#每周来晒 #8月CPI数据出炉 米国CPIが発表され、市場はむしろ上昇した。その背景にある論理とは?
9月11日夜、米国の8月CPIデータが発表され、多くの人は第一印象で慌てた――コアCPIは前月比0.3%上昇し、市場予想の0.2%を上回り、4月以来最大の単月上昇率となった。しかし奇妙なことに、データ発表後、米株先物はむしろ上昇し、金や銀もこれに続いて上昇した。
これは少し興味深い。悪材料が発表されたのに、市場は下落せず、むしろ上昇した。その背後では、必ずより深いロジックが働いている。
一、このCPIは、どの点で予想を上回ったのか米国の8月CPIは前年同月比3.4%上昇し、市場予想と完全に一致した。コアCPIは7月の2.5%から2.4%に低下し、こちらも予想どおりだった。
一見するとすべて良好に見えるが、前月比のデータには少し問題があるようだ。コアCPIは前月比0.3%上昇し、市場予想の0.2%を0.1ポイント上回り、4月以来最大の単月上昇率となった。
この0.1ポイントがなぜそれほど大きな影響を与えるのか。それは、機関投資家が以前からFRBに対して、ある判断基準を設定していたからだ。コアCPIの前月比上昇率が0.1%以下なら、FRBはおそらく様子見を続ける。0.2%なら不確実性が続き、0.3%以上に達すれば、利上げはほぼ確実になる。今回のデータは0.3%となり、利上げの「発動ライン」に達した。
内訳を見ると、住宅指数は前月比0.3%上昇し、通信指数は2.3%、航空運賃は2.7%上昇した。サービスインフレが上向き始めたことが、市場が最も懸念している点だ。
前年同月比で見ると、ガソリン指数は27.4%、エネルギー指数は16.3%上昇した。原油価格は以前、一時1バレル100ドルを突破し、現在は輸送費やサービス価格への波及が始まっている。
エネルギーと住宅という、FRBが最も注目する2つの項目が、いずれも上昇している。これが、わずか0.1ポイントの乖離によって、利上げ確率が71%から一気に90%まで跳ね上がった理由だ。
二、市場はなぜむしろ上昇したのか
ここでは、もう一段視点を変える必要がある。
データ発表後、市場の焦点はすでに「9月に利上げするか」ではなく、「何回利上げするか」に移っていた。9月の利上げ確率は90%まで上昇し、12月にも追加利上げが行われるとの見方も強まった。通常なら、利上げ観測の高まりは悪材料のはずだが、米株先物はむしろ上昇し、金銀も反発した。
理由は4文字に尽きる。「悪材料出尽くし」だ。過去1週間、米国株はすでに3~4日連続で下落しており、市場は「インフレが予想を上回ること」と「利上げ観測の高まり」をすでに十分織り込んでいた。フィラデルフィア半導体指数はデータ発表前に2.66%急落し、30年物米国債利回りは一時5.36%まで急騰して2007年以来の高水準を更新した。誰もが悪材料の到来を知っているとき、実際にそれが起きた瞬間は、かえってそれほど恐ろしく感じられない。視点をさらに別の細部へ移してみよう。米国株では、NYダウが寄り付き後1%超上昇し、S&P500は0.8%、ナスダックは0.8%上昇した。金は一時4300ドルを割り込んだが、すぐに反発して4344ドル付近まで戻した。米国債利回りも短時間急騰した後、上昇幅を縮小し始めた。この「いったん下落してから上昇する」動きは、本質的には市場心理が一斉に解放されたことを反映している。売るべき資金はすでに売り、逃げるべき資金はすでに逃げた。残った資金は改めて評価を始めたのだ――利上げ確率90%より、さらに悪くなることはあるのか?市場が言っているのは「利上げは良いことだ」ということではなく、「このことはもう知っている。次に進もう」ということなのだ。$BTC
9月11日夜、米国の8月CPIデータが発表され、多くの人は第一印象で慌てた――コアCPIは前月比0.3%上昇し、市場予想の0.2%を上回り、4月以来最大の単月上昇率となった。しかし奇妙なことに、データ発表後、米株先物はむしろ上昇し、金や銀もこれに続いて上昇した。
これは少し興味深い。悪材料が発表されたのに、市場は下落せず、むしろ上昇した。その背後では、必ずより深いロジックが働いている。
一、このCPIは、どの点で予想を上回ったのか米国の8月CPIは前年同月比3.4%上昇し、市場予想と完全に一致した。コアCPIは7月の2.5%から2.4%に低下し、こちらも予想どおりだった。
一見するとすべて良好に見えるが、前月比のデータには少し問題があるようだ。コアCPIは前月比0.3%上昇し、市場予想の0.2%を0.1ポイント上回り、4月以来最大の単月上昇率となった。
この0.1ポイントがなぜそれほど大きな影響を与えるのか。それは、機関投資家が以前からFRBに対して、ある判断基準を設定していたからだ。コアCPIの前月比上昇率が0.1%以下なら、FRBはおそらく様子見を続ける。0.2%なら不確実性が続き、0.3%以上に達すれば、利上げはほぼ確実になる。今回のデータは0.3%となり、利上げの「発動ライン」に達した。
内訳を見ると、住宅指数は前月比0.3%上昇し、通信指数は2.3%、航空運賃は2.7%上昇した。サービスインフレが上向き始めたことが、市場が最も懸念している点だ。
前年同月比で見ると、ガソリン指数は27.4%、エネルギー指数は16.3%上昇した。原油価格は以前、一時1バレル100ドルを突破し、現在は輸送費やサービス価格への波及が始まっている。
エネルギーと住宅という、FRBが最も注目する2つの項目が、いずれも上昇している。これが、わずか0.1ポイントの乖離によって、利上げ確率が71%から一気に90%まで跳ね上がった理由だ。
二、市場はなぜむしろ上昇したのか
ここでは、もう一段視点を変える必要がある。
データ発表後、市場の焦点はすでに「9月に利上げするか」ではなく、「何回利上げするか」に移っていた。9月の利上げ確率は90%まで上昇し、12月にも追加利上げが行われるとの見方も強まった。通常なら、利上げ観測の高まりは悪材料のはずだが、米株先物はむしろ上昇し、金銀も反発した。
理由は4文字に尽きる。「悪材料出尽くし」だ。過去1週間、米国株はすでに3~4日連続で下落しており、市場は「インフレが予想を上回ること」と「利上げ観測の高まり」をすでに十分織り込んでいた。フィラデルフィア半導体指数はデータ発表前に2.66%急落し、30年物米国債利回りは一時5.36%まで急騰して2007年以来の高水準を更新した。誰もが悪材料の到来を知っているとき、実際にそれが起きた瞬間は、かえってそれほど恐ろしく感じられない。視点をさらに別の細部へ移してみよう。米国株では、NYダウが寄り付き後1%超上昇し、S&P500は0.8%、ナスダックは0.8%上昇した。金は一時4300ドルを割り込んだが、すぐに反発して4344ドル付近まで戻した。米国債利回りも短時間急騰した後、上昇幅を縮小し始めた。この「いったん下落してから上昇する」動きは、本質的には市場心理が一斉に解放されたことを反映している。売るべき資金はすでに売り、逃げるべき資金はすでに逃げた。残った資金は改めて評価を始めたのだ――利上げ確率90%より、さらに悪くなることはあるのか?市場が言っているのは「利上げは良いことだ」ということではなく、「このことはもう知っている。次に進もう」ということなのだ。$BTC










