通じて表現される。ただし、相関関係は因果関係ではなく、両市場が常に同じ見出しに対して同じ方向に反応するとは限らないという注意点は残る。
では、この楽観論に欠けているものは何だろうか？3つの具体的なリスク――そしてシリーズ最終回――については、記事5で取り上げる。
このコンテンツは投資助言ではありません。金融上の意思決定を行う前に、必ずご自身で調査してください。
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4銘柄、4つの物語：「AIバスケット」という誤謬
同じ日に上昇したからといって、同じセクターに分類される。
実際には、ヘルスケアデータを販売する企業、サーバーを製造する企業、接続技術を手がける企業、チップアーキテクチャをライセンスする企業である。
誤ったバスケットを構築すると、気づかないうちに同じリスクを4回取ることになる。
Tempus AIはヘルスケアデータ企業である。2026年第2四半期の売上高は22%増の3億8,250万ドルとなり、純利益とEBITDAの黒字を初めて達成し、通期見通しを15億9,500万～16億500万ドルに引き上げた。
Super Micro ComputerはAIサーバーを製造している。第4四半期の売上高はほぼ倍増して約391億ドルとなり、新規受注は600億ドルを超え、2027会計年度の見通しは650億～720億ドルとなっている。しかし株価は、年初来では依然としておよそ17%下落している。
Astera Labsは接続技術とメモリに取り組んでいる。四半期売上高は過去最高の3億9,240万ドルに達し、前年同期比104%増となった。新しいLeoコントローラーの発売が追い風となった。顧客集中度は依然として高く、今回のS&P 500採用も逃した。
Armはチップアーキテクチャをライセンスしている。経営陣は、初のデータセンター向けチップについて、需要が約$2bn に達するとの見通しに、ますます自信を深めていると述べた。
単一の日に同じ方向へ動く資産は、ポートフォリオの相関を高めるのであって、根本的なストーリーを一つにまとめるわけではない。暗号資産でポジションを取る前にトークンのトークノミクスを確認しないのは、よく知られた過ちである。「テーマ」を買う前に企業のストーリーを確認しないのは、株式市場版の同じ過ちだ。
では、この動きを実際に資金面で支えている資金はどこから来ているのか。第4回の記事では、流動性を追う。
このコンテンツは投資助言ではありません。金融上の意思決定を行う前に、必ずご自身で調査してください。
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